1兆ドル規模のAI投資熱とドットコムバブルへの懸念

(ダン・トリ) - 投資家たちは、人工知能 (AI) が高い目標を達成できるよう、前例のない額の資金を費やしてきたが、それがどのように報われるのかは誰にも分からない。

人工知能のブームの間中、1990年代後半のドットコム・ブームに匹敵する投機バブルの警告が出されてきた。ドットコム・ブームは壊滅的な暴落と破産の波で終わった。

「ドットコムバブル」（「ハイテクバブル」とも呼ばれる）とは、主に1990年代後半（およそ1995～2000年）に発生した株式市場の激しい好況と暴落の期間を指す用語です。

現在、 世界のテクノロジー企業は、高度なチップとデータセンターに数千億ドルを費やしています。

この動きは、ChatGPT、Gemini、Claude などのチャットボットの利用急増に対応するためだけでなく、人間から機械へのより破壊的な経済の変化に備えるためでもあります。

最終的なコストは、ベンチャーキャピタル、借金、そして最近ではウォール街の注目を集めているいくつかの異例の取引によって賄われ、数兆ドルに達する可能性がある。

AIの最も熱心な支持者の中にも、市場がまだ初期段階であることを認めている者もいるが、それでもこの技術の長期的な可能性に自信を示し、AIは多くの産業を変革し、病気を治し、人類の進歩を加速させるだろうと述べている。

しかし、いかに有望であっても、収益性の高いビジネスモデルであることがまだ証明されていないテクノロジーに、これほど短期間でこれほど多額の資金が費やされたことはかつてなかった。

AI に関する最も派手な評価にひそかに懐疑的な企業幹部、あるいは少なくとも AI を収益化する方法を見つけるのに苦労している企業幹部は、ライバルの投資に遅れずについていくか、さもなければ脇に追いやられるリスクを負うしか選択肢がないと感じているかもしれない。

1兆ドル規模の支出熱狂

これらの数字は決して前例のないものではない。OpenAIのCEO、サム・アルトマン氏が1月に5,000億ドル規模のスターゲイトAIインフラ計画を発表した際、その価格は懐疑的な見方を引き起こした。

それ以来、データセンターに数千億ドルの投資を約束したMetaのマーク・ザッカーバーグ氏を含め、ライバル企業は支出を増やしてきた。

負けじとアルトマン氏はその後、OpenAIがインフラに「数兆ドル」を費やすと予想していると述べた。

大きな疑問は、そのお金はどこから来るのかということです。

これらのプロジェクトに資金を提供するため、企業は新たな分野に参入している。9月には、チップメーカーのNVIDIAがOpenAIデータセンターの構築に最大1,000億ドルを投資する契約を発表した。

この取引を受けて、一部のアナリストは、NVIDIA が最大の顧客を財政的に支え、その顧客が NVIDIA の高価な自社製品を購入し続けられるようにしようとしているのではないかと疑問を呈している。

建設中の Open AI データセンター (写真: Wried)。

こうした懸念は、好景気の間ずっとNVIDIAを悩ませてきた。AIチップ大手のNVIDIAは、AIモデルメーカーやクラウドサービスプロバイダーを含む数十社に資金を提供してきた。

そのうちのいくつかは、その資金をNVIDIAの半導体購入に充てました。OpenAIとの取引は、単純に規模がはるかに大きいのです。

マイクロソフトやオラクルのような確立された収益性の高い事業基盤を持たないOpenAI自身も、負債による資金調達を検討する可能性があると述べている。The Informationによると、OpenAIは2029年までに1150億ドルの現金支出を見込んでいるという。

他の大手テクノロジー企業も借入への依存度を高めている。メタは、ルイジアナ州のデータセンター複合施設建設のために260億ドルの資金調達を行うため、金融機関に頼った。

同様に、JPモルガン・チェースと三菱UFJは、ヴァンテージ・データ・センターズの大規模データセンター・キャンパス建設計画を支援するため、220億ドルを超える融資を主導している。

得られる利益はそれだけの価値があるのだろうか？ 核心的な問題は、この資金すべてが利益を生み出しているかどうかだ。

Bain&Coのレポートによると、2030年までにAI企業はコンピューティング能力のコストを賄うためだけに年間合計2兆ドルの収益が必要になるという。しかし、Bain&CoはAI企業の収益はそれよりも8,000億ドル少なくなると予測している。

「飛び交っている数字は極端すぎて、本当に理解しがたい。ゼロではないことは確かだが、このサイクルで巨額の資本が毀損される可能性は十分にある」と、グリーンライト・キャピタルの著名なヘッジファンド・マネージャー、デビッド・アインホーン氏は述べた。

この熱狂は巨大企業に限ったことではありません。データセンターブームに乗じようと、あまり知られていない企業も増えています。

ロシアのYandexからスピンアウトしたクラウドサービスプロバイダーのNebiusは最近、Microsoftと最大194億ドル規模のインフラ契約を締結しました。また、あまり知られていない英国のデータセンター企業Nscaleは、NVIDIA、OpenAI、そしてMicrosoftと提携しています。

注目すべきことに、Nscale は以前、別の注目分野である暗号通貨マイニングに重点を置いていました。

テクノロジーが期待に応えられなかったとき

投資熱の高まりは、この技術の真のメリットに対する根強い懐疑論によって影を潜めている。8月には、マサチューセッツ工科大学（MIT）の研究者らが、95%の組織がAI投資への投資回収に失敗したという調査結果を発表し、投資家たちは不安を募らせた。

最近、ハーバード大学とスタンフォード大学の研究者たちが、ある可能性を示唆する説明を提示しました。彼らは、労働者がAIを使って「ワークロップ」を作成していることを発見しました。これは「AIが生成した作業内容で、良質な作業に見せかけているものの、タスクを有意義に進めるための内容が欠けている」という新しい用語です。

AIは生産性の向上を約束しています。しかし、研究者たちは、「ワークロップ」の蔓延により、大規模組織は毎年数百万ドルもの生産性損失を被る可能性があることを発見しました。

ますます多くの AI チャットボットが市場に投入されています (写真: n8n ブログ)。

AI開発者自身も、収穫逓減の課題に直面しています。彼らは長年にわたり、「スケーリングの法則」、つまり計算能力、データ、そしてモデルの増加が必然的に大きな進歩につながるという考え方に賭けてきました。

しかし、過去1年間、これらの費用のかかる取り組みは停滞しているように見える。GPT-5を画期的な技術として数ヶ月間宣伝した後、OpenAIは8月に最新モデルをリリースしたが、評価は賛否両論だった。

サム・アルトマン氏はスピーチの中で、汎用人工知能（AGI）を実現するために「まだ非常に重要なものが欠けている」と認めた。

こうした懸念は、中国企業による低価格AIモデルの市場への参入によってさらに深刻化しています。米国企業は依然としてリーダー的存在とみなされていますが、これらの代替企業は価格面で米国企業を下回るリスクがあり、インフラ投資の回収が困難になっています。

これに加えて、すでに過負荷状態にある国の電力網によって、大規模なデータセンターの建設が妨げられるという非常に現実的なリスクがある。

シリコンバレーからの反応

こうした批判にもかかわらず、AI業界は揺るぎない姿勢を崩していない。「投資家全体がAIに過剰に期待しすぎている時期なのでしょうか？そうだと思います」と、Open AIのCEOは8月のイベントで述べた。「AIは今後非常に長い期間で最も重要な出来事なのでしょうか？そうだと思います」

一方、マーク・ザッカーバーグ氏もこの見解に同意し、支出が十分でないことがより大きな懸念だと強調した。

否定的な学術的報告に対抗するため、OpenAIとAnthropicは、自社のシステムが大きな影響を与えていることを示す独自の研究を発表しました。

Anthropicのレポートによると、企業の4分の3がClaudeを使用して業務を自動化していることがわかりました。OpenAIはGDPval評価システムを発表し、「現在最も先進的なモデルは、業界の専門家が生み出す仕事の質に近づいている」と主張しました。

世界有数のテクノロジー企業が多数集まるシリコンバレーでは、AIとデータセンターに関連したコラボレーションが数多く行われている（写真：SF）。

開発者たちは、AI モデルが改良されるにつれて、企業や個人がこの技術にアクセスするためにもっとお金を使うよう説得できるようになることを期待している。

1999 年は繰り返されるのでしょうか?

では、歴史は繰り返されるのでしょうか？ドットコムバブルは、明確な収益やビジネスモデルを持たない多くのインターネット企業への投機によって煽られました。

バブルとは、ファンダメンタルズに支えられていない市場価値の急激な上昇を特徴とする経済サイクルであり、通常は暴落に終わります。

今日のAIブームと同様に、ドットコム企業は巨額の投資資金を集めましたが、その多くは利益ではなく「ウェブサイトのトラフィック」といった疑わしい指標に基づいていました。2001年の市場崩壊では、多くの企業が清算されました。

ドットコム時代の特徴は、大規模なインフラ構築と AI の高騰した評価額に見ることができます。

ベンチャーキャピタリストは、プライベートジェットや高額のボーナスでAIスタートアップ企業を誘致しており、一部のAI企業はわずか1年で複数の大規模な資金調達を完了させている。

「インターネットバブルと多くの類似点があると思います」と、OpenAIの社長であり、時価総額100億ドルのAIスタートアップ企業SierraのCEOであるブレット・テイラー氏は述べた。テイラー氏は、一部の企業がほぼ確実に倒産するだろうと認めた。

しかしテイラー氏は、アマゾンやグーグルで起こったように、大企業も出現し、繁栄するだろうと語る。

「AIが経済を変革するのは事実であり、インターネットと同様に、将来的には莫大な経済的価値を生み出すだろうと考えています。しかし同時に、私たちはバブルの中にあり、多くの人が多額の損失を被ることになるだろうとも考えています」と彼は述べた。

しかし、市場観測者は重要な相違点も指摘している。

Google データセンター (写真: ST)。

まず第一に、先頭を走る企業の健全性です。アメリカの「ビッグセブン」（Mag-7）と呼ばれるテクノロジー大手のほとんどは、S&P 500の成長の大部分を占め、巨額の現金を保有する、確固たる地位を築き収益性の高い巨大企業です。

第二に、AIの導入は猛烈なスピードで進んでいます。OpenAIのChatGPTは毎週約7億人のユーザーを抱えており、史上最も急速に成長している消費者向け製品の1つとなっています。

最後に、多くのドットコム企業とは異なり、大手AI企業は、まだ利益を上げていないとしても、実質的な収益を生み出しています。OpenAIは、2025年までに収益が3倍以上になり、127億ドルに達すると予測しています。

同社は10年後まで黒字化は見込めないが、従業員の株式売却を支援する最近の契約により、推定評価額は5000億ドルとなり、黒字を出したことのない企業としては世界で最も価値の高い企業となった。

出典: https://dantri.com.vn/cong-nghe/con-sot-dau-tu-nghin-ty-do-la-vao-ai-va-noi-so-bong-bong-dot-com-20251020134738052.htm