Infrastrukturunternehmen ertrinken immer noch in Schulden

Einheiten im Infrastrukturbau weisen einen hohen Verschuldungsgrad auf; die Gesamtverbindlichkeiten dieser Gruppe betragen oft das Doppelte oder Dreifache des Eigenkapitals.

Laut dem Finanzbericht von Vinaconex (VCG) für das dritte Quartal hatte das Unternehmen Ende September Verbindlichkeiten von über 20.000 Milliarden VND, wovon 58 % Finanzschulden waren. Dieser Stand hat sich deutlich verbessert, da die Verschuldung dieses „Giganten“ bei der Durchführung öffentlicher Investitionsprojekte zuvor fast kontinuierlich gestiegen war, mit einer Rate von etwa 280 % im Zeitraum 2018–2022. Obwohl sie im Vergleich zum Jahresanfang um mehr als 2.000 Milliarden VND gesunken ist, waren die Gesamtverbindlichkeiten von VCG immer noch doppelt so hoch wie sein Eigenkapital. Aufgrund der hohen Verschuldung gab das Unternehmen in den ersten neun Monaten des Jahres durchschnittlich 2,4 Milliarden VND pro Tag für Finanzausgaben aus.

Arbeiter bauen ein öffentliches Investitionsprojekt in der Provinz Long An , August 2023. Foto: Hoang Nam

Ausgehend vom gleichen Staatsunternehmen ereignete sich dasselbe auch bei der Construction Corporation No. 1 (CC1). Zuvor hatte dieses Unternehmen im Vergleich zu seinem Eigenkapital eine hohe Gesamtverschuldung, die oft vier- bis fünfmal höher war. Die Hälfte der Schulden entfiel dabei auf den Fremdkapitalanteil. Bis zum Ende des dritten Quartals reduzierte CC1 seine Gesamtverschuldung auf über 10.700 Milliarden VND, das 2,85-fache seines Eigenkapitals. Die Finanzverschuldung blieb jedoch im Vergleich zum Jahresbeginn nahezu unverändert und betrug immer noch fast 6.800 Milliarden VND.

Die Gesamtverschuldung von CII sank in den ersten neun Monaten des Jahres um mehr als 2.200 Milliarden VND auf rund 18.000 Milliarden VND. Allein die Finanzschulden sanken um fast 1.700 Milliarden VND auf rund 12.900 Milliarden VND. Die Deo Ca Group (HHV) weist unterdessen Gesamtschulden von mehr als 27.800 Milliarden VND auf, wovon 73 % auf Fremdkapital entfallen.

Was den „BOT-Tycoon“ Tasco (HUT) betrifft, so konnte das Unternehmen dank einer starken Kapitalerhöhung in den letzten neun Monaten seine Verschuldungsquote auf das 1,24-fache senken – ein niedriger Wert im Vergleich zum Branchendurchschnitt. Das Unternehmen muss jedoch Schulden in Höhe von 13.400 Milliarden VND zurückzahlen, was einem Anstieg von 79 % gegenüber dem Jahresanfang entspricht. Allein die Finanzschulden stiegen um 72 % auf über 8.300 Milliarden VND.

In den letzten Jahren ist die Nutzung hoher Fremdkapitalkosten ein häufiger Nenner bei Infrastrukturbauunternehmen. Bei der Investorenversammlung im November erklärten die Verantwortlichen von Deo Ca, dass dies ein typisches Merkmal dieser Branche sei und sie eine hohe Fremdkapitalquote in Kauf nehmen würden.

Dies ist auch eine Folge des starken Wachstums öffentlicher Projekte im Zeitraum 2011–2015, insbesondere des BOT-Transportsektors. Um im BOT-Sektor wettbewerbsfähig zu bleiben, versuchten Unternehmen in den Jahren zuvor, Kapital für die Umsetzung einer Reihe von Projekten zu mobilisieren, die Kapital in Höhe von Tausenden bis Zehntausenden Milliarden VND erforderten. Statistiken der Staatsbank bis Ende Juni 2021 zeigten, dass die ausstehenden Kredite im BOT-Transportsektor 105.000 Milliarden VND betrugen. Nachdem die Banken aufgrund der Anhäufung uneinbringlicher Forderungen ins Stocken gerieten, wandten sich Infrastrukturbauunternehmen dem Anleihenkanal zu, wobei einige Unternehmen durchschnittlich alle 3–6 Monate eine Anleihe emittierten.

Im Wettbewerb um öffentliche Aufträge haben Unternehmen Kosten und Einnahmen nicht sorgfältig kalkuliert, was zu gescheiterten Schuldentilgungsplänen führte. Die langsame Auszahlung staatlicher Mittel aufgrund verschiedener Gründe wie mangelnder Planung, Uneinigkeit bei der Rechnungsprüfung und unsachgemäßer Verfahren zwang die Unternehmen zudem, sich selbst Geld zu leihen und so langfristige Schulden zu machen. Im Verkehrssektor der BOT führten negative Reaktionen der Bevölkerung auf die Mauterhebung dazu, dass die Unternehmen ihren Kapitalrückgewinnungsplan hartnäckig verfolgten.

Diese Entwicklung zeigt, dass die Gesundheit großer Unternehmen im Infrastrukturbau den Kriterien für die Auswahl von Auftragnehmern widerspricht . Laut Vorschriften haben Unternehmen mit Erfahrung und Baukapazität, guter Fähigkeit zur Mobilisierung von Maschinen und Ausrüstung sowie insbesondere einer gesunden Finanzkraft eine höhere Wahrscheinlichkeit, bei öffentlichen Investitionsprojekten den Zuschlag zu erhalten.

In einer außerordentlichen Sitzung im September sagte Herr Le Quoc Binh, Generaldirektor von CII, außerdem, dass die finanzielle Leistungsfähigkeit das Kriterium sein werde, auf das sich Investoren von Infrastrukturprojekten konzentrieren würden, um die Situation zu vermeiden, dass sie „den Zuschlag erhalten und es dann dabei belassen“, weil das Unternehmen nicht über genügend Kapazitäten verfügt, um Kapital zu mobilisieren, wenn die Banken die Kreditvergabe für BOT-Investitionen beschränken.

Daher ist die Umschuldung für viele Unternehmen die wichtigste Strategie. Im August kündigte CC1 den vorzeitigen Rückkauf ausstehender Anleihen im Wert von 2.650 Milliarden VND an, der voraussichtlich bis Ende dieses Jahres abgeschlossen sein wird. Das Management erklärte, dieser Schritt trage dazu bei, die Effizienz des Kapitaleinsatzes entsprechend der Finanzlage und dem Kapitalbedarf sicherzustellen.

Ebenfalls im August bot Deo Ca bestehenden Aktionären Aktien an, um mehr als 823 Milliarden VND aufzubringen. HHV plant, in der kommenden Zeit einzelne Aktien im Wert von mehr als 740 Milliarden VND anzubieten, um in Projekte zu investieren und das Kapital für Produktion und Geschäftsaktivitäten im Jahr 2024 aufzustocken.

CII hat kürzlich zudem aktiv einen Plan zur Ausgabe von Wandelanleihen im Wert von 7.000 Milliarden VND an Aktionäre umgesetzt, um Schulden in Eigenkapital umzuwandeln. Der Vorstand erklärte, dieser Plan werde dazu beitragen, den enormen finanziellen Druck auf CII zu verringern, nachdem das Unternehmen lange Zeit hohe Fremdkapitalkosten für Investitionen in BOT-Projekte aufwendete.

Infrastrukturbauunternehmen sind die Hauptnutznießer der Welle öffentlicher Investitionsauszahlungen. Das Finanzministerium gab an, dass die Auszahlungen seit Jahresbeginn bis zum 31. Oktober mehr als 430.600 Milliarden VND erreichten, was 52 % des Jahresplans entspricht. Derzeit drängt die Regierung Ministerien sowie zentrale und lokale Behörden zu raschen Auszahlungen.

VNDirect geht davon aus, dass im vierten Quartal die öffentlichen Investitionen weiter gefördert werden, um mindestens 95 % des von der Nationalversammlung für 2023 festgelegten Kapitalauszahlungsplans im Wert von fast 712.000 Milliarden VND abzuschließen.

Siddhartha

Quellenlink: https://vnexpress.net/doanh-nghiep-ha-tang-van-ngap-trong-no-nan-4675983.html