Die Staatsbank gibt kontinuierlich Schatzanweisungen aus: Steigen die Zinsen wieder?

Ende September nahm die Staatsbank von Vietnam (SBV) die Ausgabe von Schatzanweisungen über Offenmarktgeschäfte wieder auf, was bei Finanzinvestoren die Sorge vor einer „Wende in der Geldpolitik“ auslöste.

Die Bedenken hinsichtlich der geldpolitischen Wende der SBV sind durchaus verständlich, da die SBV im vergangenen Juni auch Schatzanweisungen auf dem freien Markt ausgegeben hatte, bevor sie im September 2022 beschloss, den operativen Zinssatz zu erhöhen.

Die SSI Securities Company ist jedoch der Ansicht, dass der aktuelle Kontext viele Unterschiede aufweist. Daher bedeutet die kontinuierliche Ausgabe von Kreditscheinen durch die Staatsbank nicht, dass die Zinssätze wieder steigen werden.

Im Juni letzten Jahres gab die Staatsbank Schatzwechsel auf dem freien Markt aus, woraufhin der Zinssatz erneut anstieg. Derzeit erfolgt die Ausgabe von Schatzwechseln fortlaufend. Illustratives Foto

Ähnlichkeiten mit der Phase 2022

Laut SSI Securities Company ist der Wechselkursdruck einer der Hauptgründe, warum die Staatsbank von Vietnam sowohl im Juni 2022 als auch im September 2023 Kreditscheine ausgestellt hat.

Dieses geldpolitische Instrument wird eingesetzt, um kurzfristig eine bestimmte Menge an Liquidität im System zu regulieren – als Teil der Bemühungen, die Zinslücke zwischen VND und USD zu verringern und dadurch spekulative Aktivitäten auf dem Markt einzuschränken.

Im internationalen Kontext ergibt sich der Abwertungsdruck auf den VND sowohl in den Jahren 2022 als auch 2023 aus dem Kontext, dass der USD aufgrund von Entscheidungen der US-Notenbank (Fed) möglicherweise stärker an Wert gewinnt.

Obwohl sich die Position der Fed im Vergleich zum letzten Jahr geändert hat (2022 markiert das erste Jahr des Straffungszyklus, während sich die Fed derzeit dem Ende ihres Zinserhöhungszyklus nähert), hat der USD seine Stärke beibehalten und im Vergleich zu anderen Währungen deutlich an Wert gewonnen.

Im Gegenteil, die Staatsbank verfolgt eine lockere Geldpolitik, um das Wachstum zu unterstützen, und die Nutzung dieser Instrumente zur Ausgabe von Gutschriften ist der erste Schritt zur Begrenzung des Wechselkursdrucks.

Im Inland lag der Interbanken-Tagesgeldzinssatz für VND zum Zeitpunkt der Ausgabe des Wechsels unter 1 %, als im gesamten System reichlich Liquidität vorhanden war (da das Kreditwachstum Mitte 2022 seinen Höchststand erreichte, während sich die Kreditaktivitäten 2023 verlangsamten). Dies führte zu einer großen Interbanken-Zinsdifferenz zwischen VND und USD (-100 Basispunkte im Jahr 2022 für zwei aufeinanderfolgende Monate und -500 Basispunkte im Jahr 2023 für fünf aufeinanderfolgende Monate), was dazu führte, dass die Banken ihre Nachfrage nach USD gegenüber VND stark erhöhten.

„Der Schritt der SBV, Schatzwechsel auszugeben, kann dazu beitragen, die Liquidität im System kurzfristig anzupassen. Von da an wird erwartet, dass er den Interbankenzinssatz in VND nach oben treibt und so dazu beiträgt, den Zinsunterschied zwischen USD und VND zu verringern“, so die Einschätzung von SSI.

Unterschiede zur Phase 2022

Darüber hinaus wies SSI auch auf den Unterschied zwischen den beiden Phasen hin, um zu zeigen, dass eine erhöhte Ausgabe von Kreditscheinen durch die Staatsbank nicht bedeutet, dass die Zinssätze steigen werden.

Laut SSI liegt der erste Unterschied im Bietermechanismus. Die Ausgabe von Schatzanweisungen erfolgte im letzten Jahr über Volumengebote (und wurde dann in Zinsgebote umgewandelt), während in den letzten fünf Tagen Zinsgebote verwendet wurden.

Der Zinssatz der in diesem Jahr ausgegebenen SBV-Wechsel ist fast derselbe wie im ursprünglichen Ausgabezeitraum des Vorjahres (mit längerer Laufzeit), aber die Art ist bei genauerer Betrachtung ganz anders. Insbesondere die Liquidität der Banken ist im Überfluss vorhanden, und die Ursache für dieses Problem ist in diesem Jahr eine ganz andere als im letzten Jahr.

Im Jahr 2022 war der Hauptgrund, dass das Kreditwachstum ab Mitte des Jahres die Obergrenze erreichte, während im Jahr 2023 das langsame Kreditwachstum auf ein langsameres Wirtschaftswachstum zurückzuführen war (das Kreditwachstum betrug zum 15. September 2023 nur noch 5,5 % im Vergleich zum Jahresanfang (Ende August: 5,3 %)).

Ein wichtiger Unterschied zum letzten Jahr besteht darin, dass das Gesamtziel zwar darin besteht, den Druck auf den Dong zu verringern, die SBV sich jedoch dafür entschieden hat, ab 2023 optional Schatzwechsel auszugeben (anstatt wie 2022 Devisenreserven zu verkaufen), um die langfristigen Auswirkungen auf die Liquidität des Bankensystems zu begrenzen.

Was die Wechselkurse betrifft, so zeigen die Wechselkursschwankungen auf dem Bankenmarkt und dem Schwarzmarkt im Gegensatz zum Vorjahr, dass sich die Angebots-Nachfrage-Lücke stärker auf den Bankenmarkt verlagert – höchstwahrscheinlich aufgrund von Wechselkursspekulationen der Geschäftsbanken. Die Fremdwährungsposition im System ist dank des reichlichen Devisenangebots bisher nicht allzu stark unter Druck geraten.

Ein weiterer positiver Punkt ist, dass sich die Position der SBV relativ von der des gleichen Zeitraums im letzten Jahr unterscheidet (dank der Höhe der Devisenreserven, die in den ersten sechs Monaten des Jahres hinzugefügt wurden).

„Die Ausgabe von Schatzanweisungen durch die SBV ist im Allgemeinen eine Möglichkeit, die kurzfristige Liquiditätslage im System anzupassen. Sie ist eine gängige Vorgehensweise von Zentralbanken und bedeutet nicht, dass die SBV ihre Geldpolitik geändert hat. Der Zweck der SBV besteht darin, Liquidität vom Sekundärmarkt zu absorbieren, um den kurzfristigen Spekulationsdruck auf den Wechselkurs zu verringern“, kommentierte SSI.

Quelle: https://www.congluan.vn/ngan-hang-nha-nuoc-lien-tuc-phat-hanh-tin-phieu-lai-suat-co-tang-tro-lai-post266430.html