株価操作と価格操作に対する強力な対策

異常な取引を検出し、投資家の信頼を取り戻すためにテクノロジーを適用する必要性

チン・ヴァン・クエット株とドー・タン・ニャン株をめぐる一連の株価操作事件を受け、市場の透明性を高め、投資家の信頼を回復するとともに、市場をフロンティア市場から新興市場へと昇格させる条件を満たすため、規制当局は取引活動を規制するための様々な措置を講じてきました。しかしながら、株価操作違反は依然として発生し続けています。

違反を根本からブロックする必要がある

国家証券委員会は、GKMホールディングス株式会社（GKM Holdings Joint Stock Company）の株式市場操作違反につながり、証券取引のために口座を貸し付けた23名に対し、行政処分を科す決定を下した。これに先立ち、 ハノイ市警察は2024年8月に、CMHベトナムグループ株式会社の株式コードCMSの株式市場操作の容疑で、本件を起訴し、7名の容疑者を起訴する決定を下していた。この事件は、チン・ヴァン・クエット事件とドー・タン・ニャン事件の重大事件が摘発された後の2023年5月から2024年5月にかけて発生した。

市場では、株式操作を理由に国家証券委員会から個人が数億から数十億ドンの罰金を科されるケースが依然として時折見られるが、刑事訴追に至るほどではない。

さらに、市場には連日のように天井まで上昇したり、底値まで下落したりする銘柄が数多くありますが、投資家や上場企業の経営者は皆、その理由が分からないと言います。そのため、多くの人々は依然として株式市場をギャンブルやカジノのようなものだと考えています。なぜなら、損益は内部の経営や経済の発展とは関係がないからです。そして、理由もなく市場が下落する状況において、投資家は「見えざる手」が株価を操作し、押し下げ、国内外の経済の潮流に逆らって市場を下落させていると信じています。

専門家によると、市場の透明性を高め、投資家の信頼を取り戻し、株式市場を真に経済の「体温計」とするためには、違反行為を検知・防止するためのツールを強化する必要がある。ホーチミン市経済大学（UEH）のグエン・フー・フアン准教授は、証券が経済への資金動員に効果的な手段であることを投資家に理解してもらうため、政府管理機関による研修プログラムの拡充を提案した。

投資家は、現在のように安値で買って高値で売るのではなく、企業の利益を享受するために株式を長期保有します。そうして初めて、株式市場は持続的に発展し、真に「体温計」となり、経済の中長期的な資金需要を満たすことができるのです。しかし、現状では、ほとんどの投資家が主に投機目的で株式市場に参加しているため、損失率が高くなっています。

この専門家によると、市場管理機関は透明性を維持し、懲罰的、抑止的、そして異常を検知する規制と監視メカニズムによって市場を浄化する必要がある。例えば、規制当局は証券取引の注文簿を公開し、どの銘柄が操作されているか、どの売買注文に異常な兆候が見られるかを把握する必要がある。注文簿の公開は、特定の投資家の名前を挙げたり、個人情報を暴露したりすることを意味するのではなく、市場や独立調査機関が情報を入手し、資金の流れや異常な取引のある銘柄を把握できるようにするためである。

規制当局はビッグデータと人工知能（AI）を活用して異常な取引を検知することができます。これにより、インサイダー取引、価格操作、価格操作を特定することができます。

各銘柄コードの1日あたりの取引量は非常に大きく、市場全体では数千もの銘柄コードが存在するため、一般の人がそれを検出するのは非常に困難です。しかし、テクノロジーを活用すれば、異常な取引を検知し、そこから調査を行い、違反を根本から検知し、未然に防ぐことができます」とフアン氏は分析しました。

さらに、専門家は、主要株主に情報開示を義務付けるという簡素な解決策にも同意しています。開示されていない場合は注文ができず、管理機関もこれらの売買注文を承認しません。これらの解決策が実施されれば、投資家の信頼は回復されるでしょう。

国内投資家は株式市場の動向をますます懸念している。写真：QUYNH TRAM

まだ底がない？

現在の株式市場に戻ると、11月19日、VN指数は12ポイント近く急落を続け、1,200ポイント台まで大きく下落しました。一連の銘柄が下落に転じ、投資家はパニックに陥りました。11月18日に「底値釣り」銘柄に参加した多くの投資家は、引き続き大きな損失を被りました。

一方、外国人投資家は依然として売り越しを続けており、国内投資家は嘆いている。直近3営業日だけで3兆5,000億ドン以上の売り越しとなり、国内投資家のセンチメントに大きな影響を与えている。「外国人投資家は利益確定なのか、それとも逃げているのか？」と疑問を抱く人も多い。

VPBank証券会社（VPBankS）のデジタル事業部長、グエン・ヴィエット・ドゥック氏によると、外国人投資家の取引比率は現在非常に低く、市場全体の取引総額のわずか8～9%にとどまっている。しかし、投資家は外国人投資家の資金を「賢い資金」とみなしているため、売りが続いており、国内投資家は今後どうなるか不安に思っているという。「投資家の心理は非常に冷え込んでおり、外国人投資家が1～2週間で買い越しに戻れば、市場のトレンドは確実に変化するだろう」と、この専門家はコメントしている。

経済学者のグエン・トリ・ヒュー博士も、外国人投資家の取引割合は小さいものの、キャッシュフローの動向において主導的な役割を果たしていると述べた。「国内投資家は主に小口個人投資家で、金融や市場に関する知識が不足しているため、噂に基づいて株式を売買することが多く、群衆心理に簡単に誘導されてしまう。外国人投資家がネットで売却すると、個人投資家も大きな影響を受ける」とヒュー氏は述べた。

フーフン証券会社の社長であるチェン・チア・ケン氏は、ベトナムの株式市場は現在、経済の流動性や資本の流れなど、いくつかの問題に直面していることを認めた。

「現在、市場には外国人投資家のニーズを満たす新たな選択肢があまりありません。外資出資比率の制限もあり、大企業における国有資本の売却は未だ完了していません。国内個人投資家からのキャッシュフローは、株式市場に流入するほど潤沢ではありません」と陳嘉健氏は述べた。

より多くの機関投資家を引き付ける必要がある

専門家によると、改善が必要な市場の問題の一つは投資家構造です。現在、株式市場における日々の取引の大部分は個人投資家によるものです。この資金の流れは情報に敏感で、感情に左右されやすいのです。

VN指数が心理的閾値の1,300ポイントをまだ超えていないという事実は、VN指数がこの領域に近づき、障害を引き起こして市場の突破が困難になった場合、投資家が利益確定を求める傾向があることの証拠でもあります。

陳嘉健氏は、機関投資家の口座数はまだ少ないと述べた。ミューチュアルファンドやETFといった投資ファンドは、国内の大多数の人々にはあまり人気がない。ただし、ETFの規模と数は前期に比べて大幅に増加している。

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（※）11月19日号の労働新聞を参照

出典: https://nld.com.vn/chuyen-gi-dang-xay-ra-voi-chung-khoan-manh-tay-voi-thao-tung-lam-gia-co-phieu-196241119211358345.htm