Hohe Zinsen, Unternehmensanleihen bleiben träge

Viele Unternehmen geben Anleihen mit Zinssätzen von 10 bis 15 Prozent pro Jahr aus, also dem Doppelten oder Dreifachen der Zinsen für Bankeinlagen. Der Anleihenmarkt ist jedoch noch nicht wieder aktiv geworden.

Van Phu Invest hat gerade erfolgreich 6,5 Millionen Anleihen an die Öffentlichkeit ausgegeben und damit 650 Milliarden VND eingesammelt. Foto: Duc Thanh

Noch nicht wieder lebendig

Laut Daten der Hanoi Stock Exchange wurden vom Jahresanfang bis zum Beginn dieser Woche auf dem Markt lediglich sechs Unternehmensanleihen emittiert, darunter zwei öffentliche (von Van Phu Invest und Vingroup) und vier private (von Hanoi Highway Investment and Construction Joint Stock Company, Hai An Transport and Stevedoring Joint Stock Company, Transport Investment and Development Joint Stock Company, Ninh Thuan BOT One Member Co., Ltd.) mit einem Gesamtwert von 5.350 Milliarden VND.

Im Vergleich zum Vorjahreszeitraum – als der Markt für Unternehmensanleihen einfror – wuchs die Emission von Unternehmensanleihen in den ersten beiden Monaten dieses Jahres besser, aber im Vergleich zum Zeitraum 2021 und 2022 ist das Emissionsvolumen immer noch sehr gering.

Besonders hervorzuheben sind die von den Emittenten angebotenen Zinssätze für die ersten Laufzeiten. So beträgt der Zinssatz für die ersten beiden Laufzeiten von Van Phu Invest 11 % pro Jahr und für Vingroup 15 % pro Jahr. Für die ersten vier Laufzeiten von BOT Ninh Thuan beträgt der Zinssatz 10,5 % pro Jahr. Der Zinssatz für die folgenden Laufzeiten beträgt in der Regel 4–4,5 % zuzüglich des durchschnittlichen 12-Monats-Sparzinssatzes der vier größten Bankengruppen.

Derzeit werden auf dem Sekundärmarkt viele Unternehmensanleihen zu Zinssätzen von 10,5–12 % angeboten, beispielsweise Anleihen von Thanh Cong Textile – Investment – Trade Joint Stock Company, Dat Phuong Joint Stock Company, Goldsun Printing and Packaging Joint Stock Company usw.

Nguyen Tung Anh, Leiter für Kreditforschung und nachhaltige Finanzdienstleistungen bei FiinRatings, sagte, das weiterhin niedrige Zinsniveau werde eine wichtige Voraussetzung für die Nachfrage nach Unternehmensanleihen sein. Finanzinstitute und Privatanleger mit großen Vermögenswerten würden daher nach Anlagemöglichkeiten mit höheren risikobereinigten Renditen suchen, anstatt Spareinlagen zu halten und in Staatsanleihen zu investieren.

Derzeit schwanken die Zinssätze für Bankanleihen um 5–7 % pro Jahr, die Zinssätze für Unternehmensanleihen außerhalb des Finanzsektors liegen je nach Risikoniveau oder Kreditwürdigkeit des Unternehmens bei 7–12 %.

„Insbesondere verzeichneten unsere Daten viele gehandelte Unternehmensanleihen mit einer durchschnittlichen Rendite bis zur Fälligkeit von über 20 %, wie etwa die Anleihenlose von Licogi 13 (27,6 %), Sunshine AM (23,7 %) und Bkav Pro (21,25 %)“, heißt es im Bericht von FiinRatings.

Somit hat der Sekundärmarkt schrittweise dazu beigetragen, das Risikoniveau von Anleihen bei der Preisgestaltung der Anleihenhandelszinsen auf dem Markt widerzuspiegeln.

Obwohl der Anlagekanal Unternehmensanleihen doppelt so viel Gewinn bringt wie Bankeinlagen, ist er weder für Emittenten noch für Anleger wieder aktiv geworden. Im Januar 2024 erreichte der Gesamtwert der einzelnen Anleihetransaktionen auf dem Sekundärmarkt 74.500 Milliarden VND, ein Rückgang von fast 25 % gegenüber Dezember 2023. Gleichzeitig erreichten öffentliche Anleihen einen Gesamttransaktionswert von 9.000 Milliarden VND und blieben damit auf einem relativ stabilen Niveau.

Im Zeitraum 2019–2021 war der Markt für Unternehmensanleihen dank der starken Beteiligung privater Anleger (die über 30 % des Volumens der am Markt angebotenen einzelnen Unternehmensanleihen hielten) dynamisch. In den letzten zwei Jahren hat sich die Struktur der Investoren in Unternehmensanleihen jedoch dramatisch verändert. Der Anteil privater Anleger ist stark gesunken und liegt nun nur noch bei 7 % (im Jahr 2023).

Obwohl sich das Anlegervertrauen seit Ende 2023 etwas erholt hat, sind aufgrund der strengen Auflagen des Dekrets 65/2022/ND-CP die meisten Privatanleger seit Jahresbeginn vom Markt für Unternehmensanleihen ausgeschlossen. Gleichzeitig wurde der politische Korridor nicht rechtzeitig geöffnet, um große Akteure zu fördern. Aus diesem Grund bleibt der Markt für Unternehmensanleihen träge.

Durst nach Großinvestoren

Die beiden größten Herausforderungen, vor denen der Markt für Unternehmensanleihen heute steht, sind das große Fälligkeitsvolumen und die nicht rechtzeitig erweiterte Investorenbasis.

Anfang Februar 2024 waren von den insgesamt 1,24 Billionen VND im Umlauf befindlichen Unternehmensanleihen etwa 1,1 Billionen VND Einzelanleihen. Am besorgniserregendsten sind dabei Immobilienanleihen mit einem Saldo von 382.000 Milliarden VND, Bau- und Materialanleihen mit 72.000 Milliarden VND sowie Tourismus- und Unterhaltungsanleihen mit 75.800 Milliarden VND. Allein im Jahr 2024 wird der Betrag der fälligen Einzelanleihen (nach Verlängerung, Aufschub und Umstrukturierung) der drei oben genannten Branchengruppen fast 190.000 Milliarden VND erreichen.

Langfristig erwarten wir, dass sich die Investorenbasis für Unternehmensanleihen weiter ausweiten wird und nicht mehr wie bisher hauptsächlich auf Geschäftsbanken und Privatanleger beschränkt ist. Versicherungsunternehmen und ihre Investmentfonds verwalten rund 35 Milliarden US-Dollar, ihre Beteiligung an Unternehmensanleihen ist jedoch nach wie vor begrenzt, insbesondere nachdem das Gesetz über das Versicherungsgeschäft, das Anfang 2023 in Kraft tritt, es diesen Unternehmen nicht erlaubt, zum Zwecke der Umschuldung in Anleihen zu investieren.

- Herr Nguyen Tung Anh, Leiter für Kreditforschung und nachhaltige Finanzdienstleistungen, FiinRatings

„Der Liquiditätsdruck der Unternehmen ist in diesem und im Jahr 2025 sehr hoch. Das Insolvenzrisiko einiger Unternehmen ist höher, was zu Verzögerungen bei der Rückzahlung von Anleihen führt und so das Vertrauen der Investoren weiter schwächt, während das Vertrauen von Anfang an langsam und fragil wiederhergestellt werden muss“, sagte Nguyen Tung Anh.

Das größte Problem des Unternehmensanleihenmarktes ist heute jedoch die mangelnde Nachfrage. Daher fällt es auch vielen Emittenten hoher Qualität schwer, erfolgreich Anleihen zu emittieren.

In diesem Zusammenhang ist es dringend erforderlich, Lösungen zur Verbesserung der Nachfrage vorzuschlagen. Wirtschaftsexperten zufolge müssen neben der Verschärfung der Bedingungen für Privatanleger, die am Markt für Unternehmensanleihen teilnehmen, auch Lösungen zur Ausweitung der Anlegerbasis, insbesondere der institutionellen Anleger, gefunden werden.

Derzeit sind die Käufer von Unternehmensanleihen auf dem Markt hauptsächlich Geschäftsbanken und Wertpapierfirmen. Institutionelle Organisationen, darunter Versicherungsgesellschaften und Anleihefonds, beteiligen sich noch immer nur sehr eingeschränkt an Unternehmensanleihen. Zahlreiche Vorschriften schränken Investitionen von Versicherungsgesellschaften und Investmentfonds in Unternehmensanleihen ein. Sollte es eine Lösung für diese Organisationen geben, in Unternehmensanleihen zu investieren, könnten Dutzende Milliarden US-Dollar freigesetzt werden, und der Markt für Unternehmensanleihen könnte einen Liquiditätsdurchbruch erleben.

Laut Wirtschaftsexperte Dr. Le Xuan Nghia wird das niedrige Zinsniveau in diesem Jahr die Emission von Unternehmensanleihen positiv beeinflussen. Im Kontext der starken Marktbereinigung konnten viele Emittenten ihren Ruf behaupten, und das Vertrauen der Anleger erholte sich allmählich. Allerdings wird sich der Markt für Unternehmensanleihen U-förmig und nicht V-förmig erholen.

Ab Jahresbeginn kann die vollständige Umsetzung des Dekrets 65/2022/ND-CP, insbesondere der Vorschriften für professionelle Anleger und bedingte Kreditratings, kurzfristig zu Schwierigkeiten für emittierende Unternehmen führen. 2024 ist daher auch ein Jahr, in dem die Anpassung der Marktteilnehmer auf die Probe gestellt wird. Höchstwahrscheinlich wird der Markt für Unternehmensanleihen in der ersten Jahreshälfte noch schwierig sein, sich in der zweiten Jahreshälfte jedoch allmählich erholen.

Wenn sich die Unternehmen anpassen und die Anforderungen des Dekrets 65/2022/ND-CP erfüllen, wird der Markt gesund und effektiv wachsen, wodurch zukünftige Risiken erheblich begrenzt werden.

Quelle: https://baodautu.vn/lai-suat-cao-trai-phieu-doanh-nghiep-van-diu-hiu-d209650.html