112年の歴史を持つFRBの壁は、最大の試練に耐えられるだろうか？

黄金律への挑戦

7月15日夜（ワシントン時間）、ドナルド・トランプ大統領は大統領執務室の厳粛な空間で、FRB議長ジェローム・パウエル氏を解任するための書簡の草案を議論したと言われている。

多くの人にとって、それは個人的な確執の頂点だった。しかし、経済学者や歴史家にとっては、はるかに深く象徴的な瞬間だった。それは、112年の歴史を持つ原則、すなわち中央銀行の独立性に対する、近代史における最も公然とした、そして最も強力な挑戦だった。

この原則は複雑な法則ではなく、シンプルながらも強力な考え方です。「紙幣を刷る」権限を持つ者は、特に選挙前は、無制限の支出を必要とする政治家から切り離されるべきです。金融政策（金利、マネーサプライ）を短期的な政治的圧力から保護することは、低インフレを維持し、物価を安定させ、世界中の投資家に信頼を与えるための「聖杯」と見なされています。

元財務副長官のロジャー・アルトマン氏は、明確な指摘をしている。トルコやアルゼンチンのように、中央銀行が政府の延長線上にあるだけの国を見ればわかる。その結果、ハイパーインフレ、通貨切り下げ、そして長期にわたる経済不安定化がしばしば生じる。FRBの独立性こそが、アメリカにとってそうした事態を防ぐ防壁なのだ。

そして今、その壁に最初のひび割れが現れています。

「正当な理由」 - 未解決の法的パズル

この潜在的な危機の核心は、連邦準備制度法の「正当な理由」という4つの単語にあります。これは、大統領が連邦準備制度理事会（FRB）の理事を解任できる唯一の条件です。

問題は、「正当な理由」が明確に定義されたことがないことです。歴史的に、それは汚職、詐欺、犯罪行為といった重大かつ否定できない不正行為を意味すると理解されてきました。金利を0.25%引き上げるか引き下げるかをめぐる意見の相違は、確かに正当な理由の一つではありません。

複数の関係筋によると、政権はFRB本部の25億ドル規模の改修工事を調査する中で、FRBトップの交代に向けた「正当な根拠」を構築しようとしている。資本超過、透明性の欠如、あるいは財務不正の可能性といった疑惑が、今回の措置の法的根拠として利用される可能性がある。

しかし、法律専門家は、これはリスクの高い戦略だと警告している。ペンシルベニア大学のピーター・コンティ＝ブラウン教授によると、裁判所は表面的な理由だけでなく、その背後にある真の動機も評価するだろう。FRB議長の交代が、実際の違反行為ではなく、金融政策の方向性をめぐる意見の相違に起因すると裁判所が判断した場合、改修プロジェクトに関する口実は「口実」とみなされ、却下される可能性がある。

しかし、確かなことは何もありません。この対立は、米国の司法制度を「前例のない法的領域」へと押し進めています。最高裁判所は最近の判決で、FRBに対する大統領の権限を巧みに定義することを避け、FRBが「特別に組織された組織」であるとのみ言及しました。

この法廷闘争がもし実現すれば、パウエル議長の運命だけにとどまらない、画期的な訴訟となり、ホワイトハウスとFRBの権力構造を今後何世代にもわたって再構築する可能性を秘めている。

Bức tường 112 năm tuổi Fed có đứng vững trước thử thách lớn nhất? - 1 — ドナルド・トランプ米大統領は、連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長を解任する可能性について、矛盾したシグナルを繰り返し発信している（イラスト：ゲッティ）。

歴史からの反響

大統領とFRB議長の間の緊張は目新しいものではない。アメリカの歴史は、静かながらも激しい対立を数多く経験してきた。

1970年初頭、リチャード・ニクソン大統領は、1972年の再選を目指す連邦準備制度理事会（FRB）議長アーサー・バーンズに対し、低金利を維持するよう強い圧力をかけました。後に多くの経済学者は、この金融緩和政策が10年間続いた「大インフレ」の引き金になったと主張しました。

対照的に、1980年代初頭、FRB議長のポール・ボルカー氏は、インフレの抑制策として、金利を20%を超える記録的な水準まで引き上げるという苦渋の決断を迫られました。この政策は深刻な不況と失業率の急上昇を引き起こし、極めて大きな政治的圧力を生み出しました。しかし、ロナルド・レーガン大統領は激しい反対にもかかわらず、ボルカー氏の独立性を公に支持しました。彼は、このような苦い決断が経済の長期的な健全性にとって必要であることを理解していたのです。

これらの歴史的記録は、暗黙のルールを明らかにしている。大統領は不満を訴えることも、圧力をかけることもでき、しかし、政策を理由にFRB議長を解任するという、最終的な一線を越えたことはない。これは両党の大統領が尊重してきた「紳士協定」である。

この対立は、大統領は金融政策に圧力をかけることはできても直接介入することはできないという、1世紀以上にわたって続いてきた「暗黙の合意」を破る恐れがあるため、特に危険です。政策上の意見の相違で交代した場合、FRB議長は政治的な地位となり、忠誠心が経済の専門知識よりも優先される可能性があります。

ストーンXのシニアアドバイザー、ジョン・ヒルセンラス氏は、FRBの独立性を弱めるいかなる動きも、インフレ抑制へのFRBのコミットメントに対する市場の信頼を損ない、金融不安につながる可能性があると警告した。また、一部の情報筋によると、トランプ大統領は利下げ要求に耳を傾けるFRB議長を求めており、そうなればFRBは数十年にわたって守られてきた中立性から逸脱する可能性がある。