자본 조달은 Hodeco에게 여전히 큰 문제로 남아 있습니다.

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바리아붕따우 주택개발 주식회사(호데코, 코드 HDC)는 많은 프로젝트를 시행할 때 자금이 부족하고, 부채 만기가 다가오고, 자본이 많이 필요하기 때문에 주식과 채권 발행을 추진해야 하는 상황에 처해 있습니다.

투자 요구가 높을 때 현금 수준을 낮게 유지하십시오.

2023년 말 현재 호데코의 현금 기금은 175억 동(총 자산의 0.37%)이었고, 총 부채는 1조 7,047억 동으로 자기 자본의 89.4%에 해당했습니다(업계 평균 기록된 총 부채 대 자기 자본 비율은 69%).

호데코는 2024년에 2023년 대비 645.7% 증가한 2조 8,560억 동(동기 지출액 3,830억 동)의 투자를 계획하고 있습니다. 특히, 하이당 주거 지역(라이트 시티), 응옥 투옥 힐 빌라 2구역, 해양관광 지역(안타레스), 3/2번가 서쪽 2번 주거 지역, 푸미 에코타운, 푸옥탕 도시 지역 등의 프로젝트에 집중하고 있습니다.

회사는 2024년 제한된 현금 상황에서 지출을 확대할 계획으로, 은행 대출 및 발행을 통한 자금 조달을 통해 1조 동(VND)을 조달할 계획입니다. 특히, 채권 발행 계획과 관련하여, 회사는 2024년에 최대 5,000억 동(VND) 규모의 개별 채권을 발행하여 생산 및 사업 활동에 활용할 계획입니다.

실제로 호데코는 대출을 늘리는 것 외에도 2023년에 기존 주주들에게 2,000만 주의 주식을 발행할 계획이었지만 아직 실행하지 않았습니다.

호데코는 자본 조달이 지연된 이유를 설명하면서 서류 검토 과정이 어렵고 시간이 오래 걸렸으며, 회사는 2024년 1분기와 2분기에 자본을 조달하기 위해 주식 공모를 계속할 계획이라고 밝혔습니다.

회사는 초기 자본 조달 계획에 따라 기존 주주들에게 2천만 주를 주당 15,000동(VND)에 공모하여 3,000억 동(VND)을 조달할 계획인 것으로 알려졌습니다. 조달된 자금은 전액 은행 대출금 상환 및 이자 상환에 사용될 예정입니다.

2023년 12월 31일 기준, 호데코의 총 부채는 1조 7,047억 동이며, 이 중 1조 900억 동은 단기 부채이고 나머지 6,957억 동은 장기 부채입니다. 특히 단기 부채의 경우, 1년 미만 만기 부채가 5,752억 동입니다. 한편, 1년 이내에 만기가 도래하는 장기 부채는 3,362억 동입니다.

따라서 막대한 부채 만기 압박, 제한된 현금 자금, 예상보다 느린 주식 발행으로 인해 Hodeco는 2024년에 총 지출 자본이 2조 8,560억 동에 이를 것으로 예상되는 야심찬 투자 계획을 실행하는 한편, 부채 상환을 보장하기 위해 조만간 신규 자본을 조달해야 합니다.

연초에 야심찬 계획을 세웠지만 성과는 미미하다

호데코는 야심 찬 투자 지출 계획 외에도 2024년 강력한 사업 성장을 계획하며 투자자들의 관심을 끌었습니다. 특히 호데코는 1조 6,576억 동(VND)의 매출을 예상했는데, 이는 146.7% 증가한 수치이며, 세후 이익은 4,240억 동(VND)으로 2023년 대비 222.4% 증가할 것으로 예상됩니다.

최근 몇 년 동안 호데코는 지속적으로 야심찬 사업 계획을 세웠지만, 달성한 성과가 매우 미미했으며 회사는 운영 결과를 개선하기 위해 재무 거래를 사용해야 했습니다.

2022년 호데코는 1조 5,580억 동(VND)의 매출을 기록하여 계획의 81.44%를 달성했고, 세후이익은 4,206억 동(VND)으로 계획의 97.85%를 달성했습니다. 특히, 해당 회계연도에는 2,600억 동(VND)의 재무수익을 기록하여 총 세전이익의 48.1%를 차지했습니다. 이는 주로 다이즈엉붕따우 엔터테인먼트 건설 투자 주식회사(Dai Duong Vung Tau Entertainment Construction Investment Joint Stock Company)의 주식 500만 주를 매각하여 자회사에서 관계회사로 회계를 이전한 데 따른 것입니다.

자회사 자본 매각이라는 재무적 거래를 제거하고 관계회사 회계로 전환하더라도 호데코의 이익은 계획된 목표에 훨씬 못 미칩니다.

마찬가지로, 2023년에 더 이상 특별 재무 수익을 기록하지 않자 호데코는 즉시 사업 실적이 감소하여 수익은 6,655억 8천만 동으로 같은 기간 대비 48.7% 감소했고, 세후 이익은 1,315억 9천만 동으로 같은 기간 대비 68.7% 감소했습니다.

2023년 호데코는 매출 1조 7,700억 동(전년 동기 대비 13.6% 증가)과 세후 이익 4,880억 동(전년 동기 대비 17.6% 증가)을 목표로 사업 계획을 수립했습니다. 2023년 말까지 회사는 연간 계획의 27%만 완료했습니다.

실제로 HDC의 주가는 실적 감소에도 불구하고 최근 야심찬 사업 계획을 발표하며 반등 조짐을 보이고 있습니다. 그러나 현재 주가는 주당 33,350동으로, PER 32.11배(업계 평균 15.96배), PBR 2.24배(업계 평균 1.45배)로 업계 평균보다 훨씬 높은 밸류에이션에 거래되고 있습니다.

호데코가 2024 회계연도 초에 주가를 뒷받침하기 위한 자본 조달 계획을 가속화하려는 야심찬 계획을 세웠지만, 주가가 더 이상 업계 평균에 비해 저렴하지 않기 때문에 투자자들은 가치 평가와 관계없이 주식을 매수하면 많은 위험을 감수하게 될 것입니다.

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