倒産企業への対応メカニズムの検討が必要

「ゾンビ債」：倒産企業への仕組みを検討する必要がある

実際、今日では債券の返済ができず、ゾンビのように生き残っている企業もあります。 経済専門家のレー・スアン・ギア博士によると、こうしたケースに対する最も現実的な解決策は、破産を認めることです。

VISレーティングスの推計によると、今後12ヶ月以内に償還を迎える債券の約27%（既に延滞している債券の65%を含む）がデフォルトリスクにさらされています。一方、2024年から2025年にかけて償還を迎える社債への圧力は依然として非常に高くなっています。

このような状況下では、特に不動産債を中心に債券のデフォルト（債務不履行）が発生する懸念がある。しかし、経済専門家のカン・ヴァン・リュック博士は、債務返済の延長・延期交渉を可能にする政令08/2023/ND-CP号のおかげで、不動産業界は最も困難な時期（2023年6～8月）を乗り越えたと述べた。

不動産企業の60%は債券の償還期限を2年間延長しており（ピークは2025年6月）、企業は発行条件に基づいて積極的に債券を買い戻し、再び発行を開始することで資本圧力を軽減しています。また、不動産市場が活況を呈していることから、企業は負債返済に充てる資金を確保するために資産を売却する意欲も高まっています。

「最も困難な時期は過ぎ、解決策は既に数多く存在するため、倒産という現象は起こりにくいでしょう。実際、不動産業界では以前のように40～50%も値引きする必要はなく、10%程度の値引きで十分です」とカン・ヴァン・ルック博士はコメントしました。

この問題に関して、FiinRatingsのゼネラルディレクターであるグエン・クアン・トゥアン氏は、2024年から2025年にかけての社債市場における最大の問題は延滞債務であると述べた。

「支援は債権の救済だけでなく、最も重要なのは不動産関連の法的問題の解決に焦点を当てるべきです。この問題が解決されれば、延滞債務の処理は非常に容易になるでしょう」とトゥアン氏は提案した。

しかし現実には、今日、債券の返済ができずゾンビのように存在する企業も存在します。経済専門家のレー・スアン・ギア博士によると、こうしたケースに対する最も現実的な解決策は、破産を認めることです。

「債券の元本と利息の支払いが期日通りに行われず、投資家の信頼を失っている問題に関して、最も基本的な解決策は破産だと私は考えています。債務を返済できず、そのような深刻な状況にある企業は破産宣告を受けるべきであり、投資家はリスクと損失を受け入れることを学ぶ必要があります」と、レ・スアン・ギア博士は提言しました。

しかし、ベトナムでは、普通の企業が倒産することは難しく、債券債務を抱えた企業が倒産することはさらに難しいとカン・ヴァン・ルック博士は語った。

債券市場協会（BMA）によると、債券市場の発展において最も重要な要素は透明性です。透明性を維持するための措置やツールは数多く存在し、例えば企業内部のガバナンス、監査、規制当局による検査・点検、義務的な情報報告などが含まれます。信用格付けもまた、透明性の向上と市場の健全かつ実質的な発展に貢献しています。

破産問題について、ベトナム債券市場協会のド・ゴック・クイン事務局長は、破産法の整備と実効性の向上が非常に重要だと述べた。すべての発展は排除の法則に基づいており、そうでなければ「食物を消化できない体は多くの病気に罹る」ことになるだろう。

「政令08号では延長交渉が認められていますが、個人投資家は発行済み債券を評価する能力がないため、企業が延長を要請すると、個人投資家はパニックに陥ります。多くの個人投資家は、延長交渉に応じざるを得ない状況に陥っています。一方で、『応じない場合、どうやって企業を訴えればいいのか？』という問いに対する答えは、現状では存在しません。回復できない企業を抱えたまま延長を続ければ、事態はさらに悪化する可能性があることを認識する必要があります」とクイン氏は率直に語った。

出典: https://baodautu.vn/zombie-trai-phieu-can-nghien-cuu-co-che-cho-doanh-nghiep-pha-san-d222566.html