25-jährige Reise der vietnamesischen Börse: Die Stärke vietnamesischer Unternehmen

Von REE und SAM zu Transaktionen im Milliardenbereich

Am 28. Juli 2000 wurde die elektronische Anzeigetafel der Ho-Chi-Minh-Stadt-Börse (heute Ho-Chi-Minh-Stadt-Börse – HoSE) offiziell eingeschaltet und zum Ort der ersten Kauf- und Verkaufsaufträge an der vietnamesischen Börse. Das Angebot war aufgrund höherer Zukunftserwartungen zurückhaltend; die Handelssitzung endete mit der Übertragung von 1.000 REE-Aktien und 3.200 SAM-Aktien.

Ein Vierteljahrhundert nach der historischen Handelssitzung mit einem Transaktionswert von über 70 Millionen VND verzeichnet die Börse im Juli 2025 einen durchschnittlichen Handels-Cashflow pro Sitzung von etwa 33.000 Milliarden VND, wobei die Anzahl der Aktien, die pro Sitzung „den Besitzer wechseln“, 1,5 Milliarden Einheiten übersteigt.

Laut dem jüngsten Update vom 30. Juni 2025 stieg die Zahl der Depots auf knapp 10,27 Millionen Konten und übertraf damit die 10-Prozent-Marke. Allein im Juni 2025 erreichte die Zahl der neu eröffneten Konten mit rund 200.000 Konten den höchsten Stand seit August 2024. Ende 2000 lag die Zahl noch unter der Marke von 5.000 Konten.

Seit seiner Gründung als zentralisierter Wertpapiermarkt hat sich der vietnamesische Aktienmarkt als mittel- und langfristiger Kapitalkanal zu einem Zentrum nationaler und internationaler Kapitalströme entwickelt. Für ausländische Kapitalströme hat das Ziel einer Modernisierung zahlreiche Gesetzes- und Infrastrukturänderungen mit sich gebracht.

Um die Kriterien von Ratingagenturen wie FTSE Russell und MSCI zu erfüllen, ist das Rundschreiben 68/2024/TT-BTC ein erster Schritt zur Beseitigung der rechtlichen Hürde. Ausländische institutionelle Anleger müssen vor Auftragserteilung vorübergehend keine Einzahlung leisten. Hinzu kommen Mechanismen zur Kontostandsprüfung zwischen ausländischen Depotbanken und inländischen Wertpapierfirmen, die Vereinfachung der Online-Transaktionscode-Ausgabe, indirekte Geldkonten usw.

Was die Infrastruktur betrifft, wird das KRX-Technologiesystem ab Mai 2025 offiziell in Betrieb gehen und bereit sein, neue Operationen zu unterstützen. Laut Herrn Nguyen Son, Vorstandsvorsitzender der Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC), wird der Mechanismus der zentralen Gegenpartei (CCP) schrittweise vorbereitet und soll im ersten Quartal 2027 abgeschlossen sein. Dadurch müssen Anleger vor dem Handel keine oder nur einen Teil der Einlage hinterlegen.

Es handelt sich nicht nur um eine Zukunftsgeschichte, die staatliche Wertpapierkommission hat in dieser Zeit auch fast wöchentlich ausländische Investmentfonds und Finanzinstitute eingeladen, um den Markt kennenzulernen und zu untersuchen. Bei einer kürzlich von der Zeitung „Finance - Investment Newspaper“ organisierten Diskussion erklärte der stellvertretende Vorsitzende der Kommission, Herr Bui Hoang Hai, dass die Verwaltungsagentur noch nie zuvor ein so großes Interesse internationaler institutioneller Investoren verzeichnet habe wie jetzt.

Aus Sicht des Fonds sagte Nguyen Phan Dung, stellvertretender Generaldirektor der SSIAM Fund Management Company, dass sich viele Großinvestoren in einer Warteposition befänden und nur darauf warteten, dass Vietnam gemäß dem festgelegten Kapitalallokationsmechanismus Auszahlungen vornehmen könne. Bei den inländischen Kapitalflüssen gebe es noch viel Spielraum.

Frau Dang Nguyet Minh, Direktorin von Dragon Capital Research, teilt diese Ansicht und blickt auf internationale Erfahrungen zurück. Sie wies darauf hin, dass Vietnam in die „zweite Welle“ der Kapitalmarktentwicklung eintritt. Während die erste Welle einsetzte, als das Pro-Kopf-Einkommen 2.000 bis 5.000 USD erreichte, ist die zweite Welle mit einem BIP/Kopf-Anstieg von 5.000 bis 10.000 USD der Zeitraum, in dem sich der Anteil der Einzelinvestoren verdoppeln und 15 % der Bevölkerung übersteigen kann. Normalerweise ist dies auch die Welle, die mit der Zeit zusammenfällt, in der sich der Markt stark entwickelt.

Derzeit machen Privatanleger sowohl hinsichtlich der Kontoanzahl als auch der Transaktionswerte noch einen sehr großen Anteil aus. Fördermaßnahmen, insbesondere das von der staatlichen Wertpapieraufsichtsbehörde (SEC) durchgeführte Projekt zur Anlegerentwicklung und -schulung, werden jedoch einen wichtigen Impuls geben. Laut einem Vertreter der Kommission ist der Entwurf des Anlegerumstrukturierungsprojekts, einschließlich der Inhalte zur Entwicklung institutioneller Anleger, nahezu fertiggestellt und soll dem Finanzministerium zur vorzeitigen Veröffentlichung vorgelegt werden, möglicherweise noch in diesem Monat.

Stärkung der Wettbewerbsfähigkeit vietnamesischer Unternehmen

Von den ersten beiden Aktien, REE und SAM, sind bis heute 718 Aktien und Fondszertifikate an der Börse notiert und 888 Aktien sind für den Handel an der UPCoM registriert. Rückblickend auf die Zeit vor 25 Jahren war es eine Herausforderung, das erste börsennotierte Unternehmen zu finden, da viele Unternehmensführer Bedenken hatten, Geschäftsdaten der „öffentlichen Kontrolle“ preiszugeben.

Die Vorstandsvorsitzende Nguyen Thi Mai Thanh erklärte einmal, warum sie sich freiwillig für die Notierung gemeldet habe, dass REECorp die Kapitalbeschaffung durch Aktienemissionen und Unternehmensanleihen als zwei äußerst wichtige und nützliche Kanäle für die mittel- und langfristige Unternehmensentwicklung ansieht. Die Zeit hat gezeigt, dass die REECorp-Chefin ihr Vertrauen nicht in die falsche Richtung gesetzt hat. Durch fast zehnmalige Aktienemissionen hat das Unternehmen Tausende von Milliarden VND für Investitionen in Expansion und Weiterentwicklung mobilisiert.

An der Börse sind heute etwa 60 Milliardenunternehmen notiert. In jeder Branche sind führende Unternehmen, die die Wirtschaft repräsentieren, notiert oder zum Handel zugelassen.

Im Großen und Ganzen hat sich das durch Akkumulation und externe Mobilisierung über die Börse erhöhte Kapital der Unternehmen laut Frau Tran Anh Dao, stellvertretende Generaldirektorin und verantwortlich für den Vorstand des HoSE, im Durchschnitt um das Drei- bis Vierfache erhöht.

Frau Dao informierte über die jüngsten Entwicklungen und erklärte, dass die Regulierungsbehörde eine Verkürzung des Prozesses vom Börsengang (IPO) bis zur Notierung fördere, einschließlich der Zusammenlegung zweier bisher getrennter Prozesse. Es wird erwartet, dass Unternehmen nach der Emission nur noch kurze Zeit bis zur Notierung an der Börse benötigen werden, da das Dekret zur Änderung und Ergänzung mehrerer Artikel des Dekrets 155/2020/ND-CP, das die Umsetzung mehrerer Artikel des Wertpapiergesetzes regelt, die Notierung an der Börse ermöglicht. Wenn Aktien eine gute Liquidität aufweisen und Investoren anziehen, wird es einen Plan zur Verkürzung dieses Prozesses geben.

Kapital ist nicht das Einzige, was die Börse den Unternehmen bietet. Hier können börsennotierte Unternehmen auch darin geschult werden, die Anforderungen an Unternehmensführung, Informationstransparenz, Verantwortung und Verpflichtungen gegenüber verbundenen Unternehmen zu erfüllen. Manager werden indirekt in Vorschriften zur Informationsoffenlegung, zur Vorstandsstruktur, zu den Verantwortlichkeiten der Großaktionäre, zum Management, zu Regelungen zu Interessenkonflikten und zu Transaktionen mit verbundenen Unternehmen geschult.

Sowohl Vietnams erster Satz von Grundsätzen zur Unternehmensführung nach bewährten Verfahren, der 2019 veröffentlicht wurde, als auch die Initiative zur Entwicklung einer Reihe von Indikatoren zur Messung von Kriterien zur Unternehmensführung ermutigen Unternehmen dazu, ihre Kapazitäten zu „verbessern“, um höhere Standards zu erfüllen.

Die schwer messbare Belohnung für eine gute „Ware“ ist der Ruf. Dieser ist zudem ein Soft Asset, das Investoren bereitwillig hohe Preise zahlt und so die Bewertung des Unternehmens steigert. An der Börse sind heute rund 60 Milliardenunternehmen notiert. In jeder Branche sind führende Unternehmen, die die gesamte Wirtschaft repräsentieren, notiert oder zum Handel zugelassen.

„Zusätzlich zu den harten Kriterien wie Betriebsdauer, Aktionärsstruktur, Unternehmensführung und Transparenz fördern HoSE und die staatliche Wertpapierkommission die Verbesserung der Qualitätsstandards der Unternehmen mit dem Ziel, ein mit den regionalen Märkten vergleichbares Niveau zu erreichen und so internationale Kapitalströme effektiver anzuziehen“, betonte der HoSE-Vertreter außerdem.

Zum 25-jährigen Bestehen des Marktes sagte der Vertreter der HoSE, die Entwicklung des Aktienmarktes sei eng mit der Entwicklung der Wirtschaft, wichtigen Ereignissen im Land und politischen Veränderungen verknüpft. Es gebe gute Voraussetzungen für große Fortschritte, wenn der vietnamesische Aktienmarkt zu einem Schwellenmarkt aufgewertet werde und klare und einheitliche politische Maßnahmen die Entwicklung privater Unternehmen ankurbelten.

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