아직 회복되지 않은 기업채권, 새로운 장벽에 직면

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최근 경제 위원회는 국회에서 통과된 2024년 사회경제개발계획 결의안의 이행 결과를 검토하고 평가한 결과와 2025년 사회경제개발계획에 대한 전망을 보고했습니다.

기업채권시장과 관련하여 경제위원회 상무위원회는 기업채권시장의 유동성이 상당히 개선되었지만, 은행 시스템과 자본공급 역할을 공유하면서 경제의 효과적인 중장기적 자본조달 채널이 되기 위해서는 여전히 많은 과제에 직면해 있다고 밝혔습니다.

베트남 회사채 시장은 2018년부터 2021년까지 연평균 약 45%의 높은 성장세를 보였습니다. 그러나 2022년 이후 사업 환경 변화, 법적 체계 변화, 그리고 발행 규정 위반 관련 사건 발생 등으로 인해 시장이 크게 위축되었습니다.

팜하이 은행.jpg — 회사채 시장은 여전히 많은 잠재적 위험을 안고 있는 것으로 평가됩니다. 일러스트 사진: Pham Hai

기업 채권의 역할이 감소하면서 경제의 중장기 자본 수요를 충족하는 데 큰 어려움이 발생합니다.

경제위원회 상임위원회는 최근 몇 년간의 상황을 보면 기업채권 시장이 많은 어려움과 과제에 직면해 있다고 강조했습니다.

구체적으로, 기업의 장기 자본 수요에 비해 시장 규모는 아직 작습니다. 2024년 8월 말 기준 회사채 총 미상환 잔액은 약 1조 동(VND)으로, GDP의 10%에 해당합니다. 이 수치는 말레이시아(GDP의 54%), 싱가포르(25%), 태국(27%) 등 동남아시아 국가에 비해 여전히 낮은 수준입니다.

사모발행 비중이 큰 편(약 88%)인 반면, 공모발행 비중은 여전히 매우 제한적(약 12%)인 상황에서 이러한 발행 구조는 합리적이지 않습니다. 이는 기업이 공공 투자자로부터 자본을 조달하는 능력을 제한할 뿐만 아니라 시장 투명성에도 위험을 초래합니다.

게다가 투자자 구조는 여전히 불균형을 이루고 있으며, 상당수가 상업은행과 개인 투자자로 구성되어 있는 반면, 투자펀드나 보험회사 등 전문 금융기관의 참여는 여전히 제한적입니다.

경제위원회 상임위원회는 이러한 문제가 베트남 기업채권 시장을 보다 지속 가능하고 투명하며 효과적인 방향으로 개선하고 발전시킬 시급한 필요성을 제기한다고 생각합니다.

이를 위해서는 경영 기관, 금융 기관, 발행 기업 자체가 힘을 합쳐 경제가 앞으로 발전할 시기에 필요한 자본 조달 수요를 충족하는 건강한 기업 채권 시장을 구축해야 합니다.

기업채권시장을 개선하기 위해 증권법 일부 조항을 개정·보완하는 초안이 현재 논의되고 있습니다.

증권법 개정안은 개인 투자자와의 거래를 제한하는 규정을 통해 주식 조작을 합법화하는 것 외에도 시장을 보호하기 위해 채권을 대중에게 발행하는 기관이 발행 허가를 신청할 때 담보 또는 은행 보증을 갖도록 요구합니다(단, 신용기관이 2차 채권으로 발행하는 채권 중 2차 자본에 포함되는 조건을 충족하고 규정에 따라 채권자 대표가 있는 경우는 제외).

제38차 회의에서 레꽝만 재정예산위원장은 경제위원회(증권법 개정 내용 검토를 담당한 기관)의 의견을 제시했습니다.

경제위원회는 포괄적인 평가의 기반을 마련하기 위해 기초 기관이 개별 기업 채권 투자자의 구조와 같은 추가 데이터를 제공하고 투자자를 조직으로만 제한하는 것의 장기적 영향을 신중하게 평가할 것을 권고합니다.

검토에 참여한 전문가들은 개인 투자자들이 개별 회사채 시장에 참여하는 투자자 집단의 상당 부분을 차지한다는 의견을 제시했습니다. 개인 투자자들의 참여가 줄어들면 회사채 시장이 위축되어 기업의 유동성 상황과 자금 조달 능력에 큰 영향을 미칠 것입니다.

"따라서 이 의견은 이 주제를 폐지해서는 안 된다는 것을 시사합니다. 대신 정부는 전문 개인 투자자를 식별하는 기준과 조건을 명시하여 전문 개인이 투자에 참여할 때 개별 회사채의 위험 수준을 평가할 수 있도록 해야 합니다."라고 평가 보고서는 명시했습니다.

사이공 경제 저널(Saigon Economic Journal)에 게재된 기사에서 호치민대학교 경제법학대학 루 민 상(Luu Minh Sang) 씨는 기업 채권 관리의 변화에 대해 다음과 같이 논평했습니다. "기술 장벽을 구축하는 극단적인 접근 방식 대신, 당국은 투자자 보호와 기업 환경 조성이라는 두 가지 목표 사이에서 보다 균형 잡힌 정책을 고려해야 합니다. 위험 수준에 따라 채권 유형을 분류하는 것이 합리적인 접근 방식이 될 수 있습니다."

따라서 신용등급이 낮거나 없는 고위험 채권만 담보 또는 은행 보증을 요구합니다. 신용등급이 양호하거나 재무 상태가 투명하고 건전한 기업은 담보 없이 채권을 발행할 수 있습니다.