Begierig auf eine Aufwertung des Aktienmarktes

In nur wenigen Tagen wird FTSE Russell die Ergebnisse seiner regelmäßigen Überprüfung der Marktklassifizierung bekannt geben, ein Ereignis, das für globale Investoren von besonderem Interesse ist.

Während einer Börsensitzung – Foto: QUANG DINH

Bei einer Aufwertung könnten die vietnamesischen Aktien mehr internationale Kapitalströme anziehen, doch Experten betonen, dass dies nur der Ausgangspunkt sei.

Um aus Chancen langfristige Kapitalflüsse zu machen, muss Vietnam noch Reformen zur Informationstransparenz vorantreiben, die Finanzberichterstattung standardisieren, die Liquidität erhöhen, den Spielraum für ausländische Investoren erweitern und Mechanismen zur Gewährleistung von Fairness perfektionieren.

Bereiten Sie sich vor der Beurteilung vor

In seinem jüngsten Update bestätigte der FTSE, dass Vietnam nun sieben der neun erforderlichen Kriterien erfüllt. Deutliche Fortschritte bei den verbleibenden zwei Kriterien untermauern die Argumente für eine Hochstufung. Der FTSE wies jedoch darauf hin, dass er vor einer Entscheidung Investoren und Wertpapierfirmen konsultieren werde.

Am 12. September unterzeichnete der Premierminister das Projekt zur Aufwertung des vietnamesischen Aktienmarktes, was einen wichtigen Meilenstein darstellte. Finanzminister Nguyen Van Thang bekräftigte gegenüber Reuters in London (An), er sei „ziemlich zuversichtlich“, was die Aussicht auf eine Aufwertung angeht, sobald „die grundlegenden Kriterien erfüllt sind“.

In einem Kommentar zu Tuoi Tre sagte Herr Nguyen Viet Cuong, stellvertretender Vorstandsvorsitzender von KAFI Securities, dass der Prozess von der Aufnahme eines Marktes in die Beobachtungsliste durch FTSE oder MSCI bis zu seiner offiziellen Hochstufung relativ lange dauere.

„Es ist durchaus möglich, dass ein Markt alle Kriterien hinsichtlich Größe und Liquidität erfüllt, aber dennoch nicht aufgewertet wird, wenn die Hindernisse hinsichtlich der „echten Erfahrung“ ausländischer Investoren nicht beseitigt wurden“, sagte der stellvertretende Generaldirektor einer Wertpapierfirma gegenüber Tuoi Tre.

In Bezug auf den Mechanismus ohne Vorfinanzierung (bei Handelsgeschäften ist es nicht erforderlich, das gesamte Geld im Voraus einzuzahlen), um die Erfahrung ausländischer Investoren zu verbessern, sagte der stellvertretende Generaldirektor: „Der Mechanismus existiert bereits und große Wertpapierfirmen können ihn nutzen, aber die Umsetzung ist aufgrund der operationellen Risiken bei der Eröffnung von Räumen oder der Bedienung großer Kunden noch vorsichtig.“

Darüber hinaus hat Vietnam laut HSBC erhebliche Fortschritte bei der Erfüllung der Anforderungen erzielt, die Beschränkungen für ausländisches Eigentum (FOL) geben jedoch weiterhin Anlass zur Sorge.

Dementsprechend gelten in Vietnam in einigen Sektoren wie dem Bankwesen, der Luftfahrt und der Telekommunikation noch immer Beschränkungen. Diese Grenze liegt normalerweise bei bis zu 50 %, bei Geschäftsbanken beträgt die Grenze für den ausländischen Besitz jedoch nur 30 %.

Das bedeutet, dass ein ausländischer Investor, sobald er 50 % eines Unternehmens erworben hat, nur noch mit anderen ausländischen Investoren handeln kann. Es werden ausländische Preise festgelegt, die sich von den inländischen Preisen unterscheiden. Dies ist zwar keine Voraussetzung für eine Neuklassifizierung im FTSE, könnte aber für Investoren Anlass zur Sorge geben.

Es gibt noch viele „Knoten“, die gelöst werden müssen.

Frau Tran Thi Khanh Hien – Forschungsleiterin bei MB Securities (MBS) – sagte, dass der jüngste Upgrade-Prozess positive Anzeichen gezeigt habe, wir aber auch bei einem Upgrade nicht zu viel vom „Titel“ erwarten sollten, sondern uns auf die Substanz konzentrieren sollten.

Die Einstufung als Schwellenland zweiter Klasse bedeutet nicht, dass ausländisches Kapital in Scharen nach Vietnam strömen wird. Um nachhaltige Kapitalströme anzuziehen, betonte Frau Hien, müssten viele Faktoren gleichzeitig reformiert werden: Informationstransparenz, Standardisierung der Finanzberichte, einfachere Kapitalabzugsmöglichkeiten für Investoren bei Bedarf …

Darüber hinaus ist MSCI derzeit die einflussreichste Organisation in der Marktklassifizierung und die Größe der an seine Indizes gekoppelten Vermögenswerte ist auch viel größer als die von FTSE Russell.

Allerdings steht Vietnam derzeit nicht auf der Beobachtungsliste von MSCI für eine mögliche Heraufstufung zum Schwellenmarkt (EM).

Um in diese Liste aufgenommen zu werden, muss Vietnam die Bewertungskriterien von MSCI erfüllen, die strenger sind als die von FTSE. MSCI verwendet ein Bewertungsrahmenwerk mit 18 Faktoren, während FTSE nur über neun Kriterien verfügt.

Der Global Market Accessibility Review 2024 von MSCI ergab, dass Vietnam in neun Bereichen immer noch hinter den Erwartungen zurückbleibt. Einer davon betrifft die Beschränkungen des ausländischen Eigentums. Weitere Probleme sind das Fehlen detaillierter englischsprachiger Offenlegungspflichten, das Fehlen eines Offshore-Devisenmarkts, Beschränkungen des inländischen Devisenmarkts, die Vorfinanzierung von Transaktionen und Beschränkungen bei außerbörslichen Transfers.

Laut HSBC ist es im optimistischsten Szenario unwahrscheinlich, dass Vietnam offiziell hochgestuft wird, selbst wenn MSCI Vietnam bei der Überprüfung im Juni 2026 auf die Beobachtungsliste setzt.

Upgraded, dann muss man sich um ein "Downgrade" kümmern

Mit Blick auf die bevorstehende FTSE-Klassifizierungsperiode betonte Dong Thanh Tuan, Analyst bei Mirae Asset Securities (Vietnam), dass der ausländische Kapitalfluss nach der Entscheidung zur Heraufstufung ein langfristiger Faktor sei. Denn die Art des großen Kapitals erfordere einen geeigneten Auszahlungsplan, während die Kauf- und Verkaufsaktivitäten ausländischer Investoren vor der Heraufstufung derzeit noch relativ zurückhaltend seien.

Herr Nguyen Viet Cuong wies darauf hin, dass mit einer Heraufstufung auch eine Herabstufung verbunden sei. Insgesamt wurden FTSE und MSCI in den letzten zehn Jahren fünfmal herabgestuft. Die Gründe dafür sind zwar unterschiedlich und reichen von Liquidität über Devisenbeschränkungen bis hin zu Marktinstabilität. Die größte Gemeinsamkeit besteht jedoch darin, dass die Investitionsmöglichkeiten in diesen Märkten stark eingeschränkt sind.

Herr Nguyen Son, Vorstandsvorsitzender der Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC), betonte ebenfalls, dass wir eine Heraufstufung anstreben, um ausländische Investoren anzuziehen. Wichtiger sei jedoch die Wahrung der Marktstabilität. Eine Heraufstufung und anschließende Herabstufung seien normal. Viele Länder verzeichneten nach einer Heraufstufung einen raschen Anstieg der Kapitalflüsse, konnten diesen jedoch nicht aufrechterhalten, was zu einer erneuten Herabstufung führte. Daher sei die Wahrung der Stabilität nach einer Heraufstufung von entscheidender Bedeutung.

Verpasste Termine

Im September 2018 setzte FTSE Russell Vietnam erstmals auf die Beobachtungsliste für die Heraufstufung von einem Grenzmarkt zu einem sekundären Schwellenmarkt. In den letzten Jahren hat sich diese Erwartung wiederholt nicht erfüllt und die Anleger enttäuscht.

In der jüngsten Klassifizierung erfüllte Vietnam die Kriterien für den Zahlungsmechanismus nicht und wurde daher weiterhin als „durchgefallen“ eingestuft. Im September dieses Jahres, als der VN-Index eine starke Korrektur erfuhr und ausländische Investoren weiterhin Nettoverkäufe tätigten, verbreiteten sich in Foren und Gruppen erneut Gerüchte über einen „verpassten Termin“.

Herr Nguyen Viet Cuong von KAFI erklärte, dass der vietnamesische Markt zwar seit April stark gestiegen sei, das Bewertungsniveau aber immer noch niedriger sei als in anderen Schwellenländern. Vorläufigen Berechnungen zufolge hat Vietnam noch etwa 10-15 % Spielraum, bevor die Marktbewertung die durchschnittliche Schwelle der Schwellenländer erreicht. Daher ist die Möglichkeit einer Steigerung durch die Aufwertung noch sehr offen.

Darüber hinaus ist Vietnams Bewertungsniveau im Vergleich zu typischen Schwellenländern in der ASEAN-Region immer noch niedriger. Das KGV des VN-Index liegt derzeit bei etwa 14,6, während es in Thailand und Malaysia zwischen 16,5 und 17 schwankt. Sollte der VN-Index auf das Niveau dieser Märkte steigen, besteht Wachstumspotenzial von etwa 13 bis 15 %.

„Die Anpassung, sofern es eine gibt, wird dazu beitragen, den Marktpreis auf einem attraktiveren Niveau festzulegen und so Möglichkeiten zur Anziehung neuer Kapitalströme sowie eine Grundlage für die nächste Phase nachhaltigen Wachstums zu schaffen“, sagte der Vizepräsident von KAFI.

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BINH KHANH

Quelle: https://tuoitre.vn/sot-ruot-nang-hang-thi-truong-chung-khoan-20250919232622779.htm