인프라를 위한 장기 자본 흐름 활성화

VIS Rating이 최근 발표한 베트남 채권 시장에 대한 심층 보고서는 현재 시장의 가장 큰 병목 현상, 즉 투자자 기반 부족부터 고품질 공급 부족까지를 지적했습니다. 이러한 맥락에서, 법적 개혁, 신용 보증 및 신용 등급 제도는 장기적인 자본 흐름을 활성화하고, 인프라 사업과 지속 가능한 경제 발전을 지원할 것으로 예상됩니다.

시장의 역설과 개혁의 필요성

회사채 시장은 중요한 변혁기에 접어들고 있지만, 동시에 많은 역설적인 측면도 드러나고 있습니다. VIS Rating이 최근 발표한 베트남 채권 시장에 대한 심층 보고서에 따르면, 오늘날 가장 큰 장벽 중 하나는 투자자 기반의 제한입니다.

현행 규정에 따르면 은행과 보험사는 재융자 목적으로 발행된 채권에 투자할 수 없습니다. 이로 인해 잠재적 투자자 범위가 좁아지고 자본 비용이 증가하며, 2024-2025년 기간의 재융자 채권 금리는 평균 은행 대출 금리보다 훨씬 높은 11-13%로 상승합니다. 만기 채권 규모가 정점에 도달하면 재융자 압력이 더욱 커져 많은 기업이 어려움을 겪게 됩니다. 이러한 상황에 직면하여 2025년 9월, 재무부는 2026-2030년 기간 투자 펀드 개발 로드맵을 발표했으며, 여기에는 이러한 제한을 철폐하는 방안도 포함되었습니다. 이 로드맵이 승인되면 시중은행과 보험사는 재융자 시장에 적극적으로 참여하여 투자자 기반을 확대하고 기업의 자금 조달 비용을 절감할 수 있게 됩니다.

그러나 채권의 문제는 재융자 단계에만 국한되지 않습니다. 은행 대출 채널과 비교했을 때, 채권 자금 조달은 장기 프로젝트의 경우 여전히 경쟁력이 떨어집니다. 그 이유는 복잡한 발행 메커니즘에 있습니다. 각 조달 단계마다 별도의 서류와 승인이 필요하고, 단일 채권 코드 발행 방식은 1차 라운드 이후 6개월 이내에만 발행할 수 있도록 하는 규정으로 인해 제한적입니다. 이로 인해 채권은 수년간 지속되는 프로젝트의 우선순위 선택이 어려워집니다.

또 다른 어려움은 2024년 7월부터 신용기관의 채권 담보 관리가 제한되면서 발생합니다. 이는 투자자 신뢰 강화를 위한 필수적인 서비스이지만, 이러한 규제 강화로 인해 발행 수요 증가에 따른 시장 수용력이 약화되었습니다. 또한, 현재 시장은 수급 불균형을 겪고 있습니다. 채권 투자 수요가 급증하여 펀드의 운용자산(AUM)은 2023년 이후 4배 증가했습니다. 그러나 우량 채권 공급은 부족한 상황입니다. 특히 기관 투자자들은 인프라 및 유틸리티와 같이 안정적인 현금흐름을 보이는 산업에 큰 관심을 보이고 있지만, 이러한 산업의 발행 이력은 미미합니다. 이와 대조적으로, 잠재적 위험이 큰 부동산은 여전히 ​​높은 비중을 차지하여 포트폴리오 다각화 필요성에 큰 공백을 초래합니다.

인프라와 지속 가능한 개발을 위한 새로운 자본 솔루션 출시

인프라 개발은 경제 성장의 근간으로 여겨지며, 가장 안정적이고 장기적인 자본 수요를 가진 분야이기도 합니다. 그러나 이러한 자본 흐름을 유치하기 위해서는 정책적으로 안정적이면서도 금융 상품 설계에 있어 창의적인 동시적 전략이 필요합니다.

VIS Rating에 따르면 정책의 일관성이 핵심입니다. 인프라 프로젝트는 15~20년의 수명 주기를 가지고 있으며, 높은 레버리지와 단일 수익원에 의존하기 때문에 정책 변동과 건설 위험에 취약합니다. 따라서 담보 관리, 에스크로 계좌, 투명한 자금 조달 절차와 같은 발행 후 모니터링 메커니즘과 함께 명확한 법적 체계를 구축하는 것이 장기 투자자의 신뢰를 강화하는 기반이 될 것입니다. 또한, ESG(환경, 사회, 지배구조)는 베트남 기업이 해외 자본에 접근하는 데 필수적인 "여권"이 되고 있습니다. 국내 투자자는 유연하게 대응할 수 있지만, 국제기구는 엄격하고 일관된 준수를 요구합니다. ESG를 통합하는 것은 자본 비용을 절감할 뿐만 아니라 발행의 질과 글로벌 시장에서 베트남 기업의 경쟁력을 향상시킵니다. 또 다른 핵심 해결책은 신뢰도를 높이는 것입니다. 특히 인프라 프로젝트 건설 단계에서 신용 보증은 중요한 촉매제로 여겨집니다. 국제적인 경험에 따르면 CGIF와 같은 평판 있는 기관의 전액 또는 부분 지급 보증은 채권의 매력을 크게 높일 수 있습니다. Gelex (2019)와 Phenikaa(2023)가 국제 보험사에 보증채권을 발행하여 성공한 사례는 이러한 메커니즘의 효과를 여실히 보여주었습니다.

VIS Rating에 따르면 신용평가기관의 역할 또한 점점 더 강조되고 있습니다.신용등급은 재무구조와 ESG 준수에 대한 독립적인 평가를 제공하여 투자자가 위험을 정량화하고 적절한 가격을 책정하는 데 도움이 되며, 특히 녹색채권과 지속가능개발채권과 같은 새로운 금융상품의 경우 더욱 그렇습니다.녹색성장을 지향하는 베트남 시장의 맥락에서 신용등급 참여는 투명성을 높이고 국제자본을 유치하는 중요한 지렛대가 될 것입니다.자본시장이 진정으로 깊이를 갖추려면 기관투자자와 개발은행의 참여가 필수적입니다.이 지역 국가에서는 연기금, 보험회사, ADB, IFC와 같은 개발기관을 포함한 강력한 투자자 기반 덕분에 인프라 부문의 PPP 프로젝트가 최대 50년 만기의 채권을 발행할 수 있었습니다.한편 베트남에서는 사회보험기금과 사적연금이 아직 회사채 시장에 참여할 수 없습니다.생명보험회사는 대규모 자산을 운용함에도 불구하고 이 유형에 10% 미만을 배정합니다.

VIS Rating의 조사에 따르면 베트남 채권 시장의 심층적인 발전을 위한 두 가지 최우선 과제는 법률 및 규제 개혁(47%)과 투자자 기반 확대(27%)입니다. 이는 시장 관계자들의 명확한 공감대입니다. VIS Rating은 재무부의 2026-2027 로드맵에 따라 법적 장벽이 제거된다면 베트남은 국가의 야심찬 경제 및 인프라 개발 목표 달성에 필요한 막대한 장기 자본을 확보할 수 있을 것이라고 평가했습니다.

출처: https://daibieunhandan.vn/khai-mo-dong-von-dai-han-cho-ha-tang-10388313.html