Viele Faktoren begünstigen die Rückkehr ausländischer Investoren auf den Markt

Obwohl ausländische Investoren auch in diesem Jahr wieder starke Nettoverkäufe verzeichneten und sogar einen neuen Rekord aufstellten, bewiesen die positiven Effekte der ausländischen Investitionskapitalströme und die Beteiligung dieser Gruppe am Primärmarkt weiterhin die Attraktivität des vietnamesischen Aktienmarktes.

Vietnamesischer Aktienmarkt 2025: Viele Faktoren unterstützen ausländische Investoren bei der Rückkehr auf den Markt

Obwohl ausländische Investoren auch in diesem Jahr wieder starke Nettoverkäufe verzeichneten und sogar einen neuen Rekord aufstellten, bewiesen die positiven Effekte der ausländischen Investitionskapitalströme und die Beteiligung dieser Gruppe am Primärmarkt weiterhin die Attraktivität des vietnamesischen Aktienmarktes.

Unerwünschte Aufzeichnung vietnamesischer Aktien

In den letzten Monaten verlief die Kursentwicklung der VNM-Aktien der Vietnam Dairy Products Joint Stock Company ( Vinamilk ) recht ähnlich wie der Netto-Kauf- und Verkaufsrhythmus ausländischer Investoren. In den meisten Sitzungen mit Netto-Verkäufen ausländischer Investoren blieben die VNM-Aktien am Ende der Sitzung selten im Plus und umgekehrt.

Im Jahr 2024 verkauften ausländische Investoren netto VNM-Aktien und verdienten damit rund 3.150 Milliarden VND. Obwohl VNM 2024 unter den zehn am häufigsten von ausländischen Investoren verkauften Aktien den letzten Platz belegte, war die Verkaufsaktivität ausländischer Investoren neben einer Reihe anderer Faktoren wie Wachstum und Quartalsberichten einer der Gründe für den Kursrückgang des „Riesen“ der Milchindustrie.

„Der inländische Cashflow ist für diese Aktie nicht besonders günstig. Wenn es an inländischem Cashflow mangelt, werden daher die Aktionen ausländischer Investoren zum entscheidenden Faktor für die Kursbewegungen der VNM-Aktie“, erklärte Nguyen Duc Khang, Leiter der Analyseabteilung der Pinetree Securities Company, den Anlegern in seinem Kommentar zu den VNM-Aktientransaktionen der letzten Monate.

Allerdings waren nicht alle Aktien gleichermaßen betroffen. Ausländische Investoren erzielten Gewinne von bis zu 6.400 Milliarden VND, dennoch erzieltenFPT- Aktien im vergangenen Jahr eine gute Performance (+82 %). Ganz zu schweigen davon, dass der Besitz von FPT auch der Grund dafür ist, dass viele Investmentfonds den Markt „eroberten“.

Bei den meisten Aktien an der Börse ist der Anteil ausländischer Investoren gering. In Handelszeiten mit geringer Liquidität kann dieser Anteil steigen. Statistiken der HoSE zeigen jedoch, dass ausländische Investoren seit Jahresbeginn durchschnittlich 9,14 % des Kauftransaktionswerts und 10,9 % des Verkaufstransaktionswerts ausmachen.

Im Zeitraum vor 2016 konnten ausländische Investoren rund 20 % der Liquidität beisteuern. Dennoch wurde die Tatsache, dass ausländische Investoren oft große Kapitalmengen abzogen, als Ursache für die Beeinträchtigung der Anlegerstimmung auf dem gesamten Markt genannt.

Stand 27. Dezember lag der Nettoverkaufswert ausländischer Investoren bei über 95.000 Milliarden VND, was 3,7 Milliarden US-Dollar entspricht. Dies ist ein Rekordwert in der 24-jährigen Geschichte des vietnamesischen Aktienmarkts. Die zehn Aktien mit den höchsten Nettoverkäufen brachten ausländischen Investoren 94.680 Milliarden VND ein, angeführt von den Aktien von Vinhomes (19.100 Milliarden VND), VIB (8.264 Milliarden VND), FUEVFVND-Fondszertifikaten (7.215 Milliarden VND), FPT (6.390 Milliarden VND) und Masan (fast 6.030 Milliarden VND).

Unterdessen waren die Aktien, die ausländische Investoren am Parkett am meisten kauften, BHI-Aktien der Saigon-Hanoi Insurance Corporation im Wert von knapp über 1.600 Milliarden VND, die durch die Transaktion entstanden, bei der DB Insurance 75 % des Gründungskapitals kaufte.

Trotz des „traurigen“ Rekords bewegte sich der VN-Index größtenteils seitwärts in einem engen Bereich von 1.200-1.300 Punkten, wobei es viele Misserfolge bei der Überwindung der 1.300-Punkte-Marke gab, obwohl er 5-6 Mal nahe kam, aber auch ein ziemlich solides Unterstützungsniveau bei der 1.200-Punkte-Marke aufbaute.

Es ist schwierig, gegen den Strom zu schwimmen, wenn Geld in die USA fließt.

Laut Tran Hoang Son, Direktor für Marktstrategie bei der VPBank Securities Company (VPBankS), ist der Nettoabzug ausländischen Kapitals aus Vietnam und einer Reihe von Schwellen- und Grenzmärkten auf den Trend globaler Kapitalströme zurückzuführen. Die Geldpolitik der Zentralbanken, insbesondere der US-Notenbank (Fed), hat sich von einer Straffung zur Lockerung gewandelt. In jedem Zinssenkungszyklus der Fed steigt der S&P 500 Index in der Regel deutlich an, sofern keine wirtschaftliche Rezession eintritt.

Wir erwarten, dass die nächste Welle nach der Akkumulationsphase des vergangenen Jahres eine Marktaufwertungswelle in der zweiten Jahreshälfte 2025 sein wird. Der Tiefpunkt könnte im April-Juni erreicht werden. In der zweiten Jahreshälfte könnte der VN-Index einen Höchststand von 1.400 Punkten erreichen.

- Herr Tran Hoang Son, Direktor für Marktstrategie, VPBankS Research

Auch viele andere Anlageklassen wie Gold und digitale Währungen haben große Kapitalströme angezogen. Herr Son sagte, dass der Cashflow aus ETF-Fonds, der im Jahr 2024 in den US-Aktienmarkt strömte, mit einem Wert von über 1.000 Milliarden US-Dollar einen 10-Jahres-Rekord erreicht habe.

Trotz des starken Abzugs indirekten Kapitals gibt es weiterhin positive Anzeichen für ausländisches Kapital in Vietnam. Nach Angaben des Ministeriums für Planung und Investitionen erreichten die realisierten ausländischen Direktinvestitionen (FDI) in den ersten elf Monaten des Jahres 2024 21,7 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 7,1 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum, während die registrierten FDI 31,4 Milliarden US-Dollar erreichten.

Insbesondere Großprojekte wie das KI-Forschungs- und Entwicklungszentrum von NVIDIA in Hanoi und die 200 Millionen US-Dollar teure Investition in eine KI-Fabrik in Zusammenarbeit mit FPT stärken die langfristigen Aussichten für ausländische Direktinvestitionen und legen den Grundstein für die Entwicklung von Hightech-Industrien, insbesondere der Halbleiter- und künstlichen Intelligenzbranche.

Trotz Nettoabflüssen von der Börse sind ausländische Investoren weiterhin aktiv auf dem Primärmarkt vertreten und investieren mehr als zehntausend Milliarden VND in Emissionen. Zwei internationale Private-Equity-Fonds, Bain Capital, investierten 6.339 Milliarden VND in den Kauf von 74,6 Millionen dividendenberechtigten Aktien mit Umwandlungsrecht in Stammaktien der Masan Group (MSN). Vier ausländische Aktionäre der Phu Hung Securities Company beteiligten sich an der privaten Emission von 50 Millionen Aktien und besitzen damit insgesamt 76,36 % des Kapitals dieser Wertpapierfirma.

Der finnische Investmentfonds PYN Elite Fund war ebenfalls sehr aktiv beim Aktienkauf auf dem Primärmarkt, als er am Börsengang teilnahm und Anfang des Jahres zum zweitgrößten Aktionär der DNSE Securities Company wurde. Dies ist zugleich der bedeutendste Börsengang in Vietnam im Jahr 2024.

Als nächstes war der PYN Elite Fund der Investor, der im Rahmen des Privatangebots der Vietcap Securities Company den größten Geldbetrag (über 600 Milliarden VND) auszahlte. Laut dem Bericht an die Anleger des Fonds konnte PYN Elite im Laufe des Jahres neben der Erhöhung seiner Investitionen im Finanzsektor auch Gewinne mit Aktien der CMC Group (CMG) und der HDBank (HDB) erzielen und eine beeindruckende Gewinnentwicklung erzielen, wobei die Aktienkurse um 223 % bzw. 60 % stiegen.

Die Portfolioumstrukturierung spiegelt auch die Verlagerung ausländischer Kapitalströme bei der Allokation in Investitionen zur Gewinnoptimierung wider. Die Begeisterung für andere Kanäle wie ausländische Direktinvestitionen oder Aktienemissionen zeigt, dass Vietnam dank seines langfristigen Potenzials und der politischen Reformen zur Unterstützung des Marktes weiterhin ein attraktives Ziel ist.

Zukunft des ausländischen Kapitalflusses bei zahlreichen Unterstützungsmaßnahmen

Dr. Ho Sy Hoa, Direktor für Forschung und Investmentberatung bei der DNSE Securities Company, bewertete die Aussichten für 2025 und nannte drei Faktoren, die ausländische Investoren nach zwei Jahren kontinuierlicher Verkäufe bei der Rückkehr in den Markt unterstützen könnten. Zu diesen Faktoren gehören attraktive Bewertungen, Wachstumsprognosen für Unternehmen und Branchen sowie der Prozess der Marktaufwertung.

Laut Experten der DNSE Securities Company liegt das KGV Vietnams bei 12, was relativ attraktiv ist. Der US-Markt hingegen ist angesichts der Bewertung des S&P 500 von 23 nicht mehr sehr attraktiv, obwohl sich ausländische Investoren eher auf entwickelte Märkte konzentrieren.

Laut Nguyen Viet Duc, Director of Digital Business bei der VPBank Securities Joint Stock Company, ist eine Korrektur des US-Aktienmarktes nach einer Überhitzung ein Szenario, das berücksichtigt werden muss. Dies könnte nicht erst im ersten Halbjahr 2025, sondern erst in der zweiten Jahreshälfte eintreten. Eine Korrektur der US-Aktien um 7–10 % bietet den Grenz- und Schwellenländern die Chance, wieder Kapital zu mobilisieren. Bei einer zu starken Korrektur von 10–20 %, möglicherweise aufgrund anderer interner Gründe, ist jedoch Vorsicht geboten.

Tatsächlich wird erwartet, dass sich die Gewinne börsennotierter Unternehmen im Jahr 2024 mit einem Wachstum von 18 % deutlich erholen und die Marktbewertungen damit auf ein attraktiveres Niveau bringen. Das für 2025 gesetzte hohe Wirtschaftswachstumsziel von 6,5–7,0 % und einem Zielwert von 7,0–7,5 % wird das Wachstum jedes Unternehmens weiterhin fördern, insbesondere durch die Beschleunigung der Auszahlung öffentlichen Investitionskapitals.

Laut Petri Deryng, Leiter des Pyn Elite Fund, wird der Fokus des vietnamesischen Aktienmarkts in der kommenden Zeit auf dem starken Gewinnwachstum der börsennotierten Unternehmen liegen. Angesichts der für 2025 prognostizierten Wachstums- und Gewinnprognose prognostiziert Petri Deryng, dass das KGV des vietnamesischen Aktienmarkts auf das 10,1-fache sinken wird.

Neben internen Faktoren wird die Marktentwicklung im Jahr 2025 auch durch positive Entwicklungen bei politischen Veränderungen unterstützt, um ausländisches Kapital willkommen zu heißen, die Anforderungen des FTSE an die Marktaufwertung zu erfüllen und auch das Marktvertrauen zu stärken.

Das Rundschreiben Nr. 68/2024/TT-BTC beseitigt den Engpass, der ausländischen institutionellen Anlegern den Erwerb von Aktien ohne ausreichende Eigenmittel (Non Pre-funding Solution – NPS) erschwert, und stellt einen offiziellen Fahrplan für die Informationsoffenlegung in englischer Sprache bereit, der Anfang November 2024 herausgegeben wird.

Anschließend stimmte die Nationalversammlung für die Verabschiedung eines Gesetzes zur Änderung und Ergänzung mehrerer Artikel von neun Gesetzen, darunter auch des Wertpapiergesetzes. Weniger als zehn Tage später wurde vom Finanzministerium der Entwurf des Änderungsdekrets 155/2020/ND-CP angekündigt, der die Umsetzung mehrerer Artikel des Wertpapiergesetzes mit vielen wichtigen Inhalten detailliert beschreibt und zur Stellungnahme auffordert.

Durch die Festlegung der maximalen ausländischen Beteiligungsquote an einem Unternehmen soll der Entwurf Unternehmen nicht mehr die willkürliche Sperrung ausländischer Beteiligungsrechte erlauben, sondern weitere Anteilshöhen nur nach Entscheidung der zuständigen staatlichen Behörde zulassen. Diese Änderung soll die Rechte ausländischer Anteilseigner sichern und die Risiken bei unvorhersehbaren Veränderungen seitens des Unternehmens verringern.

Auf Seiten der Verwaltungsagentur betonte Herr To Tran Hoa, stellvertretender Direktor der Abteilung für Marktentwicklung (Staatliche Wertpapierkommission), auch das aktuelle Problem der fehlenden Klarheit über die Liste der für ausländische Investoren zugänglichen Branchen. Dies erfordert die Koordination und Klärung durch viele Ministerien und Sektoren, um die Erfahrungen ausländischer Investoren in Vietnam deutlich zu verbessern.

Experten erwarten, dass der September 2025 der Meilenstein sein wird, an dem der FTSE den vietnamesischen Markt hochstuft. Herr Tran Hoang Son, Direktor für Marktstrategie bei VPBankS Research, glaubt, dass dies ein Investitionshighlight in der zweiten Jahreshälfte 2025 sein wird.

VNM – eine Aktie, die von ausländischen Investoren nicht positiv beeinflusst wird – zählt zu den Aktien, die im Zuge der Aufwertung in Schwellenländer Cashflow generieren können. Laut SSI Research werden Unternehmensaktien mit einer Kapitalisierung von mehreren Milliarden US-Dollar, die frühzeitig auf Governance-Qualität setzen und frühzeitig auf die Offenlegung von Informationen in englischer Sprache reagieren, wie beispielsweise Vinamilk, Vinhomes, Vingroup, Hoa Phat usw., von ausländischen Kapitalzuflüssen profitieren, sobald dieser Aufschwung eintritt.

Quelle: https://baodautu.vn/chung-khoan-viet-nam-2025-nhieu-yeu-to-ho-tro-khoi-ngoai-tro-lai-thi-truong-d237525.html