외국자본은 언제 주식시장으로 돌아올까?

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환율이 여러 가지 압박을 받고 있는 상황에서 베트남 주식 시장의 매력도가 크게 상승할 가능성은 낮습니다. 4월 10일 기준 외국인 투자자들은 베트남 증시에서 14조 5천억 동(VND)을 순매도했습니다.

외국인 투자자들은 순매도자입니다.

최근 약 20차례의 매도 세션 중 순매도 세션이 몇 차례 있었지만, 순매도 추세는 여전히 압도적입니다. 4월 10일 기준, 외국인 투자자들은 연초 이후 주식 순매도로 약 14조 5천억 동(VND)을 벌어들였습니다. 이는 2023년 전체 순매도액의 약 66%에 해당합니다. 2024년 3월 한 달 동안만 외국인 투자자들은 11조 2,750억 동(VND)을 순매도했습니다.

3월 중순 이후 매도세가 크게 증가했으며, 시장의 긍정적인 회복세에도 불구하고 매도세가 멈출 기미가 보이지 않습니다. 최근 급격한 조정에도 불구하고, 2024년 4월 중순까지 VN 지수는 연초 대비 11% 이상 상승하여 2023년 최고치(1,293.9포인트)를 경신하기도 했습니다. 이와 더불어 국내 투자자들의 적극적인 참여로 시장으로 유입되는 현금 흐름이 지속적으로 증가하여 3월 평균 유동성은 세션당 30조 동을 넘어섰습니다.

연초 이후 외국인 투자자들이 대거 매도한 주식 중에는 업계 대기업들의 주식이 많습니다. 순매도 종목 중 가장 많은 비중을 차지하는 것은 베트남 유제품 주식회사( 비나밀크 )의 VNM 주식입니다. 최근 업데이트된 수치에 따르면, 유제품 업계의 "거대 기업"인 비나밀크에 대한 외국인 투자자의 지분율은 2017년 말 69%에서 현재 46.1%로 꾸준히 감소해 왔습니다.

외국인 자금이 VNM 주식에 관심을 두지 않는 이유 중 하나는 비나밀크가 성장 문제에 어려움을 겪고 있기 때문입니다. 2023년에 이익이 다시 저점 대비 기준선을 상회하더라도 VNM 주가는 14% 하락하는 반면, VN 지수는 8% 상승합니다. VNDiamond 포트폴리오 바스켓(FUEVFVND)과 VNFinLead(FUESSVFL)를 기반으로 하는 두 개의 ETF는 모두 외국인 투자자 순매도 상위 10위 안에 들었습니다.

한편, 외국인 투자자들이 가장 많이 매수한 두 종목은 외국인 투자자들이 반년 전부터 준비해 온 인수합병(M&A) 관련 주식이었습니다. DB손해보험(한국)은 총 1조 8,900억 동(VND)을 발행하여 항공보험공사와 사이공 하노이 보험공사의 지분 75%를 보유하게 되었습니다. 위 협상 방식을 통해 이루어진 두 건의 대규모 거래를 제외하더라도, 올해 초 외국인 투자자들의 순매도 규모는 훨씬 컸습니다.

왜?

VPBank Securities Company의 시장 전략 이사인 Tran Hoang Son 씨에 따르면, 국제 자본 흐름 추세와 관련하여 일본, 태국, 대만 등 주요 시장에서 지난 2~3주 동안 자금이 크게 빠져나갔습니다. 지난 금요일(4월 5일) 장중 미국 연방준비제도(Fed) 관계자들의 메시지 이후 대부분의 아시아 증시는 "불타오르는" 듯했습니다.

미니애폴리스 연준 총재 닐 카시카리는 주중 연설에서 "인플레이션이 안정적으로 유지된다면 올해 금리를 인하할 필요가 없을 수도 있다"는 가능성을 언급했습니다. 한편, 제롬 파월 연준 의장은 금리를 인하하기 전에 인플레이션이 2% 목표치를 지속 가능한 방식으로 향해 나아가고 있다는 더 많은 증거가 필요하다고 말했습니다. 이는 최근 며칠 동안 DXY 지수가 크게 상승한 이유이기도 합니다. 달러화 가치 상승은 미국으로의 투자자금을 지속적으로 유치하고 있습니다.

글로벌 투자자본 흐름과 관련하여, SSI증권(SSI Research) 분석 및 투자 컨설팅 센터의 통계에 따르면 ETF 펀드의 자금 인출은 2024년 3월 4조 8,100억 동으로 사상 최대 순유출을 기록했으며, 이는 전체 자산 규모의 약 5.9%에 해당합니다. 대부분의 ETF 펀드는 순매도세를 보이고 있으며, 그중 DCVFM VNDiamond는 역대 최대 매도 압력(2조 8,000억 동)을 받고 있어 2023년 3월 순유출액이 8조 6,000억 동으로 증가했습니다. 액티브 펀드 또한 같은 달 1조 8,000억 동 이상의 순유출을 기록했습니다.

SSI 리서치 전문가들은 베트남 주식 시장의 매력도가 크게 상승하기는 어려울 것으로 전망하며, 특히 환율이 여러 가지 압박을 받고 있는 상황에서 베트남 주식 시장의 회복을 위한 대책이 더욱 과감하게 실행되지 않는 한 더욱 그러할 것이라고 지적합니다. 또한, 연준의 금리 인하 이후 개발도상국으로 자금이 유입되면서 하반기에는 베트남 시장으로의 투자 자금 흐름이 더욱 긍정적으로 변화할 가능성이 있습니다.

그러나 금리 인하 기대 또한 면밀히 주시해야 합니다. 미국 경제의 견조한 성장세, 여전히 견조한 고용 시장 지표, 그리고 유가와 인플레이션 변수에 영향을 미칠 수 있는 여러 국가의 갈등과 같은 예측 불가능한 외부 요인들은 모두 세계 자본 흐름의 추세가 예상대로 반전되지 않도록 만들 수 있습니다.

내부 요인 측면에서 드래곤 캐피털 펀드 매니지먼트(Dragon Capital Fund Management Company)의 투자 이사인 레 안 투안(Le Anh Tuan) 씨는 시장에 "상품" 선택지가 많지 않아 다양성이 부족한 것이 극복되지 않은 근본적인 원인이라고 강조했습니다. 예를 들어, 신기술 분야에 대한 투자 수요가 커지면서 베트남 증권거래소에는 주식이 거의 없습니다. FPT와 같은 일부 대형 기술 기업들은 곧 해외 투자처가 부족해지고 있습니다.

하지만 투안 씨는 베트남 증권시장이 특히 업그레이드 소식 덕분에 외국인 투자자들이 여전히 매우 관심을 갖는 시장 중 하나라고 강조했습니다. PYN 엘리트 펀드의 페트리 데링 이사는 2024년 3월 말 투자자들에게 보낸 서한에서 향후 9개월 동안 시장이 좋은 성과를 거둘 것으로 예상했습니다.

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