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社債市場が多くの課題に直面している状況において、企業は新たな資金を動員することが困難であり、また、償還を迎える債券の負担も大きいが、社債取引「市場」の立ち上げは、近い将来、この市場にとって追い風となることが期待される。
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| ホーチミン市の銀行での取引。写真：HOANG HUNG |
年末までに130兆ドン以上が満期を迎える
市場は「凍結」期間を経て、2023年に社債発行の好調を記録しました。ベトナム債券市場協会（VBMA）の統計によると、2023年6月初旬時点の社債発行総額は約35兆5,130億ドンで、公募発行は7件、私募発行は19件で、総額は29兆9,920億ドンでした。
近年継続的に発布されている政策のおかげで、社債市場は概して好調な兆候を示しています。特に、2023年3月に発布された政府令第8号は、個別社債に関する政令の複数の条項を改正・補足し、一時的な困難を解消し、社債市場への信頼回復を目指しています。これにより、企業は新規社債の発行に成功しただけでなく、2年以内に社債の再編、社債の期限延長、あるいは他の資産による社債の償還を行う法的根拠も得られました。
ベトナム証券取引所（VNX）の統計によると、ブローバ不動産グループ、フンティンランド株式会社などの大手発行体を含む多くの企業が投資家との交渉により、債券の延長や資産への転換に成功している。直近では、2023年6月にノバランド不動産投資グループも債券保有者と交渉し、償還期限を2025年とする総額2兆3,000億ドンの債券2ロットの延長に成功した。それに伴い、企業は満期前に社債の買い戻しも継続しており、年初から現在までの累計額は99兆410億ドンに達し、2022年の同時期と比べて約51％増加している。
しかし、証券会社の計算によると、残り6か月で償還を迎える社債の総額は130兆VNDを超え、その大部分は不動産グループで87兆8,460億VND（52%を占める）、次いで銀行グループが30兆2,610億VND（17.8%を占める）となっている。フィングループの統計によると、現在までに市場では社債の債務履行が遅れている発行体が100社以上記録されており、総額は数十万億VNDに上る。HSC証券会社の計算によると、基本シナリオでは、支払いが遅れている社債の量は今年末までに77.4兆VNDに達する可能性がある。
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個別債券の証券取引所への上場
これまでの債券発行の利便性に加え、債券取引フロアの誕生という新たな弾みが期待されています。 財務省によると、社債取引フロアは今年7月に稼働開始予定です。11兆ドン（2022年のGDPの11.6%を占める）を超える規模の社債市場が正式に取引されることで、個人債券の二次市場の流動性が向上し、取引の利便性が向上するとともに、市場の透明性と標準化が高まり、社債市場への投資家の信頼を取り戻すことが期待されます。
ベトナム証券保管振替機構（VSD）は現在、ハノイ証券取引所（HNX）と連携し、HNXの個別債券取引システムおよびVSDの個別債券取引登録・保管・決済システムの構築を進めています。これらのシステムでは、取引登録された投資家口座の情報と連動・同期する仕組みを導入し、管理を強化しています。これにより、個別債券取引の投資家が法令に定められた適切な主体であることを保証しています。個別債券は相対取引で取引され、取引規模が大きくなる場合が多いため、VSDは取引ごとに即時決済メカニズムを採用し、T+0の決済サイクルで決済を行います。個別債券取引の登録・保管・決済に関する規則案は、近日中に公布される予定です。また、VSDの準備はほぼ完了しており、個別債券取引の登録・保管・決済システムは運用開始の準備が整っています。
金融専門家によると、私募債券取引フロアの開設は、債券保有者が買い手を見つけた場合、自ら社債を売却する機会を増やし、ひいては企業にとって債券保有者からの債権回収圧力を軽減するのに役立つという。「社債を保有する多くの投資家は、国家証券委員会の監督・制裁能力に期待を寄せています。二次取引が成立すれば、両当事者は相互に合意事項を遵守する必要があり、その遵守状況を監視する権限のある機関が必要です。一方が契約に違反した場合、現在起こっているような広範なリスクと投資家の信頼喪失を回避するために、制裁措置が講じられます」と、バオ・ベト証券の代表者は述べた。
フィングループ社長 グエン・クアン・トゥアン氏：「投資家の皆様には、銀行や証券会社を通じて、売り手と買い手が合意し、上場によって双方の取引が合法化されるということを理解していただく必要があります。社債は株式ほど流動性が高くありませんが、上場によって情報の透明性が確保され、透明性のある債券保有者の状況確認に貢献し、紛争の発生を抑制することができます。」
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