金利の暗流とFRBのドラマの中で、金は息を潜めて値動きしている

金市場は先週、ワシントンでの政治的出来事をきっかけに、目立った動きを見せました。ドナルド・トランプ大統領がリサ・クックFRB理事を解任する意向を示したとの報道は、金価格に即座に影響を与え、2週間以上ぶりの高値を付けました。

この出来事は、単一の出来事ではあるものの、金が安全資産としての役割を明確に示したものです。特に中央銀行の独立性や経済の安定性に影響を与える可能性のある不確実性は、金の魅力を高める傾向があります。

正反対の2つの半分の年

2025年は金投資家にとって夢のようなスタートを切りました。年初は1オンスあたり約2,600米ドルでしたが、この貴金属は目覚ましい躍進を遂げ、記録を更新し続け、一時は1オンスあたり3,400米ドルを超えました。その主な原動力となったのは、根強いインフレ懸念と、資産の安全な「避難先」を求める声でした。

しかし、4月にはパーティーは終わったように見えました。急騰は鈍化し、市場は専門家が「横ばい」と呼ぶ局面に入りました。

「新たなきっかけが現れるまで、金は横ばいの動きを続けると予想しています」と、アメリカ貴金属取引所（APMEX）のマーケティングディレクター、ブレット・エリオット氏は述べています。「金は4月以降、1オンスあたり3,180ドルから3,440ドルのレンジで取引されています。このレンジは徐々に縮小し、安定しつつありますが、次の段階に進むには真の後押しが必要です。」

では、その「後押し」はどこから来るのでしょうか？ほとんどの市場が息を詰めて待ち望んでいる答えは、FRBの今後の金利決定にあります。

Vàng nín thở giữa cơn sóng ngầm lãi suất và kịch tính tại Fed - 1 — 2025年は金価格が1オンス当たり2,600ドルから3,400ドルを超える新記録まで上昇するなど好調なスタートを切ったが、この貴金属はここ数カ月横ばいの局面に入っている（写真：ゲッティ）。

連邦準備制度理事会（FRB）の金利ロードマップ - ゲームチェンジャー

金は無利息資産です。つまり、金利が上昇すると、銀行預金や利息付き債券への投資に比べて、金を保有する魅力は低下します。逆に、金利が低下すると、金を保有する機会費用も低下し、投資家にとって貴金属の魅力は高まります。

だからこそ、FRBの9月の政策会合に注目が集まっています。CMEグループのFedWatchツールによると、FRBが9月の政策会合で0.25%の利下げを行う確率は87%です。

ガベリ・ゴールド・ファンドのポートフォリオ・マネージャー、クリス・マンシーニ氏は「今から年末にかけて金価格を押し上げる主な要因は、FRBが金利を引き下げるという期待だ」と述べた。

注目は、金曜日に発表される個人消費支出（PCE）指数（FRBが重視するインフレ指標）だ。エコノミストは、7月のPCE指数が6月から横ばいの2.6%上昇すると予想している。この数字はFRBの目標である2%を上回っているものの、FRBの政策措置を阻むほどの水準にはならないと予想されている。

キトコ・メタルズのシニアアナリスト、ジム・ワイコフ氏は「ＦＲＢが利下げを遅らせるには、インフレ率が極めて高くなる必要があると思う」とコメントした。

PCEデータが予想通りかそれ以下であれば、FRBが間もなく金融政策を緩和するという見方がさらに強まり、それが金市場が待ち望んでいた「刺激」となるだろう。

将来の 2 つのシナリオ: 4,000 ドルか 3,200 ドルか?

現在の変数に基づき、専門家は今から年末までの金価格について2つの主なシナリオを概説している。

楽観シナリオ：1オンスあたり4,000ドルの水準を突破

これは多くのアナリストが目指しているシナリオであり、FRBが予想通り金利を引き下げることが前提条件となっている。

「楽観的なシナリオでは、金は年末までに1オンスあたり4,000ドル程度に達する可能性があると思う」とサヴィー・ウェルスの資産管理担当者、ジョシュア・バローネ氏は予測し、このシナリオには実質金利の低下、FRBの緩和、米ドル安、地政学的リスクの増大といった要因が組み合わさっていると説明している。

注目すべきことに、JPモルガン・リサーチは、金価格が2025年末までに1オンスあたり3,675ドルに達し、2026年第2四半期には1オンスあたり4,000ドルに達する可能性があるとも予測している。

バローネ氏はまた、分かりやすくするために編集を加えた、深い洞察に満ちた見解を述べた。「金の価値が上昇するためには必ずしも危機が必要ではなく、実質的なお金が安くなるだけでよい」。言い換えれば、金利がインフレ率よりも低い場合、紙幣の購買力は低下し、投資家は価値の保存手段として自動的に金を求めることになる。

さらに、地政学的な不確実性も依然として切り札となっている。「今秋に新たな危機が発生した場合、資金が金に逆流し、価格が上昇する可能性がある」とAPMEXのエリオット氏は指摘した。

悲観シナリオ：1オンスあたり3,200ドルのゾーンに戻る

もちろん、確実なことは何もありません。金価格を下落させる要因はまだ存在します。

「悲観的なシナリオでは、金価格は年末までに1オンスあたり3,200ドル程度まで回復する可能性がある」とバローネ氏は述べた。このシナリオは、インフレが予想以上に「根強く」、FRBが高金利を長期間維持せざるを得なくなり、米ドルが上昇し、長期債利回りが高止まりした場合に発生する。

マンチーニ氏も同意見で、「米国経済が力強く回復し、雇用市場が活況を呈し、インフレが確実に抑制されれば、それらは金価格の下落要因となり得る」と述べた。