Hinzufügen einer „Schutzschicht“ für Anleger auf dem privaten Markt für Unternehmensanleihen

Dies wird als notwendiger Schritt angesehen, um den Markt für Unternehmensanleihen langfristig zu fördern und besser zu kontrollieren, insbesondere vor dem Hintergrund, dass privat ausgegebene Anleihen diesen Markt noch immer dominieren.

Begrenzung der Verschuldungsquote des emittierenden Unternehmens

Der Anleihenmarkt gilt grundsätzlich als sicherer Anlagekanal als der Aktienmarkt. Seit 2022 ist das Vertrauen der Anleger in diesen Markt jedoch nach Vorfällen im Zusammenhang mit der Anleiheemission von Tan Hoang Minh und Van Thinh Phat stark beeinträchtigt. Obwohl die Anleihegläubiger in den beiden oben genannten Fällen entschädigt wurden und werden, ist die Frage der Kapitalrückgewinnung und des Entschädigungszeitpunkts zu einem wichtigen Anliegen der Anleger geworden.

Angesichts der steigenden Nachfrage nach Investitionskapital gilt die Entwicklung des Marktes für Unternehmensanleihen als wichtiger Kapitalkanal, um den Druck auf das Kapitalangebot des Bankensystems zu verringern. Um das Marktvertrauen zu stärken, wurden zahlreiche Maßnahmen zur Steuerung und Stabilisierung des Marktes für Unternehmensanleihen erlassen.

Insbesondere hat die Nationalversammlung in ihrer jüngsten Sitzung offiziell das Gesetz zur Änderung und Ergänzung einer Reihe von Artikeln des Unternehmensgesetzes verabschiedet, das neue Vorschriften zu den Grenzen der Verschuldungsquote für nicht börsennotierte Unternehmen einführt, die private Anleihen ausgeben.

Dementsprechend dürfen diese Emittenten einen Verschuldungsgrad (einschließlich der voraussichtlich auszugebenden Anleihen) einhalten, der das Fünffache des Eigenkapitals gemäß dem geprüften Jahresabschluss des dem Emissionsjahr unmittelbar vorangehenden Jahres nicht übersteigt. Diese Regelung tritt offiziell am 1. Juli 2025 in Kraft.

Analysten sind davon überzeugt, dass eine straffere Verwaltung privater Emissionsgruppen den Markt für Unternehmensanleihen langfristig fördern und besser kontrollieren wird, insbesondere vor dem Hintergrund, dass private Emissionsanleihen diesen Markt noch immer dominieren.

Statistiken der FiinGroup zeigen, dass sich die Ausgabe neuer Unternehmensanleihen in letzter Zeit weiter erholt hat. Ende Mai 2025 überstieg der Gesamtwert der ausstehenden Unternehmensanleihen 1,3 Milliarden VND, ein Anstieg von 2,9 % gegenüber dem Vormonat und von 9,3 % gegenüber dem gleichen Zeitraum im Jahr 2024.

Bemerkenswert ist, dass Unternehmensanleihen mit einem ausstehenden Wert von fast 1,15 Billionen VND und damit rund 88 % des Gesamtwerts weiterhin die treibende Kraft hinter dem Wachstum des gesamten Marktes bleiben. Die im Mai emittierten Unternehmensanleihen stammten überwiegend aus dem Banken- und Immobiliensektor.

Herr Nguyen The Minh, ein Experte für Finanzinvestitionen, sagte, dass diese Regelung eingeführt wurde, um Kleinanleger und Anleihegläubiger zu schützen, die in erster Linie geschützt werden müssen.

Laut Herrn Minh liegt die Hauptursache für die „Krise“ auf dem Anleihemarkt im Jahr 2022 in der falschen Verwendung von Kapital durch emittierende Unternehmen nach der Kapitalbeschaffung. Nicht-öffentlichen Unternehmen mangelt es oft an Transparenz in ihren Finanzberichten, was zu großen Risiken für Anleihegläubiger führt, wenn das mobilisierte Kapital für persönliche Zwecke verwendet werden kann.

Daher trägt eine Verschärfung der Bedingungen für die Ausgabe von Einzelanleihen an nicht-öffentliche Unternehmen dazu bei, die Transparenz bei der Ausgabe von Einzelanleihen zu gewährleisten und den zweckgebundenen Cashflow zu kontrollieren, wodurch die Risiken für die Anleger minimiert werden. Obwohl dies für diese Unternehmensgruppe zu Schwierigkeiten bei der Kapitalbeschaffung führen kann, ist dies ein notwendiger Schritt zum Schutz der Interessen der Anleger.

Experten der VPBank Securities Joint Stock Company (VPBankS) sagten außerdem, dass eine Verschärfung der Bedingungen für die Ausgabe privater Anleihen für nicht-öffentliche Unternehmen die Finanzdisziplin verbessern und das Ausfallrisiko auf dem Markt minimieren, Kleinanleger schützen und das allgemeine Vertrauen stärken werde.

Langfristig ermutigt diese Politik nicht-öffentliche Unternehmen, ihre Kapitalstruktur zu stärken, ihre Finanzberichte transparent zu gestalten und die Umwandlung in Eigenkapital zu fördern, wodurch schrittweise ein sichererer und nachhaltigerer Markt für Unternehmensanleihen entsteht.

Anleger müssen weiterhin auf Risiken achten

Obwohl die oben genannten Vorschriften strenger sind, schränken sie laut Analysten die privaten Anleiheemissionsaktivitäten der Unternehmen nicht ein.

Laut Daten von VIS Rating zu allen nicht börsennotierten Unternehmen in Vietnam in den letzten drei Jahren liegt diese Kennzahl bei nur etwa 25 % der Unternehmen über dem Fünffachen oder weist ein negatives Eigenkapital auf.

Die Experten von VIS Rating sind der Ansicht, dass zwar eine hohe Verschuldung ein erhebliches Kreditrisiko für Emittenten mit niedrigem Rating darstellt, der Hauptgrund für die 182 verspäteten Anleihezahlungen der Unternehmen jedoch nicht die hohe Verschuldung, sondern ein schwacher Cashflow und ein schlechtes Liquiditätsmanagement ist.

Bemerkenswerterweise liegt bei weniger als einem Viertel dieser Emittenten die Verschuldungsquote bei über 5 oder weist ein negatives Eigenkapital auf, während die durchschnittliche Quote bei den restlichen drei Vierteln lediglich 2,8 beträgt und damit in etwa dem Durchschnitt anderer Emittenten entspricht, bei denen es nicht zu Verzögerungen bei der Rückzahlung von Anleihen gekommen ist.

Trotz moderater Fremdfinanzierung erzielen 90 % der säumigen Anleihegläubiger nicht genügend Cashflow aus ihren Geschäftstätigkeiten, um die regelmäßigen Zinszahlungen zu leisten, oder verfügen nicht über die nötige Liquidität, um den Kapitalbetrag bei Fälligkeit zurückzuzahlen.

Fast 40 % der aufgeschobenen Anleihen haben eine sehr kurze Laufzeit von 1–3 Jahren und werden häufig für langfristige Projekte verwendet, die keinen zeitnahen Cashflow generieren.

Da kein stetiger Cashflow vorhanden ist, sind die Emittenten in hohem Maße auf Refinanzierungen angewiesen oder nehmen neue Schulden auf, um alte Schulden zu tilgen. Infolgedessen ereignen sich 85 % der Zahlungsausfälle innerhalb der ersten drei Jahre nach der Emission.

Darüber hinaus sind rund 40 % der überfälligen Anleihen durch Vermögenswerte besichert, die schwer zu bewerten oder zu liquidieren sind, wie etwa Forderungen aus Immobilienprojekten, Verträgen über geschäftliche Kooperationen und Einkommensansprüche aus zukünftigen Projekten. Das Fehlen wirksamer Mechanismen zur Umschuldung und die eingeschränkte Anwendung rechtlicher Ansätze erhöhen die Zahlungsverzugsrate zusätzlich.

Angesichts der oben genannten Daten ist Herr Nguyen Dinh Duy, Direktor und Senior Expert von VIS Rating, der Ansicht, dass Anleger beim Kauf von Unternehmensanleihen mehr als nur den finanziellen Hebel berücksichtigen müssen. Die Bewertung muss umfassender sein und die eigentlichen Ziele der Anleiheemission, die Fähigkeit des Emittenten, einen nachhaltigen Cashflow zu generieren, sowie das durch hochwertige Sicherheiten oder Zahlungsgarantien eines seriösen Dritten reduzierte Risiko der Schuldentilgung einschließen.

Die Experten von VIS Rating empfehlen Anlegern außerdem, nicht nur das Kreditrisiko auf Emittentenebene zu bewerten, sondern auch die spezifischen Risiken jedes einzelnen Schuldtitels. Zu diesen Faktoren gehören Zahlungspriorität, Qualität der Sicherheiten und rechtliche Verpflichtungen.

Quelle: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/them-lop-bao-ve-nha-dau-tu-tren-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-rieng-le/20250630074624644

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