Angesichts der drohenden Insolvenz eines europäischen Landes könnte es in naher Zukunft zu einer Erschütterung der globalen Finanzmärkte kommen.

Wenn die griechische Schuldenkrise 2010 die weltweiten Finanzmärkte erschütterte, wie viel schockierender wird dann die heutige italienische Schuldenkrise sein?

Das American Enterprise Institute (AEI) hat kürzlich eine Analyse des Ökonomen Desmond Lachman veröffentlicht. Der ehemalige stellvertretende Direktor der Abteilung für Politikentwicklung und -bewertung des Internationalen Währungsfonds (IWF) und Chefstratege für Schwellenmärkte bei Salomon Smith Barney untersucht das Risiko einer italienischen Staatsschuldenkrise. In dem Artikel stellt der Autor fest, dass Italien kaum Aussichten habe, seinen derzeitigen Schuldenberg zu reduzieren.

Dem Autor zufolge haben die Märkte Wirtschaftskrisen in Europa nicht schnell genug vorhergesehen. Ende 2009, vor dem Ausbruch der griechischen Staatsschuldenkrise, wurden griechische Staatsanleihen zu Renditen gehandelt, die nur geringfügig über denen deutscher Staatsanleihen lagen.

Ein Jahr später erschütterte die griechische Schuldenkrise die globalen Finanzmärkte und Griechenland geriet schließlich in Zahlungsverzug. Es war der größte Staatsbankrott aller Zeiten.

Eine erneute italienische Schuldenkrise ist das Letzte, was die Weltwirtschaft in einer Zeit des verlangsamten Wachstums aller Volkswirtschaften will. (Quelle: Getty)

Die drohende Staatsschuldenkrise

Eine erneute italienische Schuldenkrise ist für die Weltwirtschaft angesichts des allgemein nachlassenden Wachstums absolut nicht erwünscht. Italiens Wirtschaft ist zehnmal so groß wie die griechische und verfügt über einen Staatsanleihenmarkt im Volumen von drei Billionen Dollar.

Wenn die griechische Schuldenkrise des Jahres 2010 die weltweiten Finanzmärkte erschütterte, wie viel stärker wird dies dann durch die heutige italienische Schuldenkrise geschehen?

Der Hauptgrund, warum sich die Welt auf eine weitere Schuldenkrise in Italien vorbereitet, ist, dass alle Faktoren, die Rom eine Schuldenreduzierung ermöglichen könnten, nun gegen das Land sprechen. Dies ist besonders besorgniserregend, da die italienische Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP bei über 145 Prozent liegt und damit rund 15 Prozent höher ist als zu Beginn der italienischen Schuldenkrise im Jahr 2012.

Rein rechnerisch lassen sich die öffentlichen Schulden eines Landes durch drei Faktoren reduzieren: einen gesunden Primärüberschuss im Haushalt (ein ausgeglichener Haushalt nach Abzug der Zinszahlungen), niedrigere Zinssätze, zu denen der Staat Kredite aufnehmen kann, und ein höheres Wirtschaftswachstum.

Leider entwickeln sich im aktuellen Fall Italiens alle drei Faktoren in die entgegengesetzte Richtung.

Anstatt einen primären Haushaltsüberschuss anzustreben, sieht der enttäuschende Haushalt des mitteleuropäischen Landes, den die Regierung von Ministerpräsidentin Giorgia Meloni diese Woche vorlegte, ein erhebliches primäres Haushaltsdefizit vor.

Angesichts der strafferen Geldpolitik der Europäischen Zentralbank (EZB) und der Zweifel der Anleger an der wirtschaftspolitischen Ausrichtung der aktuellen Regierung ist die Rendite zehnjähriger italienischer Staatsanleihen von unter 1 Prozent im Jahr 2021 auf aktuell rund 4,75 Prozent gestiegen. Dies ist der höchste Stand seit der italienischen Schuldenkrise 2012, liegt aber nur etwa 1,8 Prozent über dem deutschen Niveau.

Statt eines hohen Wirtschaftswachstums scheint Italiens Wirtschaft am Rande einer Rezession zu stehen. Dies ist die Folge der geldpolitischen Straffung der EZB zur Eindämmung der Inflation. Sollte es zu einer Rezession kommen, wäre Italiens Wachstumsfähigkeit trotz des durch die wirtschaftliche Stagnation entstandenen Schuldenbergs kaum noch zu glauben.

Wird Italien in eine technische Rezession fallen?

Angesichts der aktuellen Renditen für Staatsanleihen scheint die Aussicht auf einen Schuldenabbau für Italien geschwächt. Dies gilt insbesondere angesichts der düsteren Wirtschaftswachstumsbilanz des Landes. Seit dem Beitritt zur Eurozone im Jahr 1999 hat sich das Pro-Kopf-Einkommen Italiens kaum verändert.

Bis vor kurzem hatte die italienische Regierung trotz ihrer hohen Staatsverschuldung kaum Schwierigkeiten, sich zu relativ günstigen Konditionen zu finanzieren. Dies lag vor allem daran, dass die EZB im Rahmen ihres aggressiven Programms der quantitativen Lockerung fast den gesamten Nettokreditbedarf der italienischen Regierung deckte.

Allerdings hat die EZB ihr Anleihekaufprogramm seit Juli 2023 eingestellt, sodass Rom zur Deckung seines Kreditbedarfs stark auf die Finanzmärkte angewiesen ist. Es ist wahrscheinlich, dass Italien aufgrund der strafferen Geldpolitik der EZB bald wie Deutschland in eine technische Rezession geraten wird.

Angesichts der ernsten Probleme der öffentlichen Finanzen ist es besonders wichtig, dass die italienische Regierung den Investoren versichert, dass sie in der Lage ist, diese schwierige wirtschaftliche Lage zu bewältigen. Aus diesem Grund ist es bedauerlich, dass die derzeitige Regierung ihre wirtschaftlichen Versprechen nicht eingelöst hat.

Zu den enttäuschendsten Fehltritten zählten eine überraschende Steuer auf Bankgewinne und ein prognostiziertes Haushaltsdefizit von 5,3 Prozent, das das Land auf Kollisionskurs mit der Europäischen Kommission brachte. Dies trug wenig dazu bei, das Vertrauen der Märkte in die Fähigkeit der italienischen Regierung zu stärken, das Wirtschaftswachstum anzukurbeln oder eine drohende Schuldenkrise zu bewältigen.

In den letzten Tagen richtete sich die Aufmerksamkeit der Märkte auf die wackeligen Staatsfinanzen Italiens, wodurch die Renditedifferenz zwischen italienischen und deutschen Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit Jahresbeginn stieg.

Die italienische Regierung sollte die Marktschwankungen in schwierigen Zeiten zur Kenntnis nehmen und ihren Wirtschaftskurs bald ändern, wenn sie im nächsten Jahr eine ausgewachsene Schuldenkrise vermeiden will.

Nichts davon bedeutet, dass eine umfassende italienische Schuldenkrise unmittelbar bevorsteht. Die EZB muss jedoch darauf achten, ihre Geldpolitik im Bemühen um Inflationskontrolle nicht zu übertreiben.

Italien und Europa wollen nicht in eine Rezession geraten und höhere Zinsen würden die öffentlichen Finanzen des Landes nur verschlechtern.

Quelle: https://baoquocte.vn/nguy-co-vo-no-can-ke-mot-quoc-gia-chau-au-co-the-lam-rung-chuyen-thi-truong-tai-chinh-toan-cau-sap-toi-244753.html