債券支払い遅延のリスク：不動産が引き続き焦点

DNVN - VIS Ratingの最新レポートによると、社債の元本および利息の延滞は沈静化の兆しを見せており、新規違反件数および金額は大幅に減少しています。しかしながら、満期を迎える債券の3分の1が「弱い」信用力を持つ発行体によるものであり、不動産事業グループが依然として注目されていることから、リスクは依然として非常に高い状況にあります。

ベトナム投資信用格付け株式会社（VIS Rating）によると、2025年8月には36兆ドン相当の社債が償還を迎えます。これは年初来で最大の額です。このうち約1兆2,000億ドンは、信用力が「極めて弱い」不動産会社2社によって発行されたため、初回の返済遅延のリスクが高いと評価されています。

さらに、クーポン支払いが遅延している満期債券は14兆4,000億ドンに上ります。これは主に、過去に支払い遅延を記録した企業によるものです。このうち10兆5,000億ドンは、社債市場において債務規模とリスクレベルにおいて依然としてトップクラスであるヴァン・ティン・ファット・グループ関連企業4社によるものです。

残りは、 ノバランド、チュンナム、ハイファットなど、再編中の不動産事業に属します。

イラスト写真。

7月には新たな支払い遅延は発生しなかったものの、8月に償還を迎える債券の発行体27社のうち9社が「弱い」以下の格付けに該当した。このうち7社は過去に支払い遅延を経験しており、そのうち4社はヴァン・ティン・ファット社関連であった。

2025年7月末現在、元本・利息の支払いが遅延している債券の割合は、総債務残高の12.8％を占めており、発行企業の財務圧力が大幅に軽減されていないことが分かります。

支払い遅延の大部分は信用力の低さと関連しており、非金融企業の93％は債務返済比率が「弱い」またはそれ以下でした。67％は財務レバレッジが高く、負債水準は高いものの返済能力が弱いことを示しています。

さらに、今後12カ月以内に償還を迎える債券の34％は、「弱い」またはそれ以下の格付けの企業によって発行されており、これは債務不履行リスクが短期的には緩和される可能性が低いことを示しています。

2025年7月、一部の企業は支払い遅延の状況を打開しようと努力しました。具体的には、不動産セクターにおいて、サイゴン・グローリー・カンパニー・リミテッドは3,010億ドンの元金を返済しましたが、未払い債務は依然として5兆ドンを超えています。

チュン・ナム・トゥアン・ナム太陽光発電とチュン・ナム・ダック・ラック１風力発電を含むエネルギー部門の2社は、総額800億ドンを支払ったが、残りの負債は13兆ドン以上に上る。

市場全体の延滞債券の回収率は現在34.9%にとどまり、前月とほぼ横ばいとなっている。特に無担保債券の回収率は依然として最も低く、企業が支払い不能に陥った場合の投資家にとっての高いリスクを反映している。

8月は償還規模が大きく、脆弱な組織が発行する債券の割合も高いため、市場は2023年のピーク後に支払い遅延の第二波が発生するリスクに直面しています。これは投資家の信頼を圧迫するだけでなく、 経済への中長期的な資金の流れにも直接影響を及ぼします。

VISレーティングは、「企業債務の処理に大きな進展が見られないことで、市場回復に向けた取り組みの有効性が損なわれている。効果的な再編メカニズムと透明性のある解決プロセスがなければ、システミックリスクは拡大し続ける可能性がある」と述べた。

トゥアン

出典: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/rui-ro-cham-tra-trai-phieu-bat-dong-san-van-la-tam-diem/20250808044012387