Enge Tür für Privatanleger

Während die Menge der öffentlich ausgegebenen Anleihen noch gering ist und hauptsächlich von Bankengruppen stammt, werden Investitionen in einzelne Unternehmensanleihen durch Privatanleger gemäß einem neuen Entwurf, der der Nationalversammlung zur Genehmigung vorgelegt wird, begrenzt sein.

Markt für Unternehmensanleihen: Enge Tür für Privatanleger

Während die Menge der öffentlich ausgegebenen Anleihen noch gering ist und hauptsächlich von Bankengruppen stammt, werden Investitionen in einzelne Unternehmensanleihen durch Privatanleger gemäß einem neuen Entwurf, der der Nationalversammlung zur Genehmigung vorgelegt wird, begrenzt sein.

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Spielplatz für Berufsverbände

Der jüngste Entwurf des Gesetzes zur Änderung und Ergänzung einer Reihe von Artikeln von sieben Gesetzen im Bereich Finanzen und Haushalt definiert die am Kauf, Handel und der Übertragung auf dem Markt für private Unternehmensanleihen beteiligten Personen weiterhin als professionelle Wertpapieranleger, die Organisationen sind. Für die Gruppe der professionellen Wertpapieranleger, die Einzelpersonen sind, wird jedoch im Falle von privaten Anleihen, die von Kreditinstituten ausgegeben werden, ein kleines Fenster geöffnet. Darüber hinaus werden gemäß den Übergangsbedingungen Unternehmensanleihen, die vor dem 1. Januar 2026 privat ausgegeben wurden und über ausstehende Schulden verfügen, sowie private Unternehmensanleihen, die vor dem 1. Januar 2026 ausgegeben wurden und deren Offenlegungsinhalte an der Börse eingereicht, deren Vertrieb jedoch noch nicht abgeschlossen ist, weiterhin gemäß den Bestimmungen des Wertpapiergesetzes 2019 umgesetzt.

Im Vergleich zu den ersten Versionen des Entwurfs wurden die Vorschriften für professionelle Wertpapieranleger und Anleihemarktteilnehmer deutlich gelockert. Um zuvor als professioneller Wertpapieranleger zu gelten, musste eine Person mindestens zwei Jahre lang in Wertpapiere investiert sein, in den letzten vier Quartalen mindestens zehn Transaktionen pro Quartal durchgeführt haben oder ein börsennotiertes Wertpapierportfolio mit einem Mindesttransaktionswert von 32 Milliarden VND besitzen.

Der Markt für einzelne Unternehmensanleihen wird jedoch noch immer als „Spielplatz“ professioneller Organisationen angesehen, mit Ausnahme der separaten „Nische“ der von Banken ausgegebenen Anleihen.

Hinzu kommt, dass Privatanleger im Jahr 2021 mit einem Anteil von 41 % die Gruppe waren, die die meisten Unternehmensanleihen auf diesem Markt hielt. Bis Juni 2024 sank dieser Anteil auf 24 %. Mit der Marktbereinigung müssen Privatanleger, die in den Markt für Einzelanleihen investieren, die möglichen Risiken sorgfältiger abwägen.

Auf dem öffentlichen Anleihemarkt gibt es für Privatanleger nicht viele Möglichkeiten. Laut Daten der Vietnam Bond Market Association (VBMA) von HNX und SSC gab es von Jahresbeginn bis zum 30. September 2024 268 private Emissionen im Wert von 250.396 Milliarden VND und 15 öffentliche Emissionen im Wert von 27.054 Milliarden VND. Der Wert der öffentlich ausgegebenen Anleihen betrug weniger als 10 %. Ganz zu schweigen davon, dass allein die Emissionen der Agribank 10.000 Milliarden VND mobilisierten, was fast 40 % des Gesamtwerts der öffentlich angebotenen Anleihen entspricht.

Zuvor, im Jahr 2023, war die Situation nicht viel besser: Der Gesamtwert der Unternehmensanleihenemissionen belief sich auf 311.240 Milliarden VND, wobei nur 29 öffentliche Emissionen 37.071 Milliarden VND mobilisierten (was 11,9 % des Gesamtemissionswerts entspricht).

Was ist die Lösung?

Der Vietnamesische Handels- und Industrieverband (VCCI) fasste die Kommentare zahlreicher Unternehmen, Verbände und Experten zum Gesetzesentwurf zur Änderung und Ergänzung einer Reihe von Artikeln in sieben Gesetzen im Finanz- und Haushaltsbereich zusammen und erklärte, dass die Regelung, die es einzelnen Anlegern nicht erlaubt, in privat ausgegebene Anleihen von Unternehmen zu investieren, die keine Kreditinstitute sind, enorme Auswirkungen auf den Kapitalmarkt haben werde.

Derzeit sind Investmentorganisationen für Unternehmensanleihen wie Geschäftsbanken, Wertpapierfirmen, Versicherungen und Investmentfonds mit zahlreichen Beschränkungen der Anleihenregulierung konfrontiert. Wird dieser Kreis von Investoren begrenzt, wird es für Unternehmen schwierig, mehr Anleihen zu emittieren, da nicht genügend Investoren am Markt sind, um die emittierten Anleihen zu absorbieren. Darüber hinaus stellen Privatanleger bei der Umschuldung von Einzelanleihen fast die einzige Investorengruppe dar. Unternehmen müssen künftig möglicherweise Kapital mobilisieren, um fällige Schulden umzustrukturieren oder Schulden mit hohen Kapitalmobilisierungskosten umzustrukturieren.

„Daher wird es für Unternehmen sehr schwierig sein, Kapital für die Umstrukturierung ihrer Schulden aufzutreiben, was ihre Liquidität in den nächsten drei bis fünf Jahren stark beeinträchtigen könnte“, heißt es in den Kommentaren von VCCI.

Inzwischen hat sich der Markt für Einzelanleihen nach zahlreichen Maßnahmen stabiler entwickelt, beispielsweise durch den Betrieb einer speziellen Anleiheinformationsseite von HNX, die Registrierung und den zentralen Handel von Einzelanleihen bei HNX usw. Daher empfiehlt VCCI, die oben genannte Regelung nicht in diese Änderung aufzunehmen, sondern sie erst hinzuzufügen, nachdem Hindernisse im Zusammenhang mit den Vorschriften für öffentliche Anleiheangebote beseitigt und Beschränkungen für die Investitionstätigkeit institutioneller Anleger abgebaut wurden.

Laut Herrn Nguyen Ly Thanh Luong, Leiter der Analysegruppe (Rating- und Forschungsabteilung von VIS Rating), wurde die neue Regelung von der Verwaltungsagentur erlassen, um übermäßige Risiken bei privaten Anleiheinvestitionen zu reduzieren, indem das Angebot privater Anleihen ausschließlich auf institutionelle Anleger beschränkt wird.

„Eine stärkere Beteiligung institutioneller Anleger ist für die nachhaltige Entwicklung des Marktes von großer Bedeutung. Im Vergleich zu Privatanlegern, die eher auf kurzfristige Gewinnziele fokussiert sind, müssen institutionelle Anleger Anlagerisiken oft sorgfältiger abwägen, langfristige Investitionen tätigen und eine höhere Risikotoleranz gegenüber kurzfristigen Schwankungen aufweisen“, plädierte Herr Luong für eine stärkere Beteiligung von Berufsverbänden.

Die Tatsache, dass institutionelle Anleger wie Versicherungen, Pensionsfonds und Investmentfonds Ende Juni 2024 lediglich 8 % der insgesamt ausstehenden Unternehmensanleihen hielten, hinterlässt jedoch eine Marktlücke. So ist beispielsweise der Vietnam Social Security Fund der größte institutionelle Investor in Vietnam mit einem verwalteten Vermögen von 1,2 Billiarden VND Ende Dezember 2023, der jedoch noch nicht in den Unternehmensanleihenmarkt investiert hat. Vertreter von VIS Rating sind überzeugt, dass die Sensibilisierung für Risiken und die stärkere Präsenz institutioneller Anleger der Schlüssel zur neuen Entwicklungsphase sind.

Quelle: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html