Ausgleich des Wechselkurs- und Zinsproblems

Flexible Geldpolitik

Bei der Frage- und Antwortrunde vor der Nationalversammlung am 19. Juni bekräftigte die Gouverneurin der Staatsbank, Nguyen Thi Hong, dass die Staatsbank im Kontext einer offenen und volatilen Wirtschaft stets eine flexible Geldpolitik verfolge, die sich eng an der Realität orientiere und geeignete Instrumente zur Kontrolle der Inflation, zur Stabilisierung der Makroökonomie und zur Aufrechterhaltung des Geld- und Devisenmarktes einsetze.

Finanzanalysten zufolge ist die jüngste Neuausgabe von Schatzwechseln durch die Staatsbank eine der flexiblen Managementmaßnahmen zur Verringerung des Wechselkursdrucks und trägt zur kurzfristigen Stabilisierung des Devisenmarktes bei. Die Ausgabe von Schatzwechseln trägt nicht nur dazu bei, vorübergehend Geld vom Markt abzuziehen, sondern signalisiert auch die Vorsicht der Staatsbank angesichts makroökonomischer Schwankungen.

Die Wiedereröffnung des Emissionskanals für Schatzanweisungen zeigt die Absicht der Staatsbank, die Liquidität im Bankensystem angesichts des hohen VND/USD-Wechselkurses zu reduzieren. In der Sitzung vom 24. Juni notierte die Staatsbank den Leitkurs bei 25.058 VND/USD – dem höchsten Stand seit 2016. Am 25. und 26. Juni wurde der Leitkurs auf 25.053 VND/USD gesenkt.

Um den Kreditzinssatz zu senken und die Kreditnachfrage anzukurbeln, hat die Staatsbank die Banken zu Kosteneinsparungen aufgefordert. Professor Dr. Tran Hung Son, Direktor des Instituts für Banktechnologie-Entwicklungsforschung (Universität für Wirtschaft und Recht der Nationalen Universität Ho-Chi-Minh-Stadt), erklärte, die Banken hätten die Einlagen- und Kreditzinssätze nach unten angepasst. Langfristig würden sich die Zinssätze jedoch an Angebot und Nachfrage auf dem Markt orientieren.

Laut Associate Professor Dr. Son ist es notwendig, die Zins- und Wechselkursproblematik abzuwägen, insbesondere angesichts der Verlangsamung des Zinssenkungsplans der US-Notenbank (Fed). Obwohl der USD-Health-Assessment-Index derzeit unter der 100-Punkte-Marke liegt, gibt der Wechselkursdruck in der zweiten Jahreshälfte dem Markt weiterhin Anlass zur Sorge. Der USD-Index ist im Vergleich zum Jahresbeginn um mehr als 10 % gefallen und lag am 26. Juni nur noch bei 97,5 Punkten, während der USD/VND-Wechselkurs um 2,7 % gestiegen ist.

Schwierig, das Niedrigzinsumfeld aufrechtzuerhalten

Frau Bui Thi Thao Ly, Leiterin der Forschungsabteilung von Shinhan Securities Vietnam (SSV), erklärte, dass Inflation und steigende Wechselkurse die Aufrechterhaltung eines Niedrigzinsumfelds erschweren. Der Wechselkurs stehe derzeit aufgrund des steigenden Inlandspreises des US-Dollars stark unter Druck, obwohl der US-Dollar-Index seit Jahresbeginn um mehr als 10 % gefallen sei. Der Druck auf den Wechselkurs rühre hauptsächlich von der starken saisonalen Zunahme der US-Dollar-Nachfrage zum Jahresende (normalerweise im dritten und vierten Quartal eines jeden Jahres) her.

Noch vor dem erwarteten Inkrafttreten der neuen Zollpolitik verzeichneten die Import- und Exportaktivitäten einen plötzlichen Anstieg. In den ersten fünf Monaten des Jahres stiegen die Exporte um 14 %, während die Importe um 17 % zunahmen, was zu einem Handelsdefizit führte. Diese Entwicklung führte zu einem starken Anstieg der Nachfrage der Unternehmen nach US-Dollar-Reserven und erklärt damit, warum sich der Inlandswechselkurs in die entgegengesetzte Richtung zum Weltmarkt entwickelte.

Darüber hinaus sind die USA in den Iran-Krieg eingetreten, was Besorgnis über den Konflikt zwischen Israel und dem Iran auslöste, die Ölpreise stark in die Höhe trieb und die Inflation eskalieren ließ. Der Verbraucherpreisindex (CPI) blieb in den ersten fünf Monaten des Jahres niedrig, hauptsächlich aufgrund des Ölpreisverfalls. Sollten Wechselkurs und Inflation stark ansteigen, wird es daher schwierig sein, die expansive Geld- und Fiskalpolitik sowie das derzeitige Niedrigzinsumfeld aufrechtzuerhalten.

Analysten gehen davon aus, dass Vietnam angesichts des Drucks auf die Wechselkurse, sollte die Fed die Zinsen nicht erhöhen, auch bei seinen Bemühungen, die Zinsen zur Unterstützung des Wachstums niedrig zu halten, Schwierigkeiten haben wird. Der operative Zinssatz wird von der Bankenaufsicht auf dem aktuellen Niveau von 4 % belassen.

UOB prognostiziert, dass der VND bis Ende des dritten Quartals 2025 weiterhin in einem schwachen Bereich innerhalb der Handelsspanne mit dem USD schwanken wird. Ab dem vierten Quartal 2025 könnte der VND jedoch wieder an Dynamik gewinnen, im Einklang mit dem allgemeinen Verbesserungstrend der asiatischen Währungen, da die Handelsunsicherheit allmählich nachlässt. Der VND/USD-Wechselkurs wird im dritten Quartal 2025 bei 26.300 VND/USD, im vierten Quartal 2025 bei 26.100 VND/USD, im ersten Quartal 2026 bei 25.900 VND/USD und im zweiten Quartal 2026 bei 25.700 VND/USD liegen.

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