Verschärfung der Leverage Ratio ab 1. Juli: Beeinträchtigung der Emissionstätigkeit von Unternehmensanleihen nicht

In einem kürzlich veröffentlichten Bericht erklärten die Analysten von VIS Rating, dass die oben genannte Regelung zur Verschärfung der Verschuldungsquoten dazu beitrage, den Rechtsrahmen für nicht börsennotierte Unternehmen mit dem für börsennotierte Unternehmen gemäß dem Wertpapiergesetz 2024 in Einklang zu bringen, ohne die Emissionstätigkeit von Unternehmensanleihen zu behindern.

„Wir glauben, dass die neue Regelung nur geringfügige Auswirkungen auf die Emission privater Anleihen haben wird. Unsere Daten zu allen nicht-öffentlichen Unternehmen in Vietnam in den letzten drei Jahren zeigen, dass nur etwa 25 % der Unternehmen eine Quote von über 5 haben oder ein negatives Eigenkapital aufweisen“, heißt es in dem Bericht.

Obwohl eine Verschärfung der Verschuldungsquote keine großen Auswirkungen auf den Markt hat, ist VIS Rating auch der Ansicht, dass eine hohe Verschuldung nicht die Ursache für eine langsame Rückzahlung von Anleihen ist, und empfiehlt Anlegern, dies nicht als den wichtigsten Faktor bei der Erwägung einer Anleiheninvestition zu betrachten.

Daten von VIS Rating zeigen, dass der Grund für die Verzögerung der Anleihenzahlungen von 182 Unternehmen in letzter Zeit nicht in einer hohen Verschuldung, sondern hauptsächlich in einem schwachen Cashflow und einem schlechten Liquiditätsmanagement liegt.

Konkret weisen weniger als ein Viertel der oben genannten 182 Unternehmen eine Verschuldungsquote von über 5 oder ein negatives Eigenkapital auf. Die Verschuldungsquote der verbleibenden drei Viertel der Unternehmen mit verspäteten Anleihezahlungen beträgt lediglich das 2,8-Fache und entspricht damit in etwa dem Durchschnittsniveau anderer Emittenten ohne verspätete Anleihezahlungen.

Laut Unternehmensstatistiken generieren 90 % der Emittenten säumiger Anleihen trotz moderater Fremdfinanzierung nicht genügend Cashflow aus dem operativen Geschäft, um die Zinsen regelmäßig zu zahlen, oder verfügen nicht über die nötige Liquidität, um die Tilgung fristgerecht zu leisten. Fast 40 % der säumigen Anleihen haben sehr kurze Laufzeiten von ein bis drei Jahren und werden oft für langfristige Projekte eingesetzt, die keinen zeitnahen Cashflow generieren. Ohne einen stabilen Cashflow sind die Emittenten stark auf Refinanzierung angewiesen, d. h. auf die Aufnahme neuer Schulden zur Tilgung alter Schulden. Infolgedessen treten 85 % der Zahlungsrückstände innerhalb der ersten drei Jahre nach der Emission auf.

Darüber hinaus sind rund 40 % der überfälligen Anleihen durch Vermögenswerte besichert, die schwer zu bewerten oder zu liquidieren sind, wie etwa Forderungen aus Immobilienprojekten, Verträgen über geschäftliche Kooperationen und Einkommensansprüche aus zukünftigen Projekten. Das Fehlen wirksamer Mechanismen zur Umschuldung und die eingeschränkte Anwendung rechtlicher Ansätze erhöhen die Zahlungsverzugsrate zusätzlich.

Obwohl die Hebelwirkung als eines der zu berücksichtigenden Risiken gilt, empfehlen die Experten von VIS Rating, dass Anleger beim Kauf von Unternehmensanleihen viele Faktoren berücksichtigen sollten – insbesondere die Fähigkeit zur Generierung von Cashflow – und nicht nur auf die finanzielle Hebelwirkung achten sollten.

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