ការដោះសោលំហូរដើមទុនរយៈពេលវែងសម្រាប់ហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ

របាយការណ៍ស៊ីជម្រៅស្តីពីទីផ្សារមូលបត្របំណុលវៀតណាមដែលបានចេញផ្សាយនាពេលថ្មីៗនេះដោយ VIS Rating បានចង្អុលបង្ហាញពីឧបសគ្គដ៏ធំបំផុតនៃទីផ្សារបច្ចុប្បន្ន - ពីមូលដ្ឋានវិនិយោគិនមានកម្រិតរហូតដល់កង្វះការផ្គត់ផ្គង់គុណភាពខ្ពស់។ នៅក្នុងបរិបទនោះ កំណែទម្រង់ច្បាប់ ការធានាឥណទាន និងការផ្តល់ចំណាត់ថ្នាក់ឥណទាន ត្រូវបានគេរំពឹងថានឹងបើកលំហូរមូលធនរយៈពេលវែង គាំទ្រគម្រោងហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ និងការអភិវឌ្ឍន៍សេដ្ឋកិច្ចប្រកបដោយចីរភាព។

ភាពផ្ទុយគ្នានៃទីផ្សារ និងតម្រូវការសម្រាប់កំណែទម្រង់

ទីផ្សារមូលបត្របំណុលសាជីវកម្មកំពុងឈានចូលដំណាក់កាលសំខាន់នៃការផ្លាស់ប្តូរ ប៉ុន្តែក្នុងពេលជាមួយគ្នានេះ វាក៏កំពុងបង្ហាញពីភាពស្រដៀងគ្នាជាច្រើនផងដែរ។ របាយការណ៍ស៊ីជម្រៅមួយស្តីពីទីផ្សារមូលបត្របំណុលវៀតណាមដែលបានចេញផ្សាយនាពេលថ្មីៗនេះដោយ VIS Rating បង្ហាញថា ឧបសគ្គដ៏ធំបំផុតមួយនាពេលបច្ចុប្បន្ននេះគឺមូលដ្ឋានវិនិយោគិនមានកម្រិត។

នៅក្រោមបទប្បញ្ញត្តិបច្ចុប្បន្ន ធនាគារ និងក្រុមហ៊ុនធានារ៉ាប់រងមិនត្រូវបានអនុញ្ញាតឱ្យវិនិយោគលើមូលបត្របំណុលដែលបានចេញសម្រាប់គោលបំណងផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានឡើងវិញឡើយ។ នេះធ្វើឱ្យអ្នកវិនិយោគមានសក្តានុពលរួមតូច បង្កើនថ្លៃដើមទុន និងជំរុញអត្រាការប្រាក់សញ្ញាប័ណ្ណឡើងវិញក្នុងរយៈពេល 2024-2025 ដល់ 11-13% ដែលខ្ពស់ជាងអត្រាការប្រាក់កម្ចីជាមធ្យមរបស់ធនាគារ។ នៅពេលដែលបរិមាណនៃមូលបត្របំណុលដែលចាស់ទុំឡើងដល់កំពូល សម្ពាធក្នុងការផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានឡើងវិញកាន់តែខ្លាំងក្លា ដែលធ្វើឲ្យអាជីវកម្មជាច្រើនស្ថិតក្នុងស្ថានភាពលំបាក។ ប្រឈមមុខនឹងស្ថានភាពនេះ ក្នុងខែកញ្ញា ឆ្នាំ 2025 ក្រសួងហិរញ្ញវត្ថុ បានប្រកាសពីផែនទីបង្ហាញផ្លូវសម្រាប់ការអភិវឌ្ឍមូលនិធិវិនិយោគសម្រាប់រយៈពេល 2026-2030 រួមទាំងសំណើរដើម្បីលុបចោលការរឹតបន្តឹងនេះ។ ប្រសិនបើត្រូវបានអនុម័ត ធនាគារពាណិជ្ជ និងក្រុមហ៊ុនធានារ៉ាប់រងនឹងអាចចូលរួមយ៉ាងខ្លាំងនៅក្នុងទីផ្សារផ្តល់ហិរញ្ញប្បទាន ពង្រីកមូលដ្ឋានវិនិយោគិន និងកាត់បន្ថយការចំណាយលើការកៀរគរសម្រាប់អាជីវកម្ម។

ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ បញ្ហាជាមួយមូលបត្របំណុលមិនត្រូវបានកំណត់ចំពោះដំណាក់កាលនៃការផ្តល់ហិរញ្ញប្បទាននោះទេ។ បើប្រៀបធៀបទៅនឹងបណ្តាញប្រាក់កម្ចីរបស់ធនាគារ ការផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានសញ្ញាប័ណ្ណនៅតែមានការប្រកួតប្រជែងតិចជាងសម្រាប់គម្រោងរយៈពេលវែង។ ហេតុផលស្ថិតនៅក្នុងយន្តការនៃការចេញផ្សាយដ៏ស្មុគស្មាញ៖ ដំណាក់កាលចល័តនីមួយៗទាមទារឯកសារ និងការអនុម័តដាច់ដោយឡែក ខណៈពេលដែលដំណោះស្រាយនៃការចេញលេខកូដប័ណ្ណតែមួយត្រូវបានកំណត់ដោយបទប្បញ្ញត្តិដែលអនុញ្ញាតឱ្យផ្តល់ជូនក្នុងរយៈពេល 6 ខែចាប់ពីជុំទីមួយប៉ុណ្ណោះ។ នេះធ្វើឱ្យមូលបត្របំណុលពិបាកក្នុងការក្លាយជាជម្រើសអាទិភាពសម្រាប់គម្រោងដែលមានរយៈពេលជាច្រើនឆ្នាំ។

ការលំបាកមួយទៀតកើតឡើងចាប់ពីខែកក្កដា ឆ្នាំ 2024 នៅពេលដែលស្ថាប័នឥណទានត្រូវបានដាក់កម្រិតក្នុងការគ្រប់គ្រងវត្ថុបញ្ចាំសម្រាប់មូលបត្របំណុល។ នេះគឺជាសេវាកម្មសំខាន់មួយដើម្បីពង្រឹងទំនុកចិត្តរបស់វិនិយោគិន ប៉ុន្តែការរឹតបន្តឹងនេះបានកាត់បន្ថយសមត្ថភាពទីផ្សារក្នុងបរិបទនៃការកើនឡើងតម្រូវការនៃការចេញផ្សាយ។ លើសពីនេះ ទីផ្សារបច្ចុប្បន្នមានអតុល្យភាពនៃការផ្គត់ផ្គង់ និងតម្រូវការ។ តម្រូវការសម្រាប់ការវិនិយោគក្នុងមូលបត្រចំណូលថេរបានកើនឡើងយ៉ាងខ្លាំង ដោយទ្រព្យសកម្មរបស់មូលនិធិក្រោមការគ្រប់គ្រង (AUM) បានកើនឡើងបួនដងចាប់តាំងពីឆ្នាំ 2023។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ការផ្គត់ផ្គង់មូលបត្របំណុលគុណភាពខ្ពស់គឺខ្វះខាត។ ជាពិសេស ក្រុមអ្នកវិនិយោគតាមស្ថាប័នមានការចាប់អារម្មណ៍យ៉ាងខ្លាំងចំពោះឧស្សាហកម្មដែលមានលំហូរសាច់ប្រាក់មានស្ថិរភាព ដូចជាហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ និងឧបករណ៍ប្រើប្រាស់ ប៉ុន្តែឧស្សាហកម្មទាំងនេះមានប្រវត្តិនៃការចេញផ្សាយតិចតួច។ ផ្ទុយទៅវិញ អចលនទ្រព្យ - ដែលមានហានិភ័យសក្តានុពលជាច្រើន - នៅតែមានសមាមាត្រដ៏ធំ បង្កើតគម្លាតដ៏ធំមួយនៅក្នុងតម្រូវការសម្រាប់ការធ្វើពិពិធកម្មផលប័ត្រ។

ការដោះសោដំណោះស្រាយដើមទុនថ្មីសម្រាប់ហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ និងការអភិវឌ្ឍន៍ប្រកបដោយចីរភាព

ការអភិវឌ្ឍន៍ហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធត្រូវបានចាត់ទុកថាជាឆ្អឹងខ្នងនៃ កំណើនសេដ្ឋកិច្ច ហើយក៏ជាវិស័យដែលមានតម្រូវការដើមទុនដែលមានស្ថិរភាព និងយូរអង្វែងបំផុត។ ទោះយ៉ាងណាក៏ដោយ ដើម្បីទាក់ទាញលំហូរមូលធននេះ ទីផ្សារត្រូវការយុទ្ធសាស្រ្តស៊ីសង្វាក់គ្នា ដែលមានទាំងស្ថិរភាពក្នុងគោលនយោបាយ និងការច្នៃប្រឌិតក្នុងការរចនាឧបករណ៍ហិរញ្ញវត្ថុ។

យោងតាមការវាយតម្លៃ VIS ភាពស៊ីសង្វាក់គ្នានៃគោលនយោបាយគឺជាគន្លឹះ។ គម្រោងហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធមានវដ្តជីវិតពី 15-20 ឆ្នាំ មានអានុភាពខ្ពស់ និងពឹងផ្អែកលើប្រភពចំណូលតែមួយ ដូច្នេះពួកគេងាយរងគ្រោះទៅនឹងការប្រែប្រួលគោលនយោបាយ និងហានិភ័យនៃការសាងសង់។ ដូច្នេះ ការបង្កើតក្របខណ្ឌច្បាប់ច្បាស់លាស់សម្រាប់ការចេញ រួមជាមួយនឹងយន្តការត្រួតពិនិត្យក្រោយការចេញប័ណ្ណ ដូចជាការគ្រប់គ្រងវត្ថុបញ្ចាំ គណនីធានា និងដំណើរការទូទាត់ប្រកបដោយតម្លាភាព នឹងក្លាយជាមូលដ្ឋានគ្រឹះក្នុងការពង្រឹងទំនុកចិត្តរបស់អ្នកវិនិយោគរយៈពេលវែង។ លើសពីនេះ ESG (បរិស្ថាន សង្គម និងអភិបាលកិច្ច) កំពុងក្លាយជា “លិខិតឆ្លងដែន” ចាំបាច់សម្រាប់សហគ្រាសវៀតណាមក្នុងការទទួលបានមូលធនអន្តរជាតិ។ វិនិយោគិនក្នុងស្រុកអាចបត់បែនបាន ប៉ុន្តែអង្គការអន្តរជាតិទាមទារឱ្យមានការអនុលោមយ៉ាងតឹងរ៉ឹង និងជាប់លាប់។ ការរួមបញ្ចូល ESG មិនត្រឹមតែជួយកាត់បន្ថយថ្លៃដើមទុនប៉ុណ្ណោះទេ ថែមទាំងធ្វើអោយប្រសើរឡើងនូវគុណភាពនៃការចេញផ្សាយ និងការប្រកួតប្រជែងរបស់សហគ្រាសវៀតណាមក្នុងទីផ្សារពិភពលោកផងដែរ។ ដំណោះស្រាយសំខាន់មួយទៀតគឺដើម្បីបង្កើនភាពជឿជាក់។ ការធានាឥណទាន ជាពិសេសក្នុងដំណាក់កាលសាងសង់នៃគម្រោងហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ ត្រូវបានគេមើលឃើញថាជាកាតាលីករដ៏សំខាន់។ បទពិសោធន៍អន្តរជាតិបង្ហាញថាការធានាការទូទាត់ពេញលេញ ឬដោយផ្នែកពីស្ថាប័នល្បីឈ្មោះដូចជា CGIF អាចជួយបង្កើនភាពទាក់ទាញនៃមូលបត្របំណុលយ៉ាងសំខាន់។ កិច្ចព្រមព្រៀងជោគជ័យរបស់ Gelex (2019) និង Phenikaa (2023) នៅពេលចេញប័ណ្ណធានាដល់ក្រុមហ៊ុនធានារ៉ាប់រងអន្តរជាតិបានបង្ហាញយ៉ាងច្បាស់ពីប្រសិទ្ធភាពនៃយន្តការនេះ។

យោងតាម ​​VIS Rating តួនាទីរបស់ភ្នាក់ងារវាយតម្លៃឥណទានក៏ត្រូវបានសង្កត់ធ្ងន់កាន់តែខ្លាំងឡើងផងដែរ។ ការផ្តល់ចំណាត់ថ្នាក់ឥណទានផ្តល់នូវការវាយតម្លៃឯករាជ្យនៃរចនាសម្ព័ន្ធហិរញ្ញវត្ថុ និងការអនុលោមតាម ESG ដែលជួយវិនិយោគិនកំណត់បរិមាណហានិភ័យ និងតម្លៃឱ្យបានត្រឹមត្រូវ ជាពិសេសជាមួយនឹងឧបករណ៍ថ្មីៗដូចជា សញ្ញាប័ណ្ណបៃតង និងសញ្ញាប័ណ្ណអភិវឌ្ឍន៍ប្រកបដោយចីរភាព។ ក្នុងបរិបទនៃទីផ្សារវៀត ណាមដែលមានបំណងឆ្ពោះទៅរកកំណើនបៃតង ការចូលរួមនៃការវាយតម្លៃឥណទាននឹងជាគន្លឹះសំខាន់មួយដើម្បីកែលម្អតម្លាភាព និងទាក់ទាញមូលធនអន្តរជាតិ។ ដើម្បីឱ្យទីផ្សារមូលធនមានភាពស៊ីជម្រៅ ការចូលរួមរបស់វិនិយោគិនស្ថាប័ន និងធនាគារអភិវឌ្ឍន៍គឺមិនអាចខ្វះបាន។ នៅក្នុងប្រទេសក្នុងតំបន់ មូលដ្ឋានវិនិយោគិនដ៏រឹងមាំ រួមទាំងមូលនិធិសោធននិវត្តន៍ ក្រុមហ៊ុនធានារ៉ាប់រង និងស្ថាប័នអភិវឌ្ឍន៍ដូចជា ADB និង IFC បានជួយគម្រោង PPP ក្នុងវិស័យហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធក្នុងការចេញមូលបត្របំណុលដែលមានកាលកំណត់រហូតដល់ 50 ឆ្នាំ។ ទន្ទឹមនឹងនេះ នៅប្រទេសវៀតណាម មូលនិធិធានារ៉ាប់រងសង្គម និងមូលនិធិសោធនឯកជនមិនទាន់ត្រូវបានអនុញ្ញាតឱ្យចូលរួមក្នុងទីផ្សារមូលបត្របំណុលសាជីវកម្មនៅឡើយទេ។ ក្រុមហ៊ុនធានារ៉ាប់រងអាយុជីវិត ទោះបីជាគ្រប់គ្រងទ្រព្យសម្បត្តិធំក៏ដោយ បែងចែកតិចជាង 10% ចំពោះប្រភេទនេះ។

ការស្ទង់មតិ VIS Rating បង្ហាញថា កំណែទម្រង់ច្បាប់ និងបទប្បញ្ញត្តិ (47%) និងការពង្រីកមូលដ្ឋានវិនិយោគិន (27%) គឺជាអាទិភាពកំពូលពីរសម្រាប់ការអភិវឌ្ឍន៍ស៊ីជម្រៅនៃទីផ្សារមូលបត្របំណុលរបស់វៀតណាម។ នេះ​ជា​ការ​ឯកភាព​គ្នា​យ៉ាង​ច្បាស់​ពី​សហគមន៍​ទីផ្សារ។ ប្រសិនបើរបាំងផ្លូវច្បាប់ត្រូវបានដកចេញ យោងតាមផែនទីបង្ហាញផ្លូវឆ្នាំ 2026-2027 របស់ក្រសួងហិរញ្ញវត្ថុ វៀតណាមអាចបើកប្រភពដើមទុនរយៈពេលវែងដ៏ច្រើន ដែលគ្រប់គ្រាន់សម្រាប់ផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានដល់គោលដៅអភិវឌ្ឍន៍សេដ្ឋកិច្ច និងហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធដ៏មានមហិច្ឆតារបស់ប្រទេស - VIS Rating បានអត្ថាធិប្បាយ។

ប្រភព៖ https://daibieunhandan.vn/khai-mo-dong-von-dai-han-cho-ha-tang-10388313.html