ល្បែងធំរបស់ Jerome Powell: ជាប់គាំងរវាងអតិផរណា និងវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ច

សន្និសិទ សេដ្ឋកិច្ច Jackson Hole ប្រចាំឆ្នាំនៅភ្នំ Grand Teton នៃ Wyoming ប្រហែលជាមិនមានភាពច្របូកច្របល់ដូចឆ្នាំមុនៗទេ។ ប៉ុន្តែសារដែលផ្តល់ដោយប្រធាន Federal Reserve Jerome Powell មានថាមពលខ្លាំងជាងពេលណាទាំងអស់។ ក្នុងនាមជាអ្នកបង្កើតគោលនយោបាយសេដ្ឋកិច្ចដ៏មានឥទ្ធិពលបំផុតមួយរបស់ពិភពលោក រាល់ពាក្យរបស់គាត់ត្រូវបានពិនិត្យដោយពិភពហិរញ្ញវត្ថុ។

នៅថ្ងៃទី 22 ខែសីហា (ម៉ោងក្នុងស្រុក) សុន្ទរកថារបស់លោក Powell នៅក្នុងសន្និសីទបានបង្ហាញពីលទ្ធភាពនៃការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់របស់ Fed នៅក្នុងខែកញ្ញា បន្ទាប់ពីរយៈពេលជាច្រើនខែនៃការរក្សាជំហរ "មិនច្បាស់លាស់" ។ ការផ្លាស់ប្តូរនេះភ្លាមៗបានបង្កឱ្យមានការកើនឡើងយ៉ាងខ្លាំងនៅ Wall Street ខណៈដែលវិនិយោគិនជឿថាវាដល់ពេលហើយសម្រាប់ Fed ដើម្បី "ភ្លើងខៀវ" វដ្តនៃការបន្ធូរបន្ថយថ្មីមួយ។

ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ប្រសិនបើវិភាគឱ្យកាន់តែស៊ីជម្រៅ សាររបស់ Powell មិនមែនគ្រាន់តែជា "ព្រាប" នោះទេ។ គាត់បានគូរយ៉ាងប៉ិនប្រសប់នូវរូបភាពសេដ្ឋកិច្ចដ៏ស្មុគស្មាញ ដែល Fed កំពុងប្រឈមមុខនឹងការលេងល្បែងដ៏ធំមួយ ដែលផ្តល់អាទិភាពដល់ការគំរាមកំហែងធ្ងន់ធ្ងរពីរនៃការកើនឡើងអតិផរណា និងទីផ្សារការងារដែលផុយស្រួយ។

ហានិភ័យទាំងពីរនេះដែលធ្ងន់ធ្ងររួចទៅហើយ ឥឡូវនេះកំពុងមានភាពផ្ទុយគ្នាកាន់តែខ្លាំង។ អតិផរណាដែលបានបន្ធូរបន្ថយពីកម្រិតកំពូលរបស់វា ប៉ុន្តែនៅតែលើសពីគោលដៅ 2% របស់ Fed កំពុងត្រលប់មកវិញ ខណៈដែលអាជីវកម្មតស៊ូដើម្បីទប់ទល់នឹងពន្ធថ្មីរបស់រដ្ឋបាល Trump ។ ទន្ទឹមនឹងនេះ ទីផ្សារការងារកាន់តែមានភាពផុយស្រួយ ដោយកំណើនការងារប្រចាំខែស្ទើរតែជាប់គាំងក្នុងរដូវក្តៅ។

ប្រសិនបើ Fed ផ្តល់អាទិភាពដល់អតិផរណា និងរក្សាអត្រាការប្រាក់មិនផ្លាស់ប្តូរ ហានិភ័យនៃវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ចនឹងកើនឡើង។ ផ្ទុយទៅវិញ ប្រសិនបើវាផ្តោតលើការគាំទ្រទីផ្សារការងារដោយការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ឡើងវិញ ហានិភ័យអតិផរណានឹងជាប់គាំងលើសពីគោលដៅ។

វាជាទង្វើតុល្យភាពដ៏ល្អមួយ ហើយជម្រើសរបស់លោក Powell នឹងកំណត់ថាតើសេដ្ឋកិច្ចអាមេរិកអាចជោគជ័យលើដីទន់ឬអត់។

ការជជែកវែកញែកមិនចេះចប់៖ តើលោក Powell មើលឃើញអ្វី?

នៅក្នុងសុន្ទរកថារបស់គាត់ Jerome Powell បានធ្វើអំណះអំណាងសំខាន់ពីរដើម្បីបង្ហាញពីភាពត្រឹមត្រូវនៃលទ្ធភាពនៃការកាត់អត្រាការប្រាក់។ ទាំងពីរផ្តោតលើការឌិកូដសញ្ញាសេដ្ឋកិច្ច "មិនធម្មតា" បច្ចុប្បន្ន។

ទីមួយ ទីផ្សារការងារកំពុងចុះខ្សោយនៅក្រោមផ្ទៃ។ លោក Powell អះអាងថា ស្ថិរភាពជាក់ស្តែងនៃអត្រាគ្មានការងារធ្វើ (នៅតែស្ថិតនៅខាងលើ 4%) កំពុងបិទបាំងភាពទន់ខ្សោយមូលដ្ឋាន។ ទាំងការផ្គត់ផ្គង់កម្លាំងពលកម្ម និងតម្រូវការកំពុងធ្លាក់ចុះក្នុងពេលតែមួយ។ គាត់ច្រានចោលទឡ្ហីករណ៍ដែលថាការធ្លាក់ចុះនេះគឺដោយសារតែកង្វះការផ្គត់ផ្គង់កម្លាំងពលកម្មទាំងស្រុង (ឧ. ពីគោលនយោបាយអន្តោប្រវេសន៍តឹងរ៉ឹង) ហើយព្រមានថាការមិនអើពើនឹងសញ្ញានៃការធ្លាក់ចុះនៃតម្រូវការអាចនាំឱ្យមានការធ្លាក់ចុះនៃកម្លាំងពលកម្មភ្លាមៗ។

ទីពីរ ទីផ្សារការងារត្រជាក់អាចទប់ស្កាត់អតិផរណា។ លោក Powell អះអាងថា ទីផ្សារការងារត្រជាក់នឹងជួយការពារការប៉ះទង្គិចតម្លៃពីការនាំចូល (បណ្តាលមកពីពន្ធគយ) ពីការប្រែក្លាយទៅជារង្វង់អតិផរណាដែលមាននិរន្តរភាព។ ទិដ្ឋភាពនេះឆ្លុះបញ្ចាំងពីអភិបាល Fed លោក Christopher Waller ដែលបានអំពាវនាវឱ្យកាត់បន្ថយមុន។

ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ អំណះអំណាងរបស់ Powell ត្រូវបានជួបជាមួយនឹងការប្រឆាំងយ៉ាងខ្លាំងក្លាពីសមាជិកមួយចំនួនផ្សេងទៀតនៃ Fed ។ ប្រធានធនាគារកណ្តាល Cleveland លោក Beth Hammack បាននិយាយថា "សម្ពាធតម្លៃកំពុងសាងសង់តាមរបៀបអាក្រក់" ហើយទីផ្សារការងារ "កំពុងដំណើរការល្អសម្រាប់ពេលនេះ" ។ អ្នកស្រីមានការសង្ស័យថា ការធ្លាក់ចុះតម្លៃពីពន្ធគឺជាបណ្ដោះអាសន្ន ដោយបានកត់សម្គាល់ថាអាជីវកម្មកំពុងសាកល្បងទឹកសម្រាប់ការឡើងថ្លៃ។

អ្នកជំនាញខាងក្រៅក៏បានសម្ដែងការព្រួយបារម្ភ។ លោក Michael Strain នៃវិទ្យាស្ថានសហគ្រាសអាមេរិកបាននិយាយថា "សុន្ទរកថាមានភាពទន់ភ្លន់លើសម្ពាធតម្លៃខណៈពេលដែលការប៉ាន់ប្រមាណហានិភ័យនៃភាពទន់ខ្សោយកម្លាំងពលកម្ម" ។ លោក Strain បានព្រមានថា ប្រសិនបើ Fed កាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់នៅពេលនេះ ប៉ុន្តែត្រូវបានបង្ខំឱ្យដំឡើងវាម្តងទៀតនៅឆ្នាំ 2026 នោះភាពជឿជាក់របស់ធនាគារកណ្តាលនឹងត្រូវខូចខាតយ៉ាងធ្ងន់ធ្ងរ។

ការបែងចែកមិនត្រូវបានកំណត់ចំពោះសុន្ទរកថាទេ។ JPMorgan បាននិយាយថាការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់នៅខែកញ្ញាទំនងជាមិនមានឯកច្ឆន្ទនៅក្នុងគណៈកម្មាធិការទីផ្សារបើកចំហសហព័ន្ធ (FOMC) ទេ។ នោះនឹងសម្គាល់ការចាកចេញដ៏សំខាន់ពីប្រពៃណីរបស់ Fed នៃការសម្រេចចិត្តជាឯកច្ឆ័ន្ទ។ ក្នុងបរិបទនេះ លោក Jerome Powell ជាប្រធាននឹងមានប្រសាសន៍ចុងក្រោយ។

Canh bạc lớn của Jerome Powell: Mắc kẹt giữa lạm phát và suy thoái - 1 — ប្រធានធនាគារកណ្តាលលោក Jerome Powell បានណែនាំអំពីលទ្ធភាពដែលធនាគារកណ្តាលកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់នៅក្នុងខែកញ្ញា ប៉ុន្តែបានជៀសវាងការធ្វើសេចក្តីថ្លែងការណ៍ដ៏រឹងមាំមួយ (រូបថត៖ Getty) ។

ខ្មោចនៃ "កំហុសនៃឆ្នាំ 2021"៖ មេរៀនដ៏ថ្លៃមួយ។

ការកាត់បន្ថយអត្រានៅពេលដែលអតិផរណាកំពុងបង្ហាញសញ្ញានៃការដើរក្នុងទិសដៅខុសមិនមែនជាលើកទីមួយទេដែល Fed ក្រោម Jerome Powell ប្រឈមមុខនឹងការលេងល្បែង។ កំហុសដ៏មានតម្លៃបំផុតមួយបានកើតឡើងនៅឆ្នាំ 2021 នៅពេលដែល Fed បានវិនិច្ឆ័យអតិផរណាសម័យរាតត្បាតជា "អន្តរកាល" ។

ការព្យាករណ៍នោះគឺខុសខ្លាំង៖ អតិផរណាបានកើនឡើងយ៉ាងលឿនដល់កម្រិតខ្ពស់រយៈពេលបួនទសវត្សរ៍ ដោយសារតម្រូវការក្តៅបានប៉ះទង្គិចជាមួយខ្សែសង្វាក់ផ្គត់ផ្គង់ដែលស្ទះ។ បន្ទាប់មក Fed ត្រូវដំឡើងអត្រាការប្រាក់យ៉ាងខ្លាំង ហើយរក្សាវាឱ្យខ្ពស់ក្នុងរយៈពេលយូរ ដើម្បីទទួលបានអតិផរណាត្រឡប់ទៅ 2% វិញ ដោយសម្រេចបានលទ្ធផលខ្លះរហូតដល់ពន្ធថ្មីរបស់លោក Trump បន្តសម្ពាធតម្លៃ។

កំហុសនេះមានផលវិបាកយ៉ាងខ្លាំង។ វាមិនត្រឹមតែធ្វើឱ្យខូចដល់ភាពជឿជាក់របស់ Fed ប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែវាថែមទាំងធ្វើឱ្យខូចដល់ក្របខណ្ឌគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុថ្មីរបស់ខ្លួន ដែលត្រូវបានណែនាំក្នុងឆ្នាំ 2020 ដែលជាយុទ្ធសាស្ត្រដែលអនុញ្ញាតឱ្យ Fed អត់ធ្មត់នឹងអតិផរណាខ្ពស់ក្នុងរយៈពេលជាក់លាក់ ដើម្បីទូទាត់សងសម្រាប់រយៈពេលមុននៃអតិផរណាទាប។

គិតឡើងវិញ អ្នកជំនាញជាច្រើនទទួលស្គាល់ថា វាជាកំហុស។ Raghuram Rajan អតីតទេសាភិបាលនៃធនាគារបម្រុងនៃប្រទេសឥណ្ឌា បាននិយាយថា វាគឺជាការប៉ុនប៉ងយ៉ាងសកម្មដើម្បីពង្រឹងឃ្លាំងគោលនយោបាយរបស់ Fed ប៉ុន្តែ "ជាអកុសលវាបានកើតឡើងនៅពេលដែលស្ថានភាពបានផ្លាស់ប្តូរ" ។

ឥឡូវនេះ Fed កំពុងបង្ហាញសញ្ញានៃការវិលត្រឡប់ទៅកាន់វិធីសាស្រ្តប្រពៃណីបន្ថែមទៀត ដោយកំណត់គោលដៅអតិផរណា 2% ជាជាងអតិផរណាជាមធ្យមក្នុងរយៈពេល។ ប៉ុន្តែការផ្លាស់ប្តូរនេះទំនងជាមិនមានផលប៉ះពាល់ភ្លាមៗទៅលើការកែសម្រួលអត្រាការប្រាក់ក្នុងប៉ុន្មានខែខាងមុខនេះទេ។

លើសពីនេះទៅទៀត ហានិភ័យថ្មីមួយកំពុងគំរាមកំហែងដល់ឯករាជ្យភាពរបស់ Fed៖ ការជ្រៀតជ្រែក ផ្នែកនយោបាយ ។ លោកប្រធានាធិបតី Trump កំពុងស្វែងរកបេក្ខជនដើម្បីបន្តតំណែងលោក Powell ជាប្រធាន Fed ជាមួយនឹងអត្រាការប្រាក់ទាបជាអាទិភាពកំពូលរបស់គាត់។ លោកបានតែងតាំងអ្នកស្មោះស្ម័គ្រចំពោះក្រុមប្រឹក្សាភិបាល និងបានអំពាវនាវជាសាធារណៈឲ្យលាលែងពីសមាជិកផ្សេងទៀត។ សម្ពាធនយោបាយនេះធ្វើឱ្យការសម្រេចចិត្តរបស់ Fed មានការលំបាកជាងពេលណាៗទាំងអស់។

តើ "ការចុះចតទន់" នឹងទទួលបានជោគជ័យទេ?

ខណៈពេលដែលការរំពឹងទុកនៃការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ខែកញ្ញាបានកើនឡើង ល្បឿននៃការបន្ធូរបន្ថយបន្ថែមទៀតនៅតែមិនច្បាស់លាស់។ លោក John Higgins អ្នកជំនាញនៅ Capital Economics បាននិយាយថា Powell បាន "ចាក់ទឹកត្រជាក់បីធុង" លើការរំពឹងទុកនៃការកាត់បន្ថយអត្រា Fed យ៉ាងខ្លាំង។ លោកបានចង្អុលទៅហេតុផលបីយ៉ាង៖ អត្រាបច្ចុប្បន្នគឺតឹងជាងបន្តិច អត្រាអព្យាក្រឹតទំនងជាខ្ពស់ជាងឆ្នាំ 2010 ហើយក្របខ័ណ្ឌគោលនយោបាយថ្មីនឹងធ្វើឱ្យមានតុល្យភាពហានិភ័យនៃអតិផរណាពីរផ្លូវ។

ប៉ុន្តែអ្នកផ្សេងទៀតមានសុទិដ្ឋិនិយមជាង។ Ryan Sweet ប្រធានសេដ្ឋវិទូអាមេរិកនៅ Oxford Economics បានហៅអត្រាខែកញ្ញាកាត់បន្ថយការផ្លាស់ប្តូរ "ការធានារ៉ាប់រង" ។ Powell ហាក់ដូចជាកំពុងរៀបចំសម្រាប់ការធ្វើឱ្យធម្មតានៃអត្រាការប្រាក់បន្តិចម្តងៗ ដោយសន្មតថាសេដ្ឋកិច្ចដំណើរការដូចការរំពឹងទុក។ យោងតាម Sweet Fed ទំនងជានឹងកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ម្តងក្នុងមួយកិច្ចប្រជុំដែលនៅសល់ក្នុងឆ្នាំនេះ។

អំណះអំណាងនេះកើតចេញពីការព្រួយបារម្ភថាទីផ្សារការងារហៀបនឹងចូលទៅក្នុងរដ្ឋ “Wile E. Coyote” ដែលជាពេលដែលអាជីវកម្មភ្លាមៗបានកាត់បន្ថយការងារយ៉ាងច្រើន ហើយសេដ្ឋកិច្ចធ្លាក់ចុះ។ ទោះបីជាការធ្លាក់ចុះនេះភាគច្រើនដោយសារតែកង្វះកម្លាំងពលកម្មក៏ដោយ Fed ត្រូវតែធ្វើសកម្មភាពលើការសន្មត់ថាតម្រូវការទន់ខ្សោយក៏រួមចំណែកផងដែរ។

Canh bạc lớn của Jerome Powell: Mắc kẹt giữa lạm phát và suy thoái - 2 — ធនាគារកណ្តាលបានដើរលើខ្សែបន្ទាត់រវាងការរំពឹងទុកទីផ្សារ និងការពិតនៃគោលនយោបាយនៅក្នុងការសម្រេចចិត្តរបស់ខ្លួនក្នុងការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់នៅក្នុងខែកញ្ញា (រូបថត៖ AInvest)។

សរុបមក កំណើនការងារទន់ខ្សោយមួយខែទៀតនឹងពង្រឹងករណីសម្រាប់ Fed ដើម្បីកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់នៅក្នុងខែកញ្ញា ជាការធានារ៉ាប់រងប្រឆាំងនឹងការវិភាគទីផ្សារការងារពិតប្រាកដ ខណៈពេលដែលរក្សាអត្រាខ្ពស់គ្រប់គ្រាន់ដើម្បីទប់ទល់នឹងអតិផរណាពន្ធ។ ល្បឿននៃការកាត់បន្ថយបន្ថែមទៀតនឹងពឹងផ្អែកទាំងស្រុងទៅលើរបៀបដែលសេដ្ឋកិច្ចដំណើរការ។

ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ហានិភ័យគឺធំធេងណាស់។ សេណារីយ៉ូករណីដ៏អាក្រក់បំផុតដូចជា James Clouse អតីតនាយករងគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុនៅ Fed និង Raghuram Rajan ទាំងពីរបានព្រមានគឺថា Fed កាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ហើយត្រូវបានបង្ខំឱ្យផ្លាស់ប្តូរយ៉ាងឆាប់រហ័ស។ Rajan និយាយថា៖ «នោះជាការវាយប្រហារដ៏ធ្ងន់ធ្ងរចំពោះភាពជឿជាក់។ "អ្នកអាចរង់ចាំមើល ប៉ុន្តែអ្នកមិនអាចផ្លាស់ប្តូរគោលនយោបាយមួយយប់បានទេ។ នោះជាច្បាប់ដែលមិនបានសរសេររបស់ធនាគារកណ្តាល"។

គោលដៅរបស់ Jerome Powell នៃ "ការចុះចតទន់" នៅតែស្ថិតនៅលើផ្តេក ប៉ុន្តែមានអថេរជាច្រើននៅខាងមុខ។ សំណួរដ៏ធំបំផុតនៅតែមានថាតើ Fed អាចដឹកនាំសេដ្ឋកិច្ចនៅផ្ទះដោយសុវត្ថិភាពឬថាតើវានឹងធ្លាក់ចុះរវាងអតិផរណានិងការធ្លាក់ចុះសេដ្ឋកិច្ច។

ប្រភព៖ https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm