Überraschende Gemeinsamkeiten zwischen den US-Konjunkturprognosematrizen

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Im November veröffentlichen die großen Banken ihre Studien zur Wirtschaftsaussicht für die USA.

Die diesjährige Saison der US-Konjunkturprognosen ist alles andere als eintönig. Goldman Sachs erwartet ein robustes US-Wachstum von 2,1 Prozent – doppelt so viel wie die UBS-Prognose. Einige Banken erwarten eine Halbierung der US-Inflation bis 2024. Einige Kreditagenturen erwarten stabile Preise auf rund 3 Prozent, was immer noch deutlich über dem Ziel der US-Notenbank liegt. Und die Erwartungen für weitere Zinssenkungen reichen von null bis 2,75 Prozentpunkten.

Der Unterschied zwischen diesen Szenarien liegt nicht nur in der Meinungsverschiedenheit über die Wachstumsaussichten. Die Ökonomen von Goldman Sachs erwarten weiterhin ein starkes Wachstum und eine hohe Inflation in den USA, während ihre Kollegen von UBS eine deutliche Verlangsamung beider Szenarien erwarten.

Bei der Bank of America erwarten Experten eine Stagflation, sodass der Leitzins der Fed kaum verändert wird. Morgan Stanley rechnet mit einem Szenario der „perfekten Disinflation“, bei dem die Inflation wieder ihren Zielwert erreichen kann, ohne dass das Wachstum unter den Trend fällt.

Ökonomen der Deutschen Bank sehen die Wirtschaft in die 1970er Jahre zurückfallen, als die Zentralbanken mit der Inflation leichtsinnig umgingen. Die Ökonomen der UBS erwarten eine Wende in den 90er Jahren – verlangsamtes Wachstum bei sinkenden Zinsen, gefolgt von einem Boom, da neue Technologien die Produktivität steigern. Jan Hatzius von Goldman Sachs hält Vergleiche mit vergangenen Jahrzehnten für „zu simpel“ und könnte Anleger in die Irre führen.

Der Mangel an Relativität zwischen den Prognosen deutet darauf hin, dass die Zukunft sehr schwer vorherzusagen ist. Die meisten Menschen sind überrascht von der Höhe der Inflation, der Geschwindigkeit der notwendigen Zinserhöhungen und schließlich von der Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft.

Doch die Geschichten der Ökonomen haben einen gemeinsamen Nenner. Viele scheinen zu glauben, das Schlimmste sei überstanden. „Die letzte Meile“ lautet der Titel des Ausblicksdokuments von Morgan Stanley. Goldman beschreibt den aktuellen Zustand der US-Wirtschaft mit den Worten: „Der schwierige Teil ist vorbei.“ Zudem wird erwartet, dass sich die Widersprüche in der US-Wirtschaft bis 2024 aufgelöst haben.

Vielleicht wird sich bis 2025 in den Ausblickdokumenten wieder ein Konsens herausbilden.

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