VN 지수가 계속 상승하고 있는데, 주가는 여전히 합리적인 수준일까요?

주식시장은 여전히 매력적이다

VN 지수는 강력한 성장세를 경험하며 지속적으로 새로운 고점을 형성하고 있습니다. 8월 19일 장 마감 후, VN 지수는 전일 대비 17.83포인트 상승한 1,654.20포인트로 마감했습니다.

현 시점에서 시장의 지속 가능성은 많은 투자자들의 관심사입니다. 그러나 SSI 리서치는 시장 상황과 비교했을 때, 이러한 성장률은 매우 역동적이지만 아직 과열 단계에는 이르지 않았다고 단언합니다.

Vn-Index 성과

SSI는 2025년에 전 세계 주식 시장 대부분이 강력한 성장기에 접어들 것이며, 많은 시장이 사상 최고치를 경신할 것이라고 전망했습니다. 이는 선진 시장과 신흥 시장뿐만 아니라 프런티어 시장에서도 나타날 것으로 예상됩니다. 예를 들어 나이지리아의 경우 같은 기간 동안 약 50%의 성장률을 기록했습니다.

SSI는 가치 평가 측면에서 베트남의 PE 비율이 과거와 지역보다 여전히 낮다고 밝혔습니다.

블룸버그에 따르면 베트남 주식 시장의 예상 주가수익비율(PER)은 현재 약 13.2배로, 지난 10년간 VN 지수의 지역 평균과 역사적 평균과 동일합니다.

베트남 주식 시장은 수익 성장 전망과 ROE가 더 높음에도 불구하고 지역 국가의 주식 시장이나 신흥 시장의 MSCI 신흥 지수와 비교했을 때 가치 평가가 낮거나 비슷합니다.

동시에 베트남의 예상 주가수익비율도 2017~2018년과 2020~2021년 기간에 달성한 최고치인 15~17배보다 훨씬 낮습니다.

장기적으로 2026년 시장 이익이 약 15% 증가한다는 가정 하에, 2026년 예상 PER은 약 11.4배로 과거 평균보다 낮습니다. 시장 등급 상향 가능성에 따른 가격 반영 수준을 평가할 때, 투자자들은 MSCI(2017년 6월)와 FTSE 러셀(2018년 9월)에 의해 신흥시장으로 등급 상향 조정된 이후 중국 주식 시장의 동향을 비교할 수 있습니다. 2017년 등급 상향 조정 정보를 반영하여 MSCI 중국 지수는 같은 기간 54.33%, FTSE 중국 지수는 같은 기간 45.4% 상승했으며, 이는 현재 VN 지수의 상승률보다 높습니다.

수익률 측면에서 주식 시장 수익률은 7.6%로 여전히 예금 채널(일반 예금 금리는 5-6%)과 부동산(임대 수익률/가격은 약 3-4%)보다 훨씬 높기 때문에 주식 채널은 이러한 투자 채널에 비해 여전히 매력적입니다.

VN 지수와 금 가격의 상관관계. 출처: SSI Research

금과 비교했을 때 금 가격은 지난 5년간 연평균 17%씩 상승했는데, 이는 VN-Index의 연평균 상승률 13%보다 높습니다. 이는 금 투자 채널과 비교했을 때 주식 시장이 아직은 그리 뜨겁지 않다는 것을 보여줍니다.

베트남의 성장 스토리를 완전히 반영하지 않습니다.

SSI는 VN 지수의 현재 상승세가 단순히 과거 경제 의 전반적인 성장을 반영한 것이라고 생각합니다.

규모 측면에서 2010년(베트남 경제가 여전히 많은 어려움에 직면해 있고 성장의 바닥이라고 할 수 있는 시기)부터 기간을 선택한다면, 베트남 주식 시장의 포인트 증가(485포인트에서 1630포인트로 약 3.4배)는 GDP 성장률(2010년 1,470억 달러에서 2025년 5,000억 달러 이상으로 증가)과도 같습니다.

따라서 현재 포인트 증가는 향후 5~10년 내 두 자릿수 GDP 성장과 같은 베트남의 다가올 성장 전망을 반영하지 않으며, 경제 성장의 핵심 동력으로 민간 경제를 개발하는 데 중점을 둔 포괄적인 제도적, 경제적 개혁의 결과도 반영하지 않습니다.

SSI리서치는 "주식 시장은 기대의 시장이며, 무슨 일이 일어났는지보다 앞으로 무슨 일이 일어날지가 더 중요하다"고 말했습니다.

시장 열기 측면에서는 일반적으로 소매 투자자 참여와 증거금 대출이라는 두 가지 요소를 주시해야 합니다.

투자자 참여 측면에서, 현재 시장 유동성은 저금리 외에도 여러 가지 이유로 증가하고 있습니다. KRX 시스템의 성공적인 구축은 지연 시간을 줄이고 주문 접수 능력을 향상시키는 데 도움이 됩니다. 지수는 거래 시간 동안 변동하고, 상승과 하락을 반복하며, 일방적인 움직임이 없고, 거래량이 많기 때문에 위험 부담이 크지 않습니다.

미결제 증거금 대출과 관련하여, SSI는 2025년 2분기 말 현재 미결제 증거금 대출이 지속적으로 상승세를 유지하고 있다고 평가했습니다. 그러나 증거금 대출/자본 비율은 100%에 그쳐, VN-Index가 2021년 4분기에 1,500포인트를 돌파하고 200% 상한선을 설정했을 당시의 127%에 비해 여전히 매우 낮은 수준입니다. 또한, 향후 일부 증권사들이 자본 확충 계획을 발표할 경우, 전체 시장의 미결제 증거금 대출/자본 비율이 낮아질 것으로 예상됩니다.

시장 성장이 과열 조짐을 보이지는 않지만, SSI Research는 이익 실현 압력이 커지면서 시장이 단기적으로 변동을 겪을 수 있다고 지적했습니다.

출처: https://baodautu.vn/vn-index-lien-tuc-thang-hoa-chung-khoan-lieu-con-o-muc-gia-hop-ly-d364527.html