Verschärfung der Bedingungen für die Ausgabe öffentlicher Anleihen ist notwendig

Kapitalbedarf wird zu einer erhöhten Anleiheemission führen

Statistiken zum Wert öffentlicher Anleihen zeigen, dass dieser Weg der Kapitalbeschaffung in jüngster Zeit viele Unternehmen angezogen hat. Der Wert der öffentlichen Anleihen in den ersten acht Monaten des Jahres erreichte im Vergleich zu den Vorjahren ein Rekordniveau. Gleichzeitig werden viele Unternehmen auch in Zukunft Unternehmensanleihen an die Öffentlichkeit ausgeben.

Phung Xuan Minh, Vorstandsvorsitzender von Saigon Ratings, bewertete den aktuellen Markt für Unternehmensanleihen wie folgt: Einer Umfrage unter Unternehmen zufolge ist die Nachfrage nach privaten und öffentlichen Anleihen seit Beginn des zweiten Quartals gestiegen. Zuvor lag der Anteil öffentlicher Emissionen bei etwa 8 bis 10 %, doch mittlerweile ist er gestiegen und wird in der Mobilisierungsstruktur tendenziell weiter steigen.

Laut Herrn Phung Xuan Minh gibt es drei Gründe, die den Anstieg der öffentlichen Emissionen in der letzten Zeit begünstigen.

Erstens: Zwar sind private Emissionen verfahrenstechnisch einfacher, doch sind die Bedingungen für die Anleger höher, sodass sich viele Unternehmen für einen zusätzlichen öffentlichen Emissionskanal entschieden haben, um auf breitere Kapitalquellen zugreifen zu können.

Zweitens steigt die Nachfrage nach Kapital auf dem Markt stark an. Viele Projekte benötigen Kapital, um in der kommenden Zeit weiter umgesetzt zu werden. Einige Branchen, wie beispielsweise die erneuerbaren Energien, bereiten sich auf den Zeitraum 2026/2027 mit erheblichem Mobilisierungsbedarf vor. Gleichzeitig stimulieren die Anforderungen an Umstrukturierung und Expansion auch die Nachfrage nach Emissionen.

Drittens wird sich die Emission von Anleihen – sowohl privater als auch öffentlicher – erholen und wieder zunehmen, wenn der Markt transparenter und weiterentwickelt wird und immer mehr Unternehmen ihre Finanz- und Governance-Qualität verbessern.

Herr Phung Xuan Minh – Vorsitzender des Vorstands von Saigon Ratings

Der Vorsitzende von Saigon Ratings sagte, dass der Rechtsrahmen in letzter Zeit kontinuierlich verbessert worden sei, was dazu beigetragen habe, den Anleihenmarkt nachhaltiger zu machen und ihn zu einem wichtigen Kapitalbeschaffungskanal für Unternehmen zu machen. Grundsätzlich sei eine Verschärfung des Rechtsrahmens notwendig, wenn die bisherigen Regelungen nicht ganz streng genug seien.

In diesem Zusammenhang erklärte Herr Phung Xuan Minh, dass die Änderungen des Unternehmensgesetzes 2025 Bestimmungen hinzugefügt hätten, um die Bedingungen für die finanzielle Sicherheit emittierender Organisationen zu gewährleisten. Ab dem 1. Juli 2025 dürfen nicht börsennotierte Unternehmen bei der Ausgabe einzelner Anleihen Gesamtverbindlichkeiten (einschließlich des Werts der voraussichtlich auszugebenden Anleihen) aufweisen, die das Fünffache des Eigenkapitals nicht übersteigen dürfen.

Diese Regelung wird zu einigen Veränderungen am Kapitalmarkt führen. Insbesondere müssen einige nicht qualifizierte Unternehmen ihre Anleiheemissionspläne drosseln und stattdessen ihr Eigenkapital erhöhen, ihre Ressourcen ergänzen oder andere Finanzierungsmöglichkeiten finden. Gleichzeitig trägt die Regelung dazu bei, dass sich die Emissionen auf finanziell gesündere Unternehmen konzentrieren. Unternehmen mit angemessener Verschuldung und starkem Eigenkapital werden sich durchsetzen.

Kürzlich wurde außerdem eine Fremdkapitalquote von höchstens 5 eingeführt, um die Emissionsbedingungen für öffentlich ausgegebene Unternehmensanleihen zu verschärfen. Diese Regelung ist im Dekret 245/2025/ND-CP vom 11. September 2025 festgelegt, mit dem eine Reihe von Artikeln des Dekrets Nr. 155/2020/ND-CP geändert und ergänzt werden.

Herr Phung Xuan Minh schätzte, dass die oben genannten Änderungen und Ergänzungen der Bedingungen für die finanzielle Sicherheit dazu beitragen werden, die Standards für Produkte auf dem Markt für Unternehmensanleihen zu prüfen und zu erhöhen. Kurzfristig könnten sich die Auswirkungen auf die Menge der ausgegebenen Anleihen zwar bemerkbar machen, aber sie werden noch nicht wesentlich sein. Langfristig werden diese Beschränkungen jedoch zu einer starken Differenzierung zwischen den Unternehmen führen, was zu mehr Sicherheit und Transparenz beiträgt und die Voraussetzung für ein stabiles Wachstum des Anleihemarktes auf lange Sicht schafft.

Kreditrating – ein wichtiger Filter für die Anleihequalität

Zusätzlich zu den Bestimmungen zur finanziellen Sicherheit wurden mit dem Dekret 245/2025/ND-CP auch verbindliche Bonitätsanforderungen für Emittenten oder öffentlich angebotene Anleihen eingeführt, mit Ausnahme einiger Sonderfälle (zum Beispiel von Kreditinstituten ausgegebene Anleihen oder von Kreditinstituten/ausländischen Bankfilialen, ausländischen Finanzinstituten oder internationalen Finanzinstituten garantierte Anleihen zur vollständigen Tilgung von Kapital und Zinsen).

Bisher war gemäß Dekret Nr. 155/2020/ND-CP für das öffentliche Angebot von Anleihen ein Kreditrating des Emittenten oder der zum Angebot angemeldeten Anleihe nur erforderlich, wenn der Gesamtwert der in jedem 12-Monats-Zeitraum mobilisierten Anleihen über 500 Milliarden VND und über 50 % des Eigenkapitals lag oder die gesamte ausstehende Anleiheschuld über 100 % des Eigenkapitals lag.

Der Leiter von Saigon Ratings sagte, diese Änderung trage nicht nur zur Erhöhung der Transparenz bei, sondern trage auch zur Verbesserung der Warenqualität auf dem Anleihemarkt bei, schaffe Vertrauen bei den Anlegern und unterstütze eine nachhaltige Marktentwicklung.

Die Verordnung fördert insbesondere Transparenz und umfassende Informationen für Anleger. Unabhängige Ratings ermöglichen eine objektive Bewertung der Zahlungsfähigkeit, des Kreditrisikos und der Emissionsqualität und helfen privaten und institutionellen Anlegern, qualitativ hochwertige Produkte von risikobehafteten Produkten zu unterscheiden. Dies schützt einerseits die Interessen der Anleger besser und dient andererseits als präventive Maßnahme, um Zahlungsausfälle der Vergangenheit zu vermeiden und so das Marktvertrauen zu stärken.

Verpflichtende Ratings für öffentliche Anleihen werden zudem die Gesamtqualität der Anleiheemissionen verbessern. Emittenten werden gezwungen sein, ihre Kreditprofile, ihr Risikomanagement und ihre finanzielle Leistungsfähigkeit zu verbessern, um gute Ratings zu erhalten. Dies führt dazu, dass Anleihen minderer Qualität schrittweise vom Markt verschwinden und verantwortungsbewusstere Emittenten gefördert werden. Dies trägt zum Aufbau eines nachhaltigeren und professionelleren Anleihemarktes bei.

Gleichzeitig wird diese Regelung aus Sicht der Marktentwicklung mehr ausländisches und inländisches Investitionskapital anziehen, wenn sie mit internationalen Standards (wie Basel oder IOSCO) im Einklang steht. Dies wird dazu beitragen, den vietnamesischen Anleihenmarkt stärker zu integrieren, seine Größe und Liquidität zu erhöhen und die Rechte der Anleger zu schützen – ein Schlüsselfaktor für eine gesunde Marktentwicklung.

„Die neuen Regelungen tragen zur Überprüfung bei und helfen, dass die Qualität der auf dem öffentlichen Markt zirkulierenden Anleihen ihre wahre Bedeutung widerspiegelt, systemische Risiken minimiert und vertrauenswürdigen Unternehmen die Möglichkeit eröffnet, zu günstigeren Kosten an Kapital zu gelangen. Diese Änderungen machen Dekret 245 nicht nur zu einem wichtigen Schritt vorwärts im Aktienmarktmanagement, sondern auch zu einem wirksamen Instrument zur Verbesserung der Qualität der Produkte auf dem Anleihemarkt, was dem gesamten Finanzökosystem Vietnams langfristig Vorteile bringt“, betonte Herr Phung Xuan Minh.

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