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„Königsaktien“ und Chancen

Báo Đầu tưBáo Đầu tư23/09/2024

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Vietnamesische Bankaktien gelten als „Königsaktien“, ihre Bewertungen sind jedoch im Vergleich zum regionalen Durchschnitt aufgrund von Einschränkungen, die nicht leicht zu überwinden sind, immer noch recht niedrig.

Die Bedeutung der Unternehmenskapitalisierung

Angenommen, Sie als Unternehmensleiter haben eine gute Marktchance, ein weiteres Unternehmen zu übernehmen und so Ihr Ökosystem zu vervollständigen. Dafür ist jedoch ein hoher Kapitalaufwand erforderlich. Was werden Sie tun? Die gängige Lösung für dieses Problem besteht darin, mehr Aktien auszugeben und mehr neue Investoren zu mobilisieren, die Kapital für die Durchführung des Geschäfts bereitstellen.

Um Kapital beschaffen zu können, muss man den Investoren jedoch nachweisen, dass die Kapitaleinlage effektiv ist, oder einfacher gesagt, dass der Kauf zusätzlicher ausgegebener Aktien langfristig rentabel ist. Aus Investitionssicht ist die langfristige Steigerung des Kapitalisierungswerts des Unternehmens in der Vergangenheit eine wichtige Maßnahme zur Kapitalbeschaffung. Sie beweist, dass bestehende Investoren viele Vorteile genießen, und erleichtert so die Beschaffung von neuem Kapital.

Der Kapitalwert eines Unternehmens ist der Multiplikator zwischen der Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien und ihrem Börsenkurs. Ein hoher Kapitalwert setzt ein hohes Stammkapital und einen hohen Börsenkurs voraus. Die Praxis zeigt, dass ein hoher Aktienkurs den Aktionären mehr Vorteile bringt als Unternehmen mit hohem Stammkapital. Ein hoher Aktienkurs ermöglicht es Unternehmen zudem, Kapital zu einem günstigen Preis zu mobilisieren (neue Aktien zu einem hohen Börsenkurs auszugeben) und das Stammkapital durch Aktiensplit schnell zu erhöhen.

Daher wäre es ein Fehler, wenn ein Unternehmensleiter sagen würde: „Die Aktienkurse werden vom Markt bestimmt, wir konzentrieren uns nur auf das Geschäft.“ Jeder Unternehmensleiter braucht eine Strategie, um die Attraktivität der Unternehmensaktien zu steigern. Aktienkurse können kurzfristig schwanken, langfristig muss jedoch ein Wachstum stattfinden, um das Wachstum der Unternehmenskapitalisierung sicherzustellen.

Diese Analyse liefert den Lesern zusätzliche wichtige Informationen und persönliche Perspektiven zu Maßnahmen zur Steigerung der Unternehmenskapitalisierung, indem sie die Merkmale von Banken mit hohen Aktienkursen in der Region analysiert, um praktische Lehren für vietnamesische Banken zu ziehen.

Vergleichen Sie die Aktienbewertungen regionaler Banken

Beim Vergleich der Bewertungen regionaler Banken fällt auf, dass die Aktienkurse regionaler Banken deutlich höher sind als die vietnamesischer Banken. Im Zeitraum von 2017 bis heute waren die durchschnittlichen KGV- und KBV-Verhältnisse vietnamesischer Banken stets niedriger als die der Banken im Vergleichskorb, insbesondere das KGV. Das bedeutet, dass Anleger bei regionalen Banken für jeden Dong Ertrag stets einen höheren Preis zahlen.

Im Durchschnitt der letzten sechs Jahre waren die Anleger auf dem indonesischen Markt am höchsten bereit zu zahlen und gaben 19 Dong pro Dong Einkommen aus, während die Anleger auf dem vietnamesischen Markt nur bereit waren, 11 Dong pro Dong Einkommen zu zahlen.

Das aktive Handelsvolumen zeigt ein höheres Anlegerinteresse an Bankaktien in der Region. Insbesondere in Thailand ist das Handelsvolumen von Bankaktien pro Sitzung fast 8-10 Mal höher als im vietnamesischen Durchschnitt. Der Auf- und Abwärtstrend ist deutlicher, es gibt weniger plötzliche Schwankungen und der Aktienkurs spiegelt die Signale der Geschäftstätigkeit relativ genau wider.

Was ist also der Grund? Obwohl es Unterschiede in Geschäftstätigkeit, Geschichte, Kultur, Management usw. gibt, die ein hohes Aktienkursniveau schaffen, weisen diese Banken laut der Forschung des Autors alle drei Merkmale auf: ein günstiges Makroumfeld für Aktieninvestitionsaktivitäten, effektive Bankgeschäftsabläufe und effektive Kommunikationsstrategien.

Die Attraktivität des Aktienmarktes

Zunächst muss festgehalten werden, dass sich der vietnamesische Aktienmarkt in den letzten Jahren deutlich verbessert hat und sich zu einem effektiven Anlagekanal für Investoren entwickelt hat. Die Differenz zwischen der Rendite von Aktienanlagen und dem durchschnittlichen 12-Monats-Sparzinssatz ist in Vietnam jedoch geringer als auf den Philippinen und entspricht der in Thailand. Dies zeigt, dass die Attraktivität des vietnamesischen Aktienmarktes im Vergleich zu anderen Ländern der Region durchschnittlich ist.

Die Daten in den Tabellen 1 und 2 zeigen, dass die Differenz zwischen Anlagerendite und Sparzinssatz auf dem indonesischen Markt geringer ist als in Vietnam, Thailand und den Philippinen. Allerdings sind Anleger bereit, für den Besitz von Bankpapieren den höchsten Preis (d. h. das höchste KGV und KBV) zu zahlen. Dies zeigt, dass der Aktienanlagekanal in Indonesien für Anleger interessanter und attraktiver ist als in anderen vergleichbaren Ländern.

Unternehmensgröße und Leistung

Ein zweiter wichtiger Grund für die oben genannten KGV- und KBV-Unterschiede könnte die Größe, der Geschäftserfolg und die Ertragsstruktur der Banken sein. Vergleicht man vietnamesische Banken mit den größten Banken in Singapur oder Malaysia, wird deutlich, dass die vietnamesischen Geschäftsbanken sowohl hinsichtlich ihrer Größe als auch ihrer Marktkapitalisierung immer noch zu klein sind.

Konkret: Laut Aktienkursen und Wechselkursen vom Juni 2024 ist die Bilanzsumme der größten Bank Singapurs, DBS, 5,6-mal größer als die der größten Aktiengesellschaft Vietnams, der Geschäftsbank BIDV . Auch die malaysische Maybank ist 2,4-mal größer als die BIDV. Die Marktkapitalisierung der DBS ist fast viermal größer als die der Vietcombank und die der Maybank ist 1,4-mal größer als die der Vietcombank.

Verglichen mit den großen Banken in Thailand, Indonesien und den Philippinen in der untersuchten Gruppe sind die größten Geschäftsbanken Vietnams jedoch nicht viel kleiner. Obwohl die Bilanzsumme der vietnamesischen Geschäftsbanken nur etwa 60 % der Bilanzsumme der thailändischen Geschäftsbanken beträgt, ist sie gleich hoch wie die der indonesischen Geschäftsbanken und größer als die der philippinischen Geschäftsbanken (Tabelle 3).

Hinsichtlich der Gesamtvermögensstruktur gibt es zwischen den Banken keine großen Unterschiede, wobei die Kundenkreditquote (ohne Unternehmensanleihen) etwa 65–70 % und die Anleiheninvestitionen 12–18 % der Gesamtvermögensstruktur ausmachen.

Bei den Leistungsindikatoren ROA und ROE stehen vietnamesische Banken den Banken in der Region in nichts nach. Der durchschnittliche ROE der drei größten Geschäftsbanken Vietnams entspricht dem der Banken in der Region und ist sogar höher als der Durchschnitt der drei größten Banken Thailands.

Allerdings ist die durchschnittliche Nettoinventarwertrendite (NIM) regionaler Banken deutlich höher als die vietnamesischer Banken. Die drei größten Banken Indonesiens weisen mit 6,5 % die höchste durchschnittliche Nettoinventarwertrendite auf, gefolgt von den Philippinen mit 4,0 % und Thailand mit 3,0 %. Die drei größten Geschäftsbanken Vietnams weisen eine Nettoinventarwertrendite von 2,9 % auf.

Betrachtet man nur diese Zahlen, könnte man fälschlicherweise annehmen, dass Regionalbanken einen höheren Zinsanteil an ihrer Ertragsstruktur haben. Bei genauerer Betrachtung ist jedoch festzustellen, dass Regionalbanken nicht allzu stark von Zinserträgen abhängig sind. In Thailand beträgt der durchschnittliche Zinsanteil nur 70,4 %, in Indonesien 73,6 %, während er auf den Philippinen und in Vietnam bei fast 75 % liegt. Zudem ist der außerordentliche Anteil der zinsunabhängigen Erträge vietnamesischer Banken höher als bei Regionalbanken.

Die obige Analyse zeigt, dass der größte Unterschied zwischen vietnamesischen und regionalen Banken in der Struktur ihrer Einnahmequellen liegt. Obwohl die großen Banken in der Region ähnlich groß sind, erzielen diese Banken einen höheren Anteil zinsunabhängiger Einnahmen (hauptsächlich aus Gebühren) als vietnamesische Banken. Dies kann Anlegern ein Gefühl der Sicherheit hinsichtlich der Nachhaltigkeit der Geschäftstätigkeit der Bank vermitteln.

Investor Relations-Aktivitäten

Abgesehen von niedrigeren zinsunabhängigen Erträgen stehen vietnamesische Banken den Banken anderer Länder der Region hinsichtlich ROE und NIM in nichts nach. Wenn die Waren also gut sind, der Preis aber nicht angemessen ist, kann die Ursache im Markt, in der Verkaufs- und Marketingphase liegen. Handelt es sich bei den Waren um Aktien, so sind Investor-Relations-Aktivitäten (IR) die Verkaufsphase.

Tatsächlich verfügten die Regionalbanken schon sehr früh über effektive IR-Strategien, was dazu beitrug, dass ihre Aktienkurse die der vietnamesischen Banken übertrafen. Einer Umfrage der Asian Securities Brokerage Group und einer Studie von Standard & Poor's zufolge haben alle untersuchten Banken in Thailand, Indonesien und den Philippinen proaktive IR-Strategien eingeführt.

In Vietnam verfügen einige im Finanzmediensektor tätige Organisationen auch über Berichte, in denen sie den Medienruf von Banken quantifizieren (Tenor Media, VietNam Report usw.). Viele Banken haben die vorgeschriebenen IR-Aktivitäten, wie etwa die Offenlegung von Informationen und die Organisation von Veranstaltungen gemäß den Vorschriften, größtenteils gerade erst abgeschlossen. Proaktive IR-Aktivitäten befinden sich erst in der Anfangsphase.

Daher verbessern vietnamesische Banken kontinuierlich die Qualität und Effizienz ihrer Geschäftstätigkeit sowie ihre Beziehungen zu Investoren. Es bleibt zu hoffen, dass die Verwaltungsbehörden die notwendigen Maßnahmen beschleunigen, damit der vietnamesische Aktienmarkt bald aufgewertet werden kann. Dadurch erhöht sich die Attraktivität des Marktes für in- und ausländische Investoren. Dies schafft die Voraussetzungen für eine Neubewertung von Banken im Besonderen und vietnamesischen Unternehmen im Allgemeinen im Vergleich zu Banken und Unternehmen in der Region. Dies trägt dazu bei, den Kapitalwert und die Vorteile für Aktionäre und Investoren zu steigern.


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Quelle: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html

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