Das wirtschaftliche Dilemma: Leichte Stagflation
Theoretisch ist die Aufgabe für Fed-Vorsitzenden Jerome Powell und seine Kollegen bei ihrem Treffen am 16. und 17. September ziemlich klar: Sie müssen sich mit einer Wirtschaft auseinandersetzen, die widersprüchliche Signale aussendet.
Die Realität ist jedoch viel komplizierter. Die US-Wirtschaft steht vor einem Dilemma, das Ökonomen als „milde Stagflation“ bezeichnen – ein Albtraumszenario für jede Zentralbank. Stagflation bezeichnet eine Volkswirtschaft, die gleichzeitig von drei Hauptfaktoren betroffen ist: hoher Inflation, geringem oder gar keinem Wirtschaftswachstum (Stagflation) und hoher Arbeitslosigkeit.
Einerseits gibt es deutliche Anzeichen dafür, dass sich der Arbeitsmarkt, der bislang eine starke Säule der US-Wirtschaft war, abzukühlen beginnt. Dies setzt die Fed unter Handlungsdruck, nämlich die Zinssätze zu senken, um die Konjunktur anzukurbeln, der Rezessionsgefahr vorzubeugen und so Arbeitsplätze zu sichern.
Die Inflation hingegen bleibt hartnäckig hoch und liegt über dem Zwei-Prozent-Ziel der Fed. Ein Grund dafür sind die Zollerhöhungen der Trump-Regierung, die sowohl das Wachstum gebremst als auch die Preise in die Höhe getrieben haben.
Dies ist die perfekte wirtschaftliche Falle. Das einzige Instrument der Fed zur Unterstützung des Arbeitsmarktes – die Senkung der Zinssätze – birgt die Gefahr, das Inflationsfeuer noch weiter anzufachen.
Powell bewegt sich auf einem schmalen Grat: Lockert er die Zinsen zu stark, explodiert die Inflation. Zieht er sie zu früh an, droht die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen. Die allgemein erwartete Senkung um einen Viertelprozentpunkt wird als Mittelweg gesehen, als Versuch, beide Seiten zu beschwichtigen, ohne eine von beiden vollständig zufriedenzustellen.
Der Zinsausschuss der Fed tagt am Dienstag und Mittwoch. Eine Entscheidung soll am Mittwoch um 14 Uhr Eastern Time fallen. Die Entscheidung wird nicht nur die Wirtschaft, sondern auch die Zukunft der Fed selbst prägen (Foto: Reuters).
Interne Zwietracht erreicht historisches Ausmaß
Wenn die wirtschaftlichen Zahlen schon entmutigend genug sind, ist die Lage im Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC) noch angespannter. Die Fed ist über das weitere Vorgehen tief gespalten, und die Sitzung dieser Woche könnte zu einem historischen Ausmaß an öffentlichem Widerspruch führen.
Eine Fraktion, die sogenannten „Falken“, befürchtet, dass die Inflation hoch bleiben könnte. Sie sind der Ansicht, dass eine Zinssenkung zum jetzigen Zeitpunkt zu früh sei und die Inflation außer Kontrolle geraten könnte. Sie wollen die Zinsen unverändert lassen, um die Preisstabilität zu gewährleisten.
Die Tauben hingegen konzentrieren sich auf Anzeichen einer Schwäche am Arbeitsmarkt. Für sie stellt das Risiko einer Rezession und von Arbeitsplatzverlusten eine größere Bedrohung dar. Sie befürworten aggressivere Zinssenkungen, um einen wirtschaftlichen Zusammenbruch zu verhindern.
Die Polarisierung war so stark, dass Matt Luzzetti, Chefvolkswirt der Deutschen Bank, sagte: „Dies könnte die erste Sitzung seit 1988 sein, bei der drei Gouverneure dagegen gestimmt haben, und es könnte auch das erste Mal seit September 2019 sein, dass es Widerstand von beiden Seiten gab.“
Eine geteilte Abstimmung (einige fordern eine stärkere Senkung, andere bleiben bei ihrer Meinung) wäre ein höchst ungewöhnliches Signal der Uneinigkeit und Verwirrung innerhalb des politischen Entscheidungsgremiums und würde es dem Vorsitzenden Powell nahezu unmöglich machen, den Märkten eine klare und einheitliche Botschaft zu übermitteln.
Unabhängigkeit der Fed auf eine nie dagewesene Probe gestellt
Als ob interne Konflikte und wirtschaftliche Probleme nicht genug wären, sieht sich die Fed auch einem direkten und systematischen Angriff der Exekutive ausgesetzt, der die Unabhängigkeit der Zentralbank auf eine historische Probe stellt.
Im Zentrum dieser politischen Krise stehen zwei Personen: Gouverneurin Lisa Cook und Kandidat Stephen Miran.
Erstens will Präsident Trump Gouverneurin Lisa Cook entlassen. Er wirft ihr vor, vor ihrem Eintritt in die Fed über ihre Hypothekendaten gelogen zu haben. Dies ist ein beispielloser Schritt, der den Grundsatz in Frage stellt, dass Fed-Gouverneure vor politischer Einflussnahme geschützt sind und Entscheidungen ausschließlich auf der Grundlage wirtschaftlicher Daten treffen können. Der Fall ist vor einem Berufungsgericht anhängig, und eine Entscheidung könnte bereits während der Sitzung fallen, was für Unsicherheit sorgt.
Zweitens nutzt das Weiße Haus parallel zur Entlassung eines Gouverneurs ein beschleunigtes Verfahren, um den Senat dazu zu bewegen, Stephen Miran, den derzeitigen Vorsitzenden von Trumps Wirtschaftsbeirat und einen der schärfsten Kritiker der Fed, für den vakanten Sitz im Gouverneursrat zu bestätigen. Sollte Miran rechtzeitig vor Montag bestätigt werden, könnte er vereidigt werden und an der Sitzung am 16. September teilnehmen.
Derek Tang von LH Meyer warnt vor den langfristigen Folgen: „Die Menschen werden die Fed-Gouverneure zunehmend durch das politische Prisma ihrer Ernennung betrachten, statt sie als objektive Entscheidungsträger zu sehen. Und das wird immer schwieriger zu vermeiden sein.“
Eine Politisierung der Fed birgt die Gefahr, das Vertrauen der globalen Märkte zu untergraben, das auf der Glaubwürdigkeit und Unabhängigkeit der Institution beruht.
Powells Leistung
Inmitten der wirtschaftlichen und politischen Turbulenzen werden alle Augen auf den Vorsitzenden Jerome Powell gerichtet sein, der nach der Bekanntgabe der Zinsentscheidung eine Pressekonferenz geben wird. Wie er die Sitzung leitet, Fragen beantwortet und seine Botschaft vermittelt, wird Hinweise darauf geben, wohin die Fed in den kommenden Monaten steuert.
Auch über Powells Strategie sind sich die Experten uneinig:
Vorsichtiges Szenario: Antulio Bomfim, ein ehemaliger Berater Powells, glaubt, dass der Fed-Vorsitzende vorsichtig vorgehen wird. Er wird wahrscheinlich versuchen, die Markterwartungen für eine weitere Zinssenkung im Oktober zu dämpfen, indem er betont, dass die Inflationsrisiken weiterhin hoch seien und der Arbeitsmarkt noch nicht so stark zusammengebrochen sei, dass dringendes Handeln erforderlich sei.
In diesem Szenario könnte die nächste Zinssenkung bis Dezember warten müssen. Bomfim glaubt zudem, dass externer politischer Druck die Fed-Mitglieder unbeabsichtigt dazu veranlassen könnte, sich stärker zur Verteidigung der Institution zusammenzuschließen.
Proaktives Szenario: Im Gegensatz dazu prognostiziert Matt Luzzetti von der Deutschen Bank, dass Powell in diesem Jahr drei Zinssenkungen ankündigen wird (September, Oktober und Dezember), um einer stärkeren Schwäche des Arbeitsmarktes vorzubeugen – eine „Versicherungsstrategie“, um anhaltendes Wirtschaftswachstum zu gewährleisten.
Vincent Reinhart, ein ehemaliger Fed-Vertreter, bietet eine interessante Perspektive: Powell könnte sich dafür entscheiden, mit einer kleinen Senkung auf Nummer sicher zu gehen und gleichzeitig abweichenden Mitgliedern die Möglichkeit zu geben, ihre Ansichten in einem „Dot Plot“-Diagramm auszudrücken – in dem jeder Beamte anonym die zukünftige Zinsentwicklung prognostiziert. Auf diese Weise kann der Anschein der Einigkeit in der gemeinsamen Entscheidung gewahrt und gleichzeitig die zugrunde liegenden Meinungsverschiedenheiten anerkannt werden.
Die kommende Woche der US-Notenbank wird in die Geschichte eingehen, aber wahrscheinlich nicht wegen ihrer Entscheidung, die Leitzinsen um 0,25 Prozentpunkte zu senken, weil der Markt dies erwartet hatte.
Es ist ein Test für Jerome Powells Führungsstärke, für die Widerstandsfähigkeit einer angegriffenen unabhängigen Institution und für die Fähigkeit der mächtigsten Zentralbank der Welt , die Wirtschaft durch eine der komplexesten und unsichersten Perioden der jüngeren Geschichte zu steuern.
Quelle: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/fed-va-tuan-le-dinh-menh-20250914212812341.htm
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