ホーチミン市の証券会社でコンサルタントが顧客にアドバイスをしている - 写真：TTD
市場が高品質の商品を求めている状況では、優れた財務力、経営力、ブランド力を備えた外国直接投資（FDI）企業は潜在的な供給源となるでしょう。
株式市場への参加を希望する外国直接投資企業は数多くある。
これまでベトナムの株式市場には11の企業があったが、運営が非効率だったために撤退した企業もあり、特にFull Power（FPC）は完全に上場廃止となった。
政令38/2003により、外国直接投資（FDI）企業の証券取引所への上場が可能となり、2003年から2008年にかけては10社が有限責任会社（LLC）から株式会社（JC）へと転換し、上場を果たしたピークを迎えました。しかし、2017年にサイアム・ブラザーズ・ベトナム（SBV）がホーチミン証券取引所（HoSE）に加盟して以来、新規の外国直接投資（FDI）企業の上場は行われていません。
FIDT投資コンサルティング・資産管理株式会社のHub Dong Hanhの財務顧問であるHa Vo Bich Van氏によると、ベトナムには現在、FDI企業が株式市場に上場することを許可する特別な法的枠組みがない。
2003年政令38号や2005年決定238号といった旧法は失効しており、2020年投資法や2019年証券法にも明確な後継規定がありません。こうした法的ガイダンスの欠如により、多くの外国直接投資企業は、ベトナムで資金調達を行いブランドを構築する必要があるにもかかわらず、未だに上場への「扉」を見つけることができません。
ベトナムの大手証券会社の取締役は、顧客へのコンサルティングサービスの提供を通じて、外国直接投資企業の上場に対する需要は小さくないが、それを促進するには法的要素を含む多くの解決策が必要であると述べた。
ベトナム政府代表はトゥオイ・チェ氏に対し、ベトナムは外国直接投資（FDI）企業の証券取引所上場に関する承認手続きをまだ実施していないと述べた。同社は現在、 政府が外国直接投資（FDI）企業の証券取引所上場を認めるための手続きとプロセスを見直すのを待っている。
「グループも準備はできています。明確な規則と手順があれば、当社は実行する準備ができています」とCPベトナムの代表者は明らかにした。
上場外国直接投資企業への道を開く
SSI証券の海外市場担当ディレクター、トーマス・グエン氏は、ベトナム証券取引所への外国直接投資（FDI）企業の上場促進は資本市場の発展にとって重要な要素であると述べた。グエン氏によると、管理機関は現在、上場承認により重点を置いており、これは外国直接投資（FDI）企業を含む企業の株式市場への参入を奨励するという政府の明確な方向性を示している。
ベトナムには現在、非常に質の高いFDI企業が数多く存在します。これらは株式市場を補完する潜在的な商品供給源となり、製品の多様化と投資家にとっての魅力向上に貢献します。
しかし、これらの企業が上場先としてベトナムを選択するには、2つの前提条件があります。第一に、ベトナム市場は、検討対象となる他の市場と比較して、十分に魅力的で競争力のある評価基準を備えている必要があります。第二に、上場手続きが簡素化され、より容易になっている必要があります。
トーマス氏は、手続きが複雑でコストが高く、厳しい監督下にある米国市場と比較し、ベトナムは外国直接投資企業の証券取引所への上場を奨励するために、より柔軟で友好的なメカニズムの構築を目指すべきだと述べた。
彼はまた、評価や手続き上の要因のほかに、所有構造や長期的な開発戦略に役立てるために母国の法人をその市場に上場させたいなど、多くのグローバル企業が他の理由で上場を望んでいることにも言及した。
これは、FDI企業の上場決定が直接的な財務上の利益に結びついているだけでなく、他の多くの戦略的および経営的要因にも左右されることを示しています。
タイのCPベトナム・コーポレーションがベトナムでのIPO（新規株式公開）と上場に向けて動き出した - 写真：クアン・ディン
依然としてリスクを管理しなければならない
ベトナム証券保管決済機構（VSDC）のグエン・ソン取締役会長は、現在の証券市場において、さまざまな解決策で良質な商品の供給を増やす必要があると強調したが、商品の量が「消失」する原因にはベトナム特有の理由や世界からの影響もある。
ベトナム証券取引所の現在の時価総額は依然として小さく、特に商品の質と規模は過去2～3年でほとんど変化していない。「現在の商品量を維持することは不可能だ。外国直接投資企業にベトナム証券取引所への上場を奨励することで、公平性が確保されるだろう」とソン氏は述べた。
これまで、証券取引所には10社以上のFDI企業が上場しており、その中には業績が芳しくない企業もあったが、非常に好調な企業が多かった。
「しかし、過去10年間、外国直接投資（FDI）企業の株式公開を促進するプロセスは鈍化しており、解決が必要です。外国直接投資（FDI）企業が株式会社に転換する場合、ベトナム企業法に完全に準拠して運営されます」とソン氏は述べた。
しかし、この問題は管理すべき多くのリスクも伴います。上場後に「資本を売却する」ためだけに上場したり、企業が真剣に事業活動を行わなかったりするケースが懸念されており、投資家や市場にとってリスクとなっています。
さらに、移転価格、資産価値の偽装、不透明な財務報告、さらには経営者の逃亡なども、厳しく管理する必要がある問題です。
FIDT専門家のハ・ヴォ・ビック・ヴァン氏は、リスクを管理し投資家を保護するために厳格な法的回廊を構築する必要性を強調した。
したがって、FDI企業に対して具体的な基準を策定する必要があります。例えば、ベトナムにおける最低操業期間は2～3年、収益成長率、利益規模、既存技術移転の適用などです。必要に応じて、定款資本を通常の規制と比較して調整する必要があります。
「同時に、大規模な投資撤退を回避するために、外国人創業株主の取引を数年間（例えば3～5年）制限する仕組み（ロックアップ）の適用を認めるべきだ」とヴァン氏は提案した。
ヴァン氏によると、外国直接投資（FDI）企業の上場を実現するためには、単に法律を改正したり条件を緩和したりするだけでは不十分だ。まずは上場サンドボックス（パイロット）を立ち上げ、法的リスクを軽減するツールを組み合わせ、専門のIPO支援センターを設立し、短縮版IFRSを適用することでコンプライアンスコストを削減していく必要がある。
成功した上場企業に対する一時的な税制優遇措置が伴えば、ベトナムは長く待つことなく、質の高い外国直接投資（FDI）企業の株式市場参入の波を全面的に歓迎することができるだろう。
さらに、独立した監査と厳格な評価を義務付け、上場株価が真の価値を反映していることを保証する必要があります。事業を綿密に監視するメカニズムを構築し、財務報告の透明性を高め、技術監視システムの能力を強化し、早期警戒体制を強化し、国の事業・人口データとの連携を強化します。より多くのFDI企業が上場に成功すれば、特にベトナムの証券市場は、国際金融センターとしての役割にさらに近づくでしょう。
投資家にとってのさらなる機会
プラスの影響については、より多くのFDI企業が証券取引所に上場することで、ベトナムの証券市場が「商品」の面でより多様化し、国内外の投資家に開放され、資本金と流動性が増加するという可能性を否定することは難しいという意見が大多数を占めています。
ハ・ヴォ・ビック・ヴァン氏は、市場のアップグレードが今後完了すれば、特に米国、日本、韓国などの大企業から、証券取引所に上場するFDI企業の新たな波が生まれる可能性があると予測した。MB、 HDBank 、VPBankなどに適用された、特に銀行グループにおける外国所有の余地を緩和する政策（法令69/2025）は、市場を一般に外国資本に開放するための一歩であり、FDI企業の上場の可能性に対する前向きなシグナルである。
出典: https://tuoitre.vn/thieu-quy-dinh-van-cho-lan-song-doanh-nghiep-fdi-niem-yet-tai-viet-nam-20250823231946256.htm
コメント (0)