米連邦準備制度理事会が金利を引き上げ始めてから1年以上が経過したが、多くの人が恐れていた景気後退はまだ到来していない。
ウォール・ストリート・ジャーナルが4月に実施したエコノミスト調査では、今後12ヶ月間のいずれかの時点で米国が景気後退に陥る確率は50%以上とされています。同じ予測は2022年10月にすでに出されており、景気後退は近づいていないようです。
むしろ、企業は雇用を増やし、消費者は支出を増やし、株式市場は回復し、住宅市場は安定しています。最新のデータは、FRBの取り組みが経済を大きく弱めていないことを示唆しています。
景気後退に関する公式な判断を行う研究機関である全米経済研究所（NBER）は、経済が景気後退に陥っているかどうかを判断するために、幅広い経済データを分析しています。ほとんどのデータは安定しているように見えます。
多くのエコノミストは、FRBの利上げが物価と経済を徐々に冷やし、年内に景気後退を引き起こすと予想していたが、最新のデータは予想を上回る状況を維持している。「景気後退に陥る可能性はないと思う」と、ミシガン大学の経済学・公共政策教授、ジャスティン・ウォルファーズ氏は述べた。
ワシントンD.C.の遠くに見える米国議会議事堂の頂上で作業する作業員たち。写真：ロイター
これまでのところ、アメリカ人は旅行、コンサート、外食など、ロックダウン中に逃していた活動にお金を使っています。企業は潜在需要を満たすために雇用を増やしています。新型コロナウイルス感染症対策として策定された低金利と数兆ドル規模の財政支援政策により、消費者と企業は潤沢な資金と低利の借入を抱え、支出を刺激しています。
具体的には、雇用の伸びが依然として力強く、アメリカ国民の財布に潤いをもたらしています。労働省は先週、5月の雇用者数が33万9000人増加したと発表しました。これは、前2ヶ月および予想と比較して「驚くべき」増加です。
労働市場全体では、4月の求人件数は1,010万件（3月の970万件から増加）となり、同月に職を失った570万人を大きく上回りました。労働需給の不均衡は引き続き賃金上昇を押し上げています。5月の平均時給は前年同月比4.3%上昇しました。
コートニー・ウェイクフィールド＝スミスさんも、最近好調な労働市場の恩恵を受けている一人だ。33歳の彼女は、昨年ニュージャージー州の水道事業体で昇進したという。新しい仕事では時給25ドル以上を稼いでおり、パンデミック初期にパートタイムで働いていた頃の時給11ドルから17ドルを大幅に上回っている。
給与の上昇と産休を含む福利厚生のおかげで、彼女は第一子の育児を楽に行うことができました。「正直言って、子供を育てる余裕があるとは思っていませんでした」と彼女は言います。
パンデミック開始以降、定年退職を控えた数百万人の元労働者が労働市場から離脱したことが主な要因となり、雇用市場は引き続き逼迫すると予想されています。16歳以上のアメリカ人のうち、就業中または求職中の割合は62.6%です。
サンフランシスコ連銀の5月の報告書によると、アメリカ人は約5000億ドルの余剰貯蓄を抱えており、これは新型コロナウイルス感染症がなかった場合の通常の貯蓄額を上回っている。これにより、人々は夏の休暇やコンサートにお金を使うことができ、企業は容易に値上げできる。
サウスウエスト航空のCEO、ボブ・ジョーダン氏は、今後2～3ヶ月間、航空旅行の需要は堅調に推移すると予想しています。アメリカン航空は今四半期の収益見通しを上方修正しました。運輸保安局（TSA）は、先月の週末に空港を利用した人の数が2019年の同時期を上回ったと発表しました。
ブッキング・ホールディングス傘下の旅行サイト、プライスラインのCEO、ブレット・ケラー氏は、航空運賃やホテル代が高騰しているにもかかわらず、旅行需要が堅調であることに驚いたと述べた。例えば、この夏、東海岸からアイダホ州ボイジーまでの往復航空券は1,000ドルを超え、数年前のほぼ2倍となった。
経済活動とインフレは、FRB当局者の予想ほど減速していない。FRBは2022年3月以降、政策金利をほぼゼロから5%～5.25%のレンジに引き上げており、これは16年ぶりの高水準である。
借入コストの上昇は通常、株式や住宅などの金融市場や経済にまず影響を及ぼします。例えば、S&P 500指数は、FRBが急激な利上げを行った2021年12月下旬から2022年10月にかけて約25%下落しました。しかし、その後約20%回復しており、これは景気後退期には通常見られない現象です。
住宅販売は昨年大幅に減少しましたが、2023年1月以降は増加に転じています。住宅不足が最近、住宅価格の上昇につながっています。建設会社と製造会社は5月に2万5000人の雇用を増やし、過去12ヶ月間の月平均1万7000人から増加しました。住宅不足が新築住宅の需要を押し上げる中、彼らは自信を深めています。
これらの回復の兆候は、インフレ率を現在の約5%から目標の2%に押し上げるために、FRBが追加利上げを行う必要がある可能性を示唆しています。FRB当局者は先週、今月の会合で利下げを行う可能性を示唆しました。しかし、雇用統計が好調であることから、利上げキャンペーンはまだ終わっていない可能性があります。
「次回会合で政策金利を据え置くというわれわれの決定は、景気サイクルのピークに達したという意味に解釈されるべきではない」と、ＦＲＢのフィリップ・ジェファーソン理事は先週述べ、今回の政策金利据え置きは短期的な追加引き締めを決定する前にデータを見直す機会だと述べた。
金利上昇の影響が現れている兆候は依然としていくつか見られる。企業は第1四半期に投資を減速させ、特に設備投資を削減した。先月の平均週労働時間は34.3時間に減少し、2020年4月以来の最低を記録した。これは、企業が従業員を解雇するのではなく、労働時間を削減していることを反映している。
失業率は4月の3.4%から5月には3.7%に上昇しました。ITセクターも先月9,000人の人員削減を行いました。多くのエコノミストやCEOは、金利上昇の影響が現れるのは時間の問題だと考えています。なぜなら、ある程度のタイムラグがあるからです。そうなれば、経済は大きな活力を失うでしょう。
フィエンアン（ WSJによると）
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