消費者・小売・テクノロジープラットフォームがMasanの安定した利益維持に貢献

マクロ経済が回復の兆しを見せる中、ベトナムの2025年上半期のGDPは、約20年ぶりの高成長を記録しました。しかしながら、政策変更や従来型小売チャネルの混乱により、消費者市場は依然として大きな変動に直面しています。しかしながら、一人当たり所得の向上傾向は長期的な原動力となり、マサンが消費・小売・テクノロジーの統合戦略を継続し、持続的な成長を実現するための好ましい基盤を築いています。

Việt Nam•05/08/2025

不安定な状況下でも成長の勢いを維持
2025年6月末現在、マサンは少数株主利益控除前税引後利益（NPAT Pre-MI）が2兆6,020億ドンとなり、前年同期比でほぼ倍増し、年間計画の50％以上を達成しました。ウィンコマース（WCM）は全体的な成長において重要な役割を果たし、売上高は17兆9,150億ドン（13.4％増）、税引後MI控除前利益は680億ドンに達し、4四半期連続の黒字を達成しました。WCMは純増318店舗で新規出店計画の80％を達成し、高いシナリオを上回る見込みで、引き続き国内最大の現代的小売業者としての地位を堅持しています。しかし、事業は依然として拡大コストと市場での競争による圧力を受けています。

対照的に、FMCG部門では、マサンコンシューマー（MCH）が、新税制の影響を受けたGTチャネルの混乱により、短期的に影響を受けました。その結果、大規模および小規模の伝統的小売業者の多くが在庫を大幅に削減し、在庫日数は大規模小売業者で約8日、小規模小売業者で3日短縮されました。これにより、MCHの四半期の収益は推定6,000億～8,000億ドン減少しました。2025年第2四半期には、MCHの収益は6兆2,760億ドンで前年同期比15.1%減、EBITDA（税引き・利息・減価償却前利益）は1兆6,050億ドンで前年同期比12.9%減となりました。

これに対し、MCHは直販モデルの拡大や新製品の開発など、一連の戦略的取り組みを実施してきました。具体的な取り組みとしては、直接販売モデルへの移行、大手小売業者への依存度の低減、市場開拓力の強化などが挙げられます。2025年上半期には、パイロットエリアにおける販売拠点のカバレッジが前年比62%拡大し、営業担当者1人当たり月間1件以上の注文に対応する販売拠点数の平均は前年比48%増加しました。これらの取り組みにより、MCHは今後数四半期で成長の勢いを取り戻すことが期待されます。

食肉部門では、マサン・ミートライフ（MML）が力強い成長を記録し、売上高は4兆4,090億ドン（25.6%増）、税引後利益は3,640億ドンに達しました。加工食肉部門が引き続き成長を牽引する一方、製品イノベーションとWCM小売システムとの連携強化により、豚1頭当たりの単価が最適化されました。特に、当四半期の利益は1,960億ドンの非経常的・非現金収入を記録しました。これは、サプライヤーとの長期商業契約の再交渉による恩恵も一部受けています。

フックロン・ヘリテージ（PLH）は、デリバリーチャネルと食品産業の好調により、売上高が10.3%増、利益が63.5%増加し、成長の勢いを維持しました。一方、マサン・ハイテク・マテリアルズ（MHT）は、APTとビスマスをはじめとする商品価格の高騰の恩恵を受け、2025年第2四半期の売上高は1兆6,140億ドン（27.9%増）、税引後利益は60億ドンとなり、同期比で4,000億ドン増加しました。

全体として、Masan の成長は主に WCM と MML の好調な利益実績によるもので、純財務費用の減少と HC Starck (HCS) の売却による利益貢献に支えられています。
マクロダイナミクスと堅固な消費者・小売・テクノロジー基盤
2025年第2四半期、ベトナムのGDPは8%成長し、最初の6ヶ月間の成長率は約20年ぶりの高水準となりました。この勢いは、消費の回復、公共投資の加速、そして製造業と小売業の再構築に起因しています。中間層の拡大と一人当たり所得の5,000ドル台への接近に伴い、この成長率はマサンの戦略を力強く後押ししています。この水準は、より近代的で多様な消費への需要増加と関連付けられることが多いものです。

FMCG市場は構造的な変化、特に伝統的な小売チャネルから現代的な小売チャネルへの移行に直面しており、WinCommerceは約4,150店舗を展開し、急速に拡大しています。Masan Consumerはこの機会を活用し、同じエコシステム内で現代的な小売チャネルを通じた製品流通も加速させていきます。

マサングループは、テクノロジーを加盟企業間のシナジー創出の鍵となる要素と捉えています。WiNメンバーシッププラットフォームとデジタルサプライチェーン管理システムを通じて、マサンはブランド、小売業者、そして消費者間のつながりを強化します。これは、新たな消費者行動への適応、効率性の最適化、そして顧客体験の向上に向けた一歩です。

上半期の好業績と財務指標の改善を受け、MasanはWCMネットワークの拡大、MCHの成長回復、そしてMMLにおける加工肉セグメントの貢献拡大を目指しています。マクロ経済成長、市場変革、そして焦点を絞った事業戦略の組み合わせにより、Masanは長期目標である、1億人を超えるベトナムの消費者にサービスを提供し、株主にとって持続可能な価値を創造する、リーディングコンシューマー・リテール・テクノロジー・プラットフォームとなることを着実に実現しています。