Tăng trưởng bứt tốc và nới lỏng tiền tệ
9 tháng đầu năm, nền kinh tế Việt Nam đã thể hiện khả năng phục hồi ấn tượng, vượt qua những lo ngại ban đầu về tác động của thuế quan và thương chiến toàn cầu.
Báo cáo vĩ mô quý IV/2025 của Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) chỉ rõ: "Tăng trưởng kinh tế quý III bám sát mục tiêu tăng trưởng dù thuế quan mới có hiệu lực từ ngày 1.8.2025".
Tăng trưởng GDP quý III/2025 đạt 8,23% so với cùng kỳ, là mức tăng trưởng cao nhất kể từ năm 2007 (không tính giai đoạn phục hồi sau COVID-19). Lũy kế 9 tháng đầu năm, GDP đạt 7,9%. Sự tăng trưởng này được dẫn dắt bởi sự bền bỉ của khu vực sản xuất và xuất khẩu của khối doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài (FDI), cùng với sự đóng góp ổn định từ đầu tư công và tiêu dùng tư nhân.
Đáng chú ý, VDSC cũng nhận định có sự lệch pha trong tăng trưởng xuất khẩu giữa hai khối. Trong khi tăng trưởng xuất khẩu của khối FDI liên tục mở rộng (lũy kế 9 tháng tăng 21,6%), khối doanh nghiệp trong nước lại tăng trưởng chậm lại (lũy kế 9 tháng chỉ tăng 3,7%). Điều này cho thấy sự dịch chuyển thương mại nhằm tránh mức thuế cao của Trung Quốc đang mang lại lợi ích cho xuất khẩu của khu vực FDI tại Việt Nam.
Nền tảng quan trọng nhất củng cố đà tăng trưởng kinh tế chính là sự nới lỏng mạnh mẽ của chính sách tiền tệ và tín dụng.
VDSC chỉ ra: "Tín dụng mở rộng mạnh mẽ trong 9T2025, tăng 19,6% so với cùng kỳ". Đây là một mức tăng trưởng tín dụng kỷ lục trong nhiều năm trở lại đây. Trong khi đó, Công ty Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) kỳ vọng mức tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống có thể đạt 20% trong năm 2025. Việc duy trì mặt bằng lãi suất ở mức thấp (hoặc chỉ tăng nhẹ) cho đến hết năm tạo điều kiện thuận lợi để dòng tiền tiếp tục luân chuyển, hỗ trợ doanh nghiệp mở rộng sản xuất kinh doanh, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Khơi thông nội lực
Bên cạnh dòng tiền dồi dào, những nỗ lực khơi thông nội lực từ Chính phủ đang tạo ra các động lực thúc đẩy kinh tế rõ nét trong quý IV. KBSV nhấn mạnh hai chủ đề trọng tâm vĩ mô: Đầu tư công và Khơi thông pháp lý.
Theo đó, đầu tư công được xác định là một trong ba trụ cột thúc đẩy phát triển kinh tế. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, giải ngân vốn đầu tư công đạt 481,6 nghìn tỉ đồng, tăng khoảng 48,1% so với cùng kỳ năm 2024. Tuy nhiên, VDSC cũng cảnh báo, tốc độ giải ngân trong quý III đã chậm lại đáng kể so với quý II. Để đạt mục tiêu giải ngân 100% kế hoạch được Thủ tướng Chính phủ giao, quy mô giải ngân trong quý IV phải tăng tốc đột biến, tương đương 134 nghìn tỉ đồng/tháng. Điều này tạo triển vọng lạc quan cho các nhóm ngành Vật liệu xây dựng (thép, xi măng, đá) và Xây lắp hạ tầng, giúp kích thích tổng cầu.
Bên cạnh đó, nhiều nút thắt về chính sách, đặc biệt trong lĩnh vực Bất động sản, đang được Chính phủ tích cực tháo gỡ. Các dự thảo Luật sửa đổi, bổ sung Luật Đất đai và các Nghị quyết đặc thù đã được đưa ra nhằm giải phóng nguồn lực và thúc đẩy tăng trưởng lành mạnh cho thị trường quan trọng này.
KBSV đánh giá, những thay đổi này sẽ đẩy nhanh quá trình triển khai dự án mới, giúp các doanh nghiệp có kinh nghiệm và quỹ đất sạch lớn được hưởng lợi, từ đó tạo ra sự phục hồi cho cả chuỗi giá trị ngành xây dựng, vật liệu và ngân hàng.
Câu chuyện Nâng hạng thị trường chứng khoán đã được tổ chức FTSE Russell quyết định đưa vào danh sách theo dõi cũng là một yếu tố vĩ mô quan trọng, được KBSV ước tính có thể thu hút hàng tỉ USD dòng vốn nước ngoài vào Việt Nam, củng cố vị thế của nền kinh tế trên bản đồ tài chính toàn cầu.
Với những nỗ lực và thuận lợi trên, VDSC nhận định, mục tiêu tăng trưởng 8,0% trong năm 2025 là khả thi.
"Tuy nhiên, nền kinh tế cần có những cải cách triệt để về cơ cấu để hướng đến mục tiêu tăng trưởng 10% trong năm sau" - nhóm phân tích nêu.
Cần thận trọng về tỉ giá và rủi ro thương mại
VDSC chỉ ra rằng rủi ro lớn nhất trong ngắn hạn của nước ta là áp lực tỉ giá. Tiền đồng Việt Nam (VND) là một trong số ít đồng tiền bị mất giá so với USD trong năm 2025 (khoảng 3%), trong khi chỉ số DXY (đo lường sức mạnh đồng USD) lại giảm.
Để giảm áp lực, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã phải thực hiện can thiệp kỹ thuật thông qua việc bán ngoại tệ có kỳ hạn cho các NHTM với tổng quy mô khoảng 2,9 tỉ USD. Mặc dù các công ty chứng khoán này cho rằng giai đoạn căng thẳng nhất của tỉ giá đã qua, nhà đầu tư vẫn cần theo dõi sát sao động thái điều hành của NHNN để đảm bảo ổn định vĩ mô.
Trong dài hạn, rủi ro về thuế chuyển tiếp của Mỹ là một yếu tố bất định đối với khu vực sản xuất và xuất khẩu (FDI). Mặc dù KBSV đã đẩy lùi rủi ro này sang năm 2026, các điều kiện cụ thể để áp dụng mức thuế 40% đối với hàng hóa không đạt tỉ lệ nội địa hóa cao chưa rõ ràng, cần được theo dõi sát sao bởi các doanh nghiệp xuất khẩu.
Nguồn: https://baoquangninh.vn/tin-dung-va-dau-tu-cong-tao-luc-day-tang-truong-kinh-te-but-pha-cuoi-nam-3380153.html
Bình luận (0)