Angesichts der drohenden Zahlungsunfähigkeit könnte ein europäisches Land in naher Zukunft die globalen Finanzmärkte erschüttern.

Wenn die griechische Schuldenkrise im Jahr 2010 die weltweiten Finanzmärkte erschütterte, wie viel schockierender wird dann die heutige italienische Schuldenkrise sein?

Das American Enterprise Institute (AEI) hat kürzlich eine Analyse des Ökonomen Desmond Lachman veröffentlicht. Lachman ist ehemaliger stellvertretender Direktor der Abteilung für Politikentwicklung und -bewertung des Internationalen Währungsfonds (IWF) und Chefstratege für Schwellenländer bei Salomon Smith Barney. Er befasst sich mit dem Risiko einer Staatsschuldenkrise in Italien. In dem Artikel stellt der Autor fest, dass Italien kaum Aussichten habe, seinen derzeitigen Schuldenberg zu reduzieren.

Dem Autor zufolge haben die Märkte Wirtschaftskrisen in Europa nicht so schnell vorhergesehen. Ende 2009, vor dem Ausbruch der griechischen Staatsschuldenkrise, wurden die Staatsanleihen des Landes zu einer Rendite gehandelt, die nur geringfügig über der deutscher Staatsanleihen lag.

Ein Jahr später erschütterte die griechische Schuldenkrise die globalen Finanzmärkte und Griechenland geriet schließlich in Zahlungsverzug. Es war der größte Staatsbankrott aller Zeiten.

Nguy cơ vỡ nợ cận kề, một quốc gia châu Âu có thể làm rung chuyển thị trường tài chính toàn cầu sắp tới

Eine weitere italienische Schuldenkrise ist das Letzte, was die Weltwirtschaft in einer Zeit des verlangsamten Wachstums aller Volkswirtschaften braucht. (Quelle: Getty)

Die drohende Schuldenkrise

Eine erneute italienische Schuldenkrise ist das Letzte, was die Weltwirtschaft jetzt braucht, da das Wachstum auf breiter Front nachlässt. Italiens Wirtschaft ist zehnmal so groß wie die griechische und verfügt über einen Staatsanleihenmarkt im Volumen von drei Billionen Dollar.

Wenn die griechische Schuldenkrise im Jahr 2010 die weltweiten Finanzmärkte erschütterte, wie viel schockierender wird dann die heutige italienische Schuldenkrise sein?

Der Hauptgrund, warum sich die Welt auf eine weitere Schuldenkrise in Italien vorbereitet, ist, dass alle Faktoren, die Rom eine Schuldenreduzierung ermöglichen könnten, nun gegen das Land sprechen. Dies ist besonders besorgniserregend, da die italienische Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP bei über 145 Prozent liegt und damit rund 15 Prozent höher ist als zu Beginn der italienischen Schuldenkrise im Jahr 2012.

Rein rechnerisch lassen sich die öffentlichen Schulden eines Landes durch drei Faktoren reduzieren: einen gesunden Primärüberschuss im Haushalt (ein ausgeglichener Haushalt nach Abzug der Zinszahlungen), niedrigere Zinssätze, zu denen der Staat Kredite aufnehmen kann, und ein höheres Wirtschaftswachstum.

Leider entwickeln sich im aktuellen Fall Italiens alle drei Faktoren in die entgegengesetzte Richtung.

Statt einen primären Haushaltsüberschuss anzustreben, deutet der enttäuschende Haushalt des mitteleuropäischen Landes, den die Regierung von Ministerpräsidentin Giorgia Meloni diese Woche vorlegte, auf ein erhebliches primäres Haushaltsdefizit hin.

Angesichts der strafferen Geldpolitik der Europäischen Zentralbank (EZB) und der Zweifel der Anleger an der wirtschaftspolitischen Ausrichtung der aktuellen Regierung ist die Rendite zehnjähriger italienischer Staatsanleihen von unter 1 Prozent im Jahr 2021 auf aktuell rund 4,75 Prozent gestiegen. Dies ist der höchste Stand seit der italienischen Schuldenkrise 2012, liegt aber nur etwa 1,8 Prozent über dem deutschen Niveau.

Statt eines hohen Wirtschaftswachstums scheint Italiens Wirtschaft am Rande einer Rezession zu stehen. Dies ist die Folge der geldpolitischen Straffung der EZB zur Eindämmung der Inflation. Sollte es zu einer Rezession kommen, wäre Italiens Wachstumsfähigkeit trotz des durch die wirtschaftliche Stagnation entstandenen Schuldenbergs kaum noch zu glauben.

Wird Italien in eine technische Rezession fallen?

Angesichts der aktuellen Renditen für Staatsanleihen scheinen die Aussichten Italiens, seiner Schuldenlast zu entkommen, gesunken zu sein. Dies gilt insbesondere angesichts der düsteren Wirtschaftswachstumsbilanz des Landes. Seit dem Beitritt zur Eurozone im Jahr 1999 hat sich das Pro-Kopf-Einkommen Italiens kaum verändert.

Bis vor kurzem hatte die italienische Regierung trotz ihrer hohen Staatsverschuldung kaum Schwierigkeiten, sich zu relativ günstigen Konditionen zu finanzieren. Dies lag vor allem daran, dass die EZB im Rahmen ihres aggressiven Programms der quantitativen Lockerung fast den gesamten Nettokreditbedarf der italienischen Regierung deckte.

Allerdings hat die EZB ihr Anleihekaufprogramm seit Juli 2023 vollständig eingestellt, sodass Rom zur Deckung seines Kreditbedarfs stark auf die Finanzmärkte angewiesen ist. Es ist wahrscheinlich, dass Italien aufgrund der strafferen Geldpolitik der EZB bald wie Deutschland in eine technische Rezession geraten wird.

Angesichts der angespannten Lage der öffentlichen Finanzen ist es besonders wichtig, dass die italienische Regierung den Investoren versichert, dass sie in der Lage ist, diese schwierige wirtschaftliche Lage zu bewältigen. Aus diesem Grund ist es bedauerlich, dass die derzeitige Regierung ihre wirtschaftlichen Versprechen nicht eingelöst hat.

Zu den enttäuschendsten Fehltritten zählten eine überraschende Steuer auf Bankgewinne und ein prognostiziertes Haushaltsdefizit von 5,3 Prozent, das das Land auf Kollisionskurs mit der Europäischen Kommission brachte. Das stärkte das Vertrauen der Märkte in die Fähigkeit der italienischen Regierung, das Wirtschaftswachstum anzukurbeln oder die drohende Schuldenkrise zu bewältigen, kaum.

In den letzten Tagen richtete sich der Fokus der Märkte auf die wackeligen Staatsfinanzen Italiens, was die Renditedifferenz zwischen italienischen und deutschen Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit Jahresbeginn trieb.

Die italienische Regierung sollte in schwierigen Zeiten auf Marktschwankungen achten und ihre Wirtschaftspolitik bald ändern, wenn sie im nächsten Jahr eine ausgewachsene Schuldenkrise vermeiden will.

Dies alles bedeutet nicht, dass eine umfassende italienische Staatsschuldenkrise unmittelbar bevorsteht. Allerdings muss die EZB darauf achten, ihre Geldpolitik im Bemühen um Inflationskontrolle nicht zu übertreiben.

Italien und Europa wollen nicht in eine Rezession geraten und höhere Zinsen würden die öffentlichen Finanzen des Landes nur verschlechtern.

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