期待の裏にある懸念

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2012年、ホーチミン証券取引所（HoSE）は、6,000億ベトナムドン相当の情報技術システムの設計、供給、設置、移管について韓国証券取引所（KRX）と契約を締結しました。

HoSE の当初の計画によれば、KRX システムの実装フェーズは約 18 か月続き、システムは 2015 年の第 1 四半期に正式に運用開始される予定です。

しかし、予想に反して、現在までKRXシステムは取引ができておらず、投資家の間ではKRXシステムの適用性と実用性について大きな疑問が生じている。

最近では、2024年4月21日にHoSEは、2024年5月2日からの新しいKRX取引テクノロジーシステムの正式導入に関して証券会社に緊急通知を送付しました。この通知は、HoSEが2024年3月前半に第1フェーズ、3月後半に第2フェーズで証券会社とKRXシステムのパイロットテストを実施した後に送付されました。

上記の情報は、日中取引（T+0）、空売り、支払時間の短縮、オプション契約、中央決済システム（CCP）の適用など、ベトナムの株式市場に新しい製品、取引、支払いソリューションを適用するためのインフラストラクチャを提供するKRXシステムの導入とともに、投資家コミュニティに大きな希望をもたらしました。

システムの導入から12年が経過し、期待が高まっています。

しかし、過去は繰り返された。4月25日、国家証券委員会は、HoSEの提案に基づく2024年5月2日のKRX上場申請を、法的規制に準拠していないという理由で承認しない旨の緊急通告を証券取引所とベトナム証券保管決済機構（VSDC）に送付した。

上記文書によると、HoSE は KRX の申請に関して財務省、ベトナム証券取引所 (VNX) にまだ報告しておらず、受益者 (HNX、VSDC) からのコメントも受け取っていない。

同時に、投資家、請負業者、受益者間の包括的な承認記録は現在存在しません。しかし、HoSEの提出書類には、KRXの情報技術システムが規制に基づき対象部門の情報セキュリティレベル（レベル4）の承認を受けていることが示されていません。

そのため、ベトナム証券取引所は、KRXシステムのベトナム株式市場への導入を発表して以来、2015年、2017年、2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、そして最近では2024年5月2日に、運用スケジュールを8回延期しました。

金融 - 銀行 - KRXシステム：期待の裏にある懸念 — 現在、HoSE は KRX の適用に関して受益者からコメントを受け取っていません。

投資家だけでなく、多くの証券会社の代表者もKRXシステムの正式運用に疑問を呈した。「テストプロセスには依然として多くのエラーがあり、正式運用された場合、データ損失を含む深刻なエラーが発生しないという保証はない」とある証券会社は述べた。また、彼らはKRXシステムの最近のテストに多大なリソースと時間を費やしたことを強調した。

導入から10年以上が経過した現在も、KRXシステムは依然として「机上の空論」であり、その実用的価値は未だ不明です。そのため、投資家からは「KRXシステムの適用可能性は？」といった懸念が数多く寄せられています。10年以上が経過した現在でも、このシステムは現代的で適切であり、将来のベトナム株式市場の要件を満たすことができるのでしょうか？

第二に、それが適用できない場合、または適用すると多くの結果につながる可能性がある場合、他の選択肢をすぐに探し、国内外を問わず他のサプライヤーに注文する必要がありますか?

実際、KRX導入の継続的な遅延は、投資家、特に外国人投資家や外国ファンドの目にベトナム株式市場を「失点」させています。彼らはまた、KRX導入の具体的な「期限」、あるいはこの制度が適用されない場合の選択肢に関する公式情報も受け取っていません。

市場では、KRXシステムの導入と株式市場のアップグレードを結びつける情報が数多く出回っています。しかし、専門家によると、KRX取引システムをはじめとする情報技術システムは技術的な側面のみにとどまっており、市場のアップグレードが行われるかどうかは国家の法政策に左右されるということです。

多くの違いはあるものの、概して、主要な国際格付け機関であるFTSE RussellとMSCIは、ベトナムの取引前証拠金（Prefunding）と外国人保有比率（Foreign "room" Ceiling）に大きな欠陥があると指摘しています。加えて、英語での情報開示と情報開示の透明性も課題となっています。

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