VN100-Index-Futures-Kontrakt – ein neuer Schritt für den Derivatemarkt Vietnams

Der Derivatemarkt in Vietnam verzeichnete sowohl beim Handelsumfang als auch bei der Zahl der teilnehmenden Investoren ein starkes Wachstum.

Von der internationalen Erfahrung bis zum nationalen Bedarf

Die Entwicklung der Derivatemärkte in vielen Ländern weltweit ist stets mit der Diversifizierung indexbasierter Produkte verbunden. Neben Futures auf Indexkörbe mit einer kleinen Anzahl von Aktien setzen viele Märkte gleichzeitig auch Futures auf größere Indexkörbe ein, um die Repräsentativität zu erhöhen. Japan beschränkt sich nicht auf den Topix Core 30 Index, sondern verfügt auch über den Nikkei 225; Taiwan (China) führt sowohl den FTSE TWSE Taiwan 50 als auch den TPEX 200; Frankreich hat neben dem CAC 40 auch den FTSEurofirst 100 in sein Portfolio aufgenommen; Südkorea entwickelt nicht nur den KOSPI 200, sondern erweitert sein Angebot auch um den KOSDAQ 150 und den KRX 300.

Die internationale Praxis zeigt, dass der Einsatz zusätzlicher Futures-Kontrakte auf Basis von Indizes mit einer großen Anzahl von Aktien einen Unterschied zu bestehenden Produkten schafft, zur Diversifizierung des Portfolios beiträgt und gleichzeitig die Konzentration des Marktes auf einen einzigen Kontrakt verhindert. Dies ist auch eine wertvolle Erfahrung, auf die Vietnam bei der Perfektionierung des Derivatemarktes zurückgreifen kann.

Nach fast achtjähriger Geschäftstätigkeit hat der vietnamesische Derivatemarkt große Fortschritte gemacht, insbesondere mit dem VN30-Index-Futures-Kontraktprodukt. Im Zeitraum 2018–2024 erreichte die durchschnittliche Wachstumsrate 20,57 % pro Jahr, wobei das Jahr 2020 – das von der Covid-19-Pandemie stark betroffene Jahr – mit bis zu 78,5 % im Vergleich zu 2019 die höchste Wachstumsrate verzeichnete.

Allein im Jahr 2024 wird das gesamte Handelsvolumen der VN30-Index-Futures-Kontrakte 52,76 Millionen Kontrakte erreichen. Das durchschnittliche Volumen pro Sitzung wird 211.037 Kontrakte erreichen (ein Rückgang von 10,32 % gegenüber 2023), der durchschnittliche Handelswert wird jedoch dennoch um 3,96 % auf 27.063 Milliarden VND steigen. Das Volumen der offenen Positionen (OI) wird ebenfalls stark ansteigen, von 8.077 Kontrakten Ende 2017 auf 45.332 Kontrakte Ende 2024 – ein Anstieg um das 5,6-fache. Auch 2024 werden neue Rekorde verzeichnet: Die Sitzung am 16. April erreichte 420.128 Kontrakte, während die OI am 18. November 72.740 Kontrakte erreichte.

Nicht nur der Handelsumfang hat zugenommen, auch die Anzahl der am Derivatemarkt teilnehmenden Konten hat kontinuierlich zugenommen. Bis Ende Dezember 2024 zählte der gesamte Markt 1.865.961 Konten, 1,25-mal mehr als Ende 2023. Dadurch hat der Derivatemarkt seine Rolle als wichtiger Kanal zur Risikoabsicherung zunehmend gefestigt und dazu beigetragen, die Kapitalflüsse im Markt auch in Zeiten rückläufiger Basis aufrechtzuerhalten, wie im Fall des Jahres 2020, als der Markt von der Pandemie betroffen war, die Derivateliquidität jedoch dramatisch zunahm.

Die größte Einschränkung besteht derzeit jedoch darin, dass die Anzahl der Produkte auf dem Derivatemarkt noch zu gering ist. Staatsanleihen -Futures haben kaum Liquidität angezogen, sodass sich die Aufmerksamkeit der Anleger fast ausschließlich auf ein einziges Produkt konzentriert, den VN30-Index-Futures-Kontrakt. Dies birgt die Gefahr eines Ungleichgewichts und potenzieller Risiken und unterstreicht den dringenden Bedarf an neuen Produkten. Daher entspricht die Einführung von Index-Futures-Kontrakten mit einer größeren Anzahl von Komponentenaktien wie dem VN100 den internationalen Trends und den praktischen Bedürfnissen inländischer Anleger.

Es ist kein Zufall, dass die Internationale Organisation der Wertpapieraufsichtsbehörden (IOSCO) in ihrem Bericht „Aktienindizes und Derivate auf Indizes“ aus dem Jahr 2003 wichtige Grundsätze für die Gestaltung derivativer Produkte und die Auswahl von Indizes als Basiswerte darlegte. Demnach muss der Indexkorb eine ausreichend große Anzahl von Aktien enthalten, um Repräsentativität zu gewährleisten und die extremen Auswirkungen von Schwankungen einzelner Aktien zu begrenzen. Gleichzeitig müssen die enthaltenen Aktien gleichmäßig über viele Sektoren und Branchen verteilt sein, um die Streuung zu erhöhen und ein umfassendes Bild des Marktes abzubilden. Eine weitere zwingende Voraussetzung ist Liquidität, denn nur Aktien mit hoher Liquidität gewährleisten einen kontinuierlichen Handel und minimieren das Risiko eines Ungleichgewichts zwischen Angebot und Nachfrage. Darüber hinaus empfiehlt die IOSCO, für jede Aktie eine Kapitalisierungsgrenze festzulegen, um zu verhindern, dass einige wenige große Aktien den gesamten Index dominieren.

Basierend auf diesen Kriterien erwies sich der VN100 als sinnvolle Wahl. Dieser Index wurde 2014 eingeführt und bietet derzeit simulierte ETF-Fonds mit hoher Stabilität und Liquidität. Noch wichtiger ist, dass der VN100 eine breite Kapitalisierungsabdeckung aufweist: Er deckte Mitte September 2025 87,69 % der Gesamtkapitalisierung des gesamten HOSE-Marktes ab, während der VN30 nur 69,58 % ausmachte. Darüber hinaus lag die Kapitalisierungsquote der zehn größten Unternehmen im VN100 bei nur 50,51 % und damit deutlich unter der des VN30 (63,66 %). Dies trägt dazu bei, dass VN100-Futures-Kontrakte weniger von den extremen Schwankungen der Gruppe der führenden Kapitalisierungsaktien betroffen sind und somit die allgemeine Marktentwicklung ehrlicher und stabiler widerspiegeln.

VN100 bekanntes Design, deutliche Vorteile

Das VN100-Index-Futures-Kontraktmodell basiert auf dem Grundrahmen des VN30-Index-Futures-Kontrakts, der von der Verwaltungsagentur genehmigt und im Informationssystem der Börsen und der Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC) offiziell bekannt gegeben wurde.

Die Einführung von VN100-Futures-Kontrakten steht im Einklang mit dem Entwicklungsplan des vietnamesischen Derivatemarktes bis 2030.

Der Basiswert des Produkts ist konzeptionell der VN100-Index. Dieser Index wird aus dem VN Allshare Index (VNALL) des VN-Index gebildet, der sowohl den VN30- als auch den VNMidcap-Index umfasst. Nach der Festlegung des VN30-Korbs werden die verbleibenden Aktien des VNAllshare in absteigender Reihenfolge ihrer Kapitalisierung sortiert und gemäß den Bestimmungen des Verhaltenskodex für die Konstruktion und Verwaltung des HOSE-Index Version 4.0 in den VNMidcap-Korb mit einer Anzahl von 70 Aktien aufgenommen.

Die Grundparameter des VN100-Futures-Kontrakts sind: 100.000 VND multipliziert mit dem VN100-Indexpunkt. Der Kontraktmultiplikator beträgt 100.000 VND. Die Preisschwankungsbreite in der Sitzung beträgt ±7 % gegenüber dem Referenzpreis, das Volumenlimit liegt bei 500 Kontrakten pro Auftrag. Der Fälligkeitsmonat ist flexibel gestaltet und umfasst den aktuellen Monat, den Folgemonat und die letzten beiden Monate der nächsten beiden Quartale. Der endgültige Abrechnungspreis wird durch den durchschnittlichen Index der letzten 30 Minuten des Fälligkeitsdatums bestimmt, nach Eliminierung der drei höchsten und drei niedrigsten Werte, um Fairness zu gewährleisten und mögliche Preismanipulationen zu verhindern.

Es zeigt sich, dass die technischen Bestimmungen des Kontrakts, obwohl streng, die notwendige Grundlage für den transparenten und nachhaltigen Betrieb des Produkts bilden. Der größte Unterschied zum VN30-Futures-Kontrakt liegt in den zugrunde liegenden Vermögenswerten, da der VN100 ein umfassenderes Bild des Marktes bietet. Dieser Index spiegelt nicht nur die führenden Aktien (Bluechips) wider, sondern deckt auch die Midcap-Gruppe mit guter Liquidität ab und ist somit ein wirksames Instrument zur Risikoprävention auf Gesamtmarktebene, anstatt sich nur auf eine Gruppe großer Aktien zu konzentrieren.

Die Einführung von VN100-Index-Futures-Kontrakten erfolgt zu einem Zeitpunkt, an dem der vietnamesische Derivatemarkt seine Anfangsphase hinter sich hat und mehr Schwung für eine nachhaltige Entwicklung benötigt. Dieser Schritt entspricht den praktischen Bedürfnissen der Anleger und steht im Einklang mit der strategischen Ausrichtung. Mit einer großen Kapitalisierungsabdeckung, der Möglichkeit, Schwankungen der Aktien mit der höchsten Kapitalisierung zu begrenzen, und einer straffen Kontraktgestaltung dürfte sich VN100 zu einem Schlüsselprodukt entwickeln und dem Derivatemarkt neue Dynamik verleihen.

Die Einführung des VN100-Futures-Kontrakts ist nicht nur ein technischer Meilenstein, sondern zeigt auch die Entschlossenheit der Verwaltungsagentur, das Produkt-Ökosystem zu erweitern und zu bereichern. Den Anlegern stehen mehr Instrumente zur Verfügung, der Markt gewinnt an Tiefe und nähert sich internationalen Standards an. Gleichzeitig wird das Ziel einer nachhaltigen Entwicklung des vietnamesischen Aktienmarktes einen wichtigen Schritt vorangetrieben.

MINH PHUONG

Quelle: https://nhandan.vn/hop-dong-tuong-lai-chi-so-vn100-buoc-di-moi-cho-thi-truong-chung-khoan-phai-sinh-viet-nam-post912901.html