러시아의 재정력은 약화될 가능성이 낮다

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우크라이나 전쟁으로 인해 러시아의 예산은 급격히 줄어들었지만, 지난 20년 동안 쌓아온 재정적 완충 장치는 앞으로도 오랫동안 지속될 것으로 예상됩니다.

러시아 재무부 에 따르면 2월 1일 기준 국가부채기금(NWF)은 11조 9,220억 루블(1,335억 달러)을 보유하고 있으며, 이는 올해 예상 GDP의 6.6%에 해당합니다. 1월 초 대비 약 430억 루블이 감소했습니다.

국가재정기금(NWF)은 러시아의 예비 기금으로, 주로 에너지 부문의 수입으로 조달됩니다. 러시아 정부는 이 기금을 예산 적자 메우기와 국영 기업 지원에 사용합니다.

이 펀드의 유동자산은 현재 550억 달러로, 우크라이나 전쟁 발발 전인 2022년 2월 대비 50% 이상 감소했습니다. 서방이 동결한 약 3천억 달러의 외환보유고와 더불어, 이러한 수치는 모스크바에 대한 제재와 러시아의 군사 지출이 러시아의 재정 건전성에 영향을 미치고 있음을 보여줍니다. 르네상스 캐피털의 수석 이코노미스트인 소피아 도네츠는 "러시아가 더 이상 충분한 자금을 확보하지 못하는 시기가 올 것이라고 생각합니다."라고 말했습니다.

작년 러시아 재무부는 국가재정기금(NWF)에서 3조 4,600억 루블을 지출하여 예산 적자를 메웠습니다. 또한 다른 용도로 1조 루블을 인출했습니다. 계획에 따르면 2014년에는 1조 3,000억 루블의 예산 적자를 메우고 기업과 투자 프로젝트에 약 9,000억 루블을 지원할 수 있을 것으로 예상됩니다. 즉, 국가재정기금(NWF)의 보유액은 계속 감소할 것입니다.

"NWF는 러시아의 안전망입니다. 하지만 이 기금이 무한하지 않다는 점을 이해해야 합니다. 유가가 65달러가 아니라 60달러라면 NWF에서 수조 루블이 계속 인출될 것입니다."라고 도네츠는 말했습니다.

센트로크레딧뱅크의 이코노미스트 예브게니 수보로프는 올해 유가가 배럴당 50달러까지 하락하면 러시아의 비축량이 2조 루블 추가로 감소할 것으로 추산했습니다. 수보로프는 "이 시나리오대로라면 러시아의 비축량은 2025년 초에 고갈될 것입니다. 간단히 말해, 러시아는 저유가에 대한 보험이 전혀 없습니다."라고 말했습니다.

러시아 모스크바의 한 은행에서 직원이 1,000루블 지폐를 들고 있다. 사진: 로이터 — 러시아 모스크바의 한 은행에서 직원이 1,000루블 지폐를 들고 있다. 사진: *로이터*

그럼에도 불구하고 브렌트유는 현재 배럴당 82달러에 거래되고 있습니다. 러시아 우랄산 원유는 74달러 선에서 거래되고 있으며, 하락할 기미가 보이지 않습니다. 러시아 재무부는 올해 순자산(NWF) 지출이 200억 달러 추가될 것으로 전망하고 있습니다.

아스트라 자산운용의 최고투자책임자(CIO)인 드미트리 폴레보이는 원유 가격이 배럴당 60달러에 달하더라도 러시아는 앞으로 수년간 재정적으로 여유가 있다고 말했습니다.

NWF는 국유은행 예치, 주식, 채권 매수, 기타 투자 프로젝트 등 다양한 경로에 투자하며, 총 투자 규모는 약 790억 달러에 달합니다. 이러한 자산은 비유동성 자산으로 분류됩니다. 그러나 러시아 재무부는 이러한 자산을 활용하여 중앙은행으로부터 자금을 조달할 수 있다고 밝혔습니다.

"이것이 우리가 이 자산들을 단기 및 중기적으로 사용할 수 없다는 것을 의미하지는 않습니다. NWF는 자산의 상태와 관계없이 항상 중앙은행으로부터 루블을 받을 것입니다."라고 폴레보이는 말했습니다.

2023년 12월, 러시아 재무장관 안톤 실루아노프는 국가재정운용기금(NWF)이 0에 도달하고 "비축유동성이 전혀 없는" 상황에는 러시아가 대비하지 못했다고 밝혔습니다. 실루아노프 장관은 "NWF 잔액이 감소하면 예산 균형을 맞추기 위한 다른 방안을 모색할 것"이라며 지출 삭감을 언급했습니다.

피터슨 국제경제연구소의 엘리나 리바코바 연구원도 러시아의 비축량이 고갈될 가능성은 낮다고 말했습니다. 모스크바는 2014년부터 예산 적자를 줄이고 석유 수입에 대한 의존도를 낮추기 위해 노력해 왔습니다.

"그들은 서방의 압력에 의존하지 않기 위해 재정을 강화하기 위해 많은 노력을 기울였습니다. 80달러 유가는 러시아에 좋은 기반입니다. 유가가 60~70달러로 오르면 러시아가 타격을 입기 시작할 수 있습니다. 하지만 러시아가 여전히 60달러 이상에 유가를 팔 수 있다면 위기라고 말할 수 없습니다."라고 그녀는 말했습니다.

하투 (로이터에 따르면)

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