金融M&Aのペース維持：課題と期待の間で

国際投資家にとって、M&Aは現在の市場シェアを保持する手段であるだけでなく、資本市場の長期的な発展の傾向を予測するためのステップでもあります。

国際金融界の魅力的な「お手軽品」

近年の金融セクターにおける一連のM&Aは、二つの相反する見方を生み出している。一方では、多くの専門家が、不良債権の圧力と急速な人口高齢化により、ベトナムの消費者金融の成長ポテンシャルが徐々に縮小していると懸念している。他方では、「数十億ドル規模」の取引は、国際企業が依然としてベトナムに長期的な可能性を見出し、積極的に投資する意欲を示している。

2024年初頭、ホーム・クレジットがホーム・クレジット・ベトナム・ファイナンス・カンパニー・リミテッドの資本金100%をSCBXグループ（タイ）に8億6,600万米ドルで譲渡するという大型M&Aが市場を席巻しました。これは、ベトナムの金融会社によるM&Aとしては、2021年に三井住友銀行（日本）がFEクレジットの資本金の49%を買収した件に次ぐ、2番目に大きな取引となります。

ベトナム金融セクターにおけるM&Aの波は、後退の兆候ではなく、新たな成長サイクルに向けた再構築と準備のプロセスです。銀行、金融会社、投資ファンドから債券市場に至るまで、金融エコシステムが統合されれば、外国投資家だけでなく、ベトナム企業にとっても、長期的かつ持続可能な資本へのアクセスとグローバルな競争の場における機会が開かれるでしょう。

同時に、タイ第5位の銀行であるアユタヤ銀行（クルンシィ）もSHBファイナンスの残り資本の50%の買収を完了し、正式に同社を完全子会社化しました。短期的な変動はあるものの、地域金融グループによるこの決断は、ベトナム市場への信頼を裏付けるものです。

消費者金融セクターだけでなく、ベトナムの資本市場も世界的な「巨人」の投資先になりつつあります。2024年2月、ニューヨーク証券取引所で1,670億米ドルを超える時価総額を誇るS&P Globalが、FiinRatingsの株式43.4%を保有する戦略的株主に正式に就任しました。S&Pの国際的な経験とFiinRatingsの国内市場に関する深い理解を組み合わせることで、グローバルなリソースを結びつける機会が生まれ、ベトナムの資本市場の発展に貢献します。

債券取引における信用保証投資基金（CGIF、アジア開発銀行の信託基金）とメイバンク証券会社の関与も、新たな推進力となりました。2024年には、CGIFがビワセ・ロンアンの10年債7,000億ドンの保証に成功し、ベトナムで初めて全額保証によるAAA格付けの債券となりました。これは、信頼の構築と社債市場の拡大に向けた重要な一歩と捉えられています。

政策と経済の推進力

インドシナ・キャピタルのジェネラル・ディレクター、マイケル・ポール・ピロ氏は、ベトナムの2025年のGDP成長率目標である8.3～8.5%は、グリーンエコノミー、デジタルエコノミー、そしてデジタルトランスフォーメーションの強力な推進力となるだろうと述べました。こうした状況において、M&Aは企業の再編と拡大を促進する重要なチャネルとして浮上しています。急速な経済成長は、投資、多角化、そして市場参入の必要性を伴うことが多く、M&Aは成長を達成するための自然な選択肢となります。

国家証券委員会は、情報の透明性、商品の多様化、グリーンで持続可能な発行の促進、信用格付けの適用など、多くの解決策を推進しています。ドラゴン・キャピタル・グループの会長であるドミニク・スクリーブン氏によると、2030年までに民間部門の膨大な資金需要は年間3,200億米ドルに達し、信用システムの供給能力をはるかに超える可能性があります。この状況を改善するには、債券市場と社債が資金調達の中心的なチャネルとなる必要があります。

しかし、ベトナムの債券市場は規模と商品の質が依然として限られており、効果的な信用保証メカニズムも欠如しています。さらに、ベトナムの信用格付けがBB+であるため、多くの国際ファンドがベトナム債券に資金を配分することは不可能です。

FiinGroupは、ベトナムの銀行の自己資本比率（CAR）は約12.5%と、地域平均を大幅に下回っており、中長期融資の供給能力が限られていると付け加えた。一方、ファンド運用業界の規模は280億米ドル（GDPの6%未満）にとどまっており、その潜在能力に比べて小さすぎる。2030年までにGDPの15%にまで引き上げられれば、規模は1200億米ドルに達し、現在の4.3倍に達する可能性がある。

FiinRatingsの副社長であるド・ゴック・クイン氏は、ベトナムの社債市場の規模は12500兆ドン（GDPの10.8%に相当）に過ぎず、2030年までにGDPの25%にするという目標には程遠いと述べた。この目標を達成するには、投資家基盤の限界、質の高い商品の不足、信用格付けと保証のメカニズムの不完全さ、情報と監視のインフラの脆弱さといったボトルネックを同時に解決する必要がある。

このような状況下において、消費者金融会社、信用格付け会社、ファンド運用会社など、金融セクターにおけるM&Aは依然として非常に魅力的です。ベトナムは、若年人口の規模、拡大する中間層の優位性に加え、国家信用と株式市場の双方において、その向上に向けた段階を迎えています。

インド統計局によると、2025年の最初の8ヶ月間で登録されたFDI資本の総額は261億4,000万米ドルに達し、2024年の同時期比27.3%増となりました。8月だけでも18件のM&A取引が記録され、総額は22億3,000万米ドルに達しました。製造業、テクノロジー、不動産、金融サービスの各セクターが依然として上位を占めています。特に、戦略的取引が件数で圧倒的なシェアを占め、総額の78%は企業再編取引によるものです。

国際投資家にとって、M&Aは現在の市場シェアを維持する手段であるだけでなく、資本市場の長期的な発展傾向と民間部門からの資本動員の必要性の高まりを予測するためのステップでもあります。

ベトナムにとって、外国資本は財源をもたらすだけでなく、経営の専門知識、国際基準、透明性といった国内金融市場の成熟に重要な要素ももたらします。

出典: https://baodautu.vn/giu-nhip-ma-tai-chinh-giua-thach-thuc-va-ky-vong-d392443.html