Hohe Staatsverschuldung, aber nicht erschüttert: Was passiert mit Japans Wirtschaft?

Der Internationale Währungsfonds (IWF) schätzt, dass Japans Staatsverschuldung im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt (BIP) mit rund 260 Prozent die mit Abstand höchste unter den Industrieländern ist. Sie übertrifft den Wert von 204 Prozent während des Zweiten Weltkriegs im Jahr 1944 und dürfte weiter steigen. Tokio bleibt jedoch relativ optimistisch.

In einem optimistischen Szenario wird davon ausgegangen, dass die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt mit einer höheren potenziellen Rate wächst und die Regierung bis zum Haushaltsjahr 2026 einen ausgeglichenen Haushalt erwartet. Allerdings steigen die Kreditkosten.

Die Entscheidung der Bank of Japan (BoJ) vom 28. Juli, die Renditen japanischer Staatsanleihen (JGB) über die bisherige Obergrenze von 0,5 bis 1 Prozent steigen zu lassen, führte zu einem starken Anstieg der Renditen. Dies ist das erste Mal seit neun Jahren, dass die Rendite dieser Anleihen über 0,6 Prozent gestiegen ist.

Tokio soll auf einem „Schuldenberg“ sitzen. (Quelle: Nikkei Asia)

Verschuldet, aber immer noch ausgabefreudig

Japan gibt unterdessen weiterhin Geld aus. Premierminister Fumio Kishida hat versprochen, die Verteidigungsausgaben bis zum Haushaltsjahr 2027 von derzeit rund 1 % auf 2 % des BIP zu erhöhen und das Kinderbetreuungsbudget auf 3,5 Billionen Yen (25 Milliarden Dollar) jährlich zu verdoppeln. Er plant, im nächsten Jahrzehnt Green Transition (GX)-Anleihen im Wert von 20 Billionen Yen auszugeben.

Während die GX-Anleihen über ein CO2-Preis- und CO2-Steuersystem zurückgezahlt werden, muss sich die Regierung von Herrn Kishida noch auf einen Plan einigen, um die erwartete Erhöhung der Verteidigungsausgaben und zusätzliche Budgets für die Kinderbetreuung zu decken.

Angesichts einer extrem alternden Gesellschaft wird die japanische Regierung im Haushaltsjahr ab April 2040 voraussichtlich fast ein Viertel ihres BIP für soziale Leistungen wie Pflege und Renten ausgeben.

Nichts davon hat die globalen Anleger bisher so sehr verschreckt wie der Steuerplan der ehemaligen britischen Premierministerin Liz Truss, der die Renditen britischer Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit der globalen Finanzkrise trieb und den Sturz der Regierung von Frau Truss nach nur 44 Tagen im Amt beschleunigte.

Verschiedene Faktoren tragen dazu bei, Japans Schuldenkrise zu entschärfen. Unternehmen halten hohe Barmittel und haben sich kaum verschuldet. Japanische Staatsanleihen haben eine relativ lange Laufzeit und werden überwiegend im Inland gehalten. Es gibt einen gesunden Leistungsbilanzüberschuss und seltene Inflationsphasen.

„Eine Schuldenkrise in Japan ist schwer vorstellbar. Doch ein A-Rating bedeutet nicht, dass überhaupt kein Risiko besteht. Wenn Wachstum und Inflation wieder auf niedrige Werte sinken, steigen die Schuldenquoten tendenziell an“, sagt Krisjanis Krustins, Leiter der Länderratings für die Region Asien-Pazifik bei Fitch Ratings.

Unter dem früheren Gouverneur der BoJ, Haruhiko Kuroda, und weiterhin unter Gouverneur Kazuo Ueda lenkte die Zentralbank die Zinssätze in einem Bereich um oder unter Null und im Rahmen eines massiven Programms zum Ankauf von Vermögenswerten hält die BoJ nun etwa die Hälfte aller Staatsanleihen.

„Die Zentralbank kann sich nicht damit durchsetzen, Staatsschulden zu monetarisieren“, sagte Tohru Sasaki, Leiter der Makroforschung für Japan bei JPMorgan Chase. „Die BoJ könnte Schulden aufkaufen, wenn wir von hier aus in Schwierigkeiten geraten. Ich meine das nicht optimistisch, sondern pessimistisch.“

Japan plant, 22,1 Prozent seines Haushalts für das laufende Geschäftsjahr für Zinszahlungen und Schuldenrückkäufe auszugeben. Angesichts dieser Entwicklung und der wachsenden Schuldenlast warnte Finanzminister Shunichi Suzuki im März dieses Jahres: „Japans öffentliche Finanzen verschlechtern sich in einem beispiellosen Ausmaß.“

Mögliche Gefahren

Christian de Guzman, leitender Schuldenanalyst von Moody's für Japan, sagte jedoch, das Vertrauen der Anleger in die japanischen Finanzen scheine intakt zu sein. Zwar könne man Japan beruhigen, dass seine Schuldenlast in absehbarer Zeit keinen größeren wirtschaftlichen Schaden anrichten werde, doch Ökonomen sehen dennoch Gefahren.

„Der Ausstieg der BoJ aus der quantitativen Lockerung dauert Jahre und erfordert Leitplanken. Wird er schlecht umgesetzt, könnte er Chaos auf dem Anleihemarkt verursachen“, sagte Shigeto Nagai, Leiter der Abteilung für Japan-Wirtschaft bei Oxford Economics in Großbritannien.

Kim Eng Tan, Senior Director bei S&P Global Ratings, warnte, dass die Zentralbanken, wenn sie plötzlich die Zinsen erhöhen oder die Geldpolitik straffen, „viele versteckte Schwächen“ ans Licht bringen würden.

Ein weiteres großes Risiko stellt das geringe Wachstum dar, da Japans Bevölkerung altert und schrumpft. Ohne signifikantes Produktivitätswachstum wird es Japans geringe Erwerbsbevölkerung schwer machen, seinen Wirtschaftsstandort zu halten oder gar zu wachsen. Beobachtern zufolge ist der größte soziale Risikofaktor für Japan die demografische Entwicklung.

Ein geringes Wachstum angesichts der alternden und schrumpfenden Bevölkerung Japans stellt ein großes Risiko dar. (Quelle: Shutterstock)

Eine durch das schleppende Lohnwachstum getriebene Inflation könnte das Allheilmittel für die Schuldenprobleme sein. Die Verbraucherpreise stiegen im Juni erneut und übertrafen das 2%-Ziel der BoJ zum 15. Monat in Folge.

Obwohl die Zinssätze um die Nulllinie schwanken, ist die Inflation in Japan derzeit höher als in den USA, wo die Federal Reserve die Zinsen erst letzte Woche angehoben hat.

Sollte es in Japan zu einer anhaltenden Inflation kommen, hätte dies positive Auswirkungen auf das BIP und die Schuldenquote und würde sich tendenziell auch positiv auf die Staatseinnahmen auswirken, so Krustins. Doch irgendwann werde Japan seine Schuldenlage konsolidieren und seine Ausgaben einschränken müssen, auch angesichts der alternden Bevölkerung, sagen Ökonomen.

Unterdessen warnte Ranil Salgado, Leiter der IWF-Mission in Japan, dass Tokio vor der Wahl zwischen Steuererhöhungen und Ausgabenkürzungen stehe. Laut Salgado sei eine weitere (politisch unpopuläre) Erhöhung der Verbrauchssteuer die beste Lösung für wichtige Ausgaben. Der Experte sagte: „In einem Land wie Japan mit seiner stark alternden Bevölkerung ist eine Verbrauchssteuer die beste Möglichkeit, dauerhaftes Einkommen oder dauerhaften Konsum zu besteuern.“

Letztendlich könnte die Aufgabe, eine Schuldenkrise zu verhindern, bei der BoJ liegen und sich darauf konzentrieren, ob Japans Privatsektor Innovationen entwickeln kann, um das Wachstum anzukurbeln, sagt Richard Koo, Chefökonom des Nomura Research Institute und Autor des Buches „ Balance Sheet Debt Crisis: Japan’s Struggle “.

„Der einzige verbleibende Kreditnehmer ist die Regierung“, sagte Koo. „Ich möchte, dass die BoJ die quantitative Lockerung beendet und ihre Bestände schrittweise an private Investoren überträgt.“

Quelle: https://baoquocte.vn/no-cong-cao-nhung-khong-he-nao-nung-dieu-gi-dang-xay-ra-voi-kinh-te-nhat-ban-237103.html