Warum sind die US-Wirtschaftsprognosen immer wieder falsch?

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Experten zufolge weist die US- Wirtschaft viele „beispiellose“ Merkmale auf, die sie in früheren Wachstums- und Rezessionszyklen nicht aufweist.

Das US-Handelsministerium gab heute bekannt, dass das BIP im zweiten Quartal auf Jahresbasis um 2,4 % gewachsen sei. Damit sei es höher als im ersten Quartal und über der Wachstumsprognose von 1,8 % der von Refinitiv befragten Analysten.

Die Verbraucherausgaben stiegen im zweiten Quartal (auf Jahresbasis bereinigt) lediglich um 1,6 Prozent. Dies ist zwar ein Rückgang gegenüber den 4,2 Prozent im ersten Quartal, reicht aber immer noch aus, um das Wachstum anzukurbeln, da sie den Großteil der Wirtschaftstätigkeit ausmachen und fast die Hälfte zum gesamten BIP-Wachstum beitrugen.

Die Amerikaner erfreuen sich eines starken Arbeitsmarktes, wobei das Lohnwachstum in letzter Zeit die Inflation übertrifft. Das Arbeitsministerium teilte mit, dass die Arbeitslosenanträge letzte Woche um 7.000 auf 221.000 gesunken sind. Dies ist ein historischer Tiefstand und entspricht dem Durchschnitt von 2019.

Die Unternehmensinvestitionen stiegen im zweiten Quartal um 7,7 Prozent, ein deutlicher Anstieg gegenüber 0,6 Prozent im ersten Quartal. Diese beiden Faktoren zusammen widerlegten die früheren Prognosen der Ökonomen, wonach es aufgrund steigender Zinsen Mitte dieses Jahres zu einer Rezession kommen würde.

Die Wachstumszahlen des zweiten Quartals lassen auf eine „sanfte Landung“ schließen. Das bedeutet, dass sich die Wirtschaft langsam und stetig abschwächt, anstatt abrupt in eine Rezession auszubrechen. „Wir haben den kritischen Punkt überschritten. Statt in eine Rezession zu rutschen, haben wir uns auf die Balance zwischen Rezession und Nicht-Rezession zubewegt“, sagte Amy Crews Cutts, Chefökonomin der Beratungsfirma AC Cutts & Associates.

Am 26. Juli erhöhte die US-Notenbank (Fed) den Leitzins um 25 Basispunkte (0,25 %) und brachte den Referenzzinssatz damit auf rund 5,25–5,5 % – den höchsten Stand seit 2001. Fed-Vorsitzender Jerome Powell sagte, das Vertrauen in die Möglichkeit einer sanften Landung sei gestiegen.

Die Fed-Vertreter gehen nicht mehr von einer Rezession aus, wie sie noch zu Jahresbeginn dachten.

Die US-Wirtschaft wuchs im vergangenen Jahr um mehr als 2 %, nachdem sie Anfang 2022 leicht geschrumpft war. Das Wachstum entsprach in etwa dem Tempo des Jahrzehnts vor der Pandemie. Viele Ökonomen erwarten weiterhin eine Verlangsamung des US-Wachstums im weiteren Jahresverlauf und im Jahr 2024, die Rezessionsängste haben jedoch nachgelassen. Das Conference Board erklärte, das Verbrauchervertrauen in den USA habe sich im Juli weiter verbessert. Die Verbraucher zeigten sich weniger besorgt über eine Rezession und äußerten sich optimistischer für die Zukunft.

Auch kleine Unternehmen sind hinsichtlich der Wirtschaftslage zuversichtlicher. Im Juli gaben 37 % der Kleinunternehmen an, dass sie davon ausgehen, dass sich die Wirtschaftslage in den nächsten zwölf Monaten verschlechtern wird. Dies ist der höchste Stand seit Februar 2022, so das Beratungsunternehmen Vistage Worldwide.

Der Internationale Währungsfonds sagte, dass das Wirtschaftswachstum in den USA und weltweit in diesem Jahr wahrscheinlich stärker ausfallen wird als bisher angenommen.

Warum sind Rezessionsprognosen in den USA ständig falsch, sodass es für Experten und Unternehmen immer schwieriger wird, Prognosen abzugeben?

Grundsätzlich sind die aktuelle wirtschaftliche Landschaft und die Umstände in den bisherigen Wachstums- und Rezessionszyklen der Supermacht beispiellos.

Laut dem National Bureau of Economic Research, der wissenschaftlichen Organisation, die den US-Konjunkturzyklus definiert, gab es in den USA seit 1945 zwölf Expansionsphasen und 13 Rezessionen. Bis 1981 dauerten die Expansionsphasen durchschnittlich 3,7 Jahre und endeten in der Regel, wenn die Fed zur Bekämpfung der Inflation die Zinsen erhöhte.

Doch 1981 arrangierte der damalige Fed-Vorsitzende Paul Volcker eine schwere Rezession, die zu einer langen Phase sinkender Inflation führte, die sich schließlich bei etwa 2 % stabilisierte. 1984 und erneut 1994 erhöhte die Fed die Zinsen, bevor die Inflation richtig in die Höhe schoss. Dank Globalisierung, wachsender Erwerbsbevölkerung und technologischem Fortschritt wuchs die Wirtschaft sechs Jahre in Folge weiter.

Die vier wirtschaftlichen Expansionen seit 1981 dauerten zwischen sechs und fast elf Jahren. Statt mit Inflation endeten sie in einer Art Bruch, wie etwa die Tech-Rezession von 2001 und das Platzen der Immobilienblase 2007. Die fast elfjährige Expansion, die im Februar 2020 endete, war eine Ausnahme – nicht aufgrund von Inflation oder Finanzkrise, sondern aufgrund von Pandemien und Lockdowns. Ohne Covid-19 hätte sie bis heute angehalten.

Ist der aktuelle Konjunkturzyklus also eher mit den Zyklen vor oder nach 1981 vergleichbar? Oberflächlich betrachtet ähnelt die Wirtschaft stark den 1960er und 1970er Jahren, da sie überhitzt war und unter Inflation litt. Doch die Fed hat noch nie eine „sanfte Landung“ hingelegt, bei der die Inflation deutlich über ihrem Zielwert lag und die Arbeitsmarktlage so angespannt war wie heute.

Die Wirtschaft weist jedoch auch Ähnlichkeiten mit den Zyklen nach 1981 auf. In einigen Sektoren kam es aufgrund steigender Zinsen zu Einbrüchen. In diesem Jahr kam es zu drei Pleitephasen in den USA, die sich jedoch nicht ausgeweitet haben und deren Auswirkungen überschaubar waren.

In einem Bericht dieser Woche erklärten Ökonomen der Bank of America, dass die Fed oder die Banken durch den Ankauf von Staatsanleihen einen Großteil des Risikos steigender Zinsen aufgefangen hätten. Die gute Nachricht sei, dass „die Fed über das Mandat, die Instrumente, den Scharfsinn, die Daten und die Erfahrung verfügt, um aufkommende Belastungen im Bankensystem zu bewältigen“, so die Bank.

Obwohl es also Anzeichen für eine Ähnlichkeit mit den Rezessionen nach 1981 gibt, scheinen die Ungleichgewichte, die zu früheren Finanzkrisen geführt haben, nicht mehr vorhanden zu sein.

Auch die Ursache der Inflation, also der Grund für die wirtschaftsbremsende Intervention der Fed, ist eine andere. Früher war die Inflation darauf zurückzuführen, dass die Nachfrage das Angebot überstieg. Dieses Mal sind es die Versorgungsengpässe – bei Gütern, Transportmitteln, Rohstoffen und Arbeitskräften –, die durch die Pandemie und den Ukraine-Konflikt verursacht werden.

Die Erholung des Angebots und die starke Nachfrage nach Arbeitskräften werden auch dadurch ausgeglichen, dass heute ein höherer Anteil der 25- bis 54-Jährigen arbeitet oder Arbeit sucht als vor der Rezession. Und trotz der angespannten Lage auf dem Arbeitsmarkt bleibt die Lohn-Preis-Spirale unklar. Anders als vor 1981 bleiben die langfristigen Inflationserwartungen der Bevölkerung zudem stabil bei etwa 2 bis 3 Prozent.

Die Inflation ist zudem schwerer zu kontrollieren, da sich die strukturellen Faktoren, die in den vergangenen Jahrzehnten zu niedrigen Kosten beigetragen haben, umgekehrt haben. Geopolitische Spannungen, Protektionismus, Deglobalisierung und eine alternde Bevölkerung verteuern die Lieferketten. Es ist möglich, dass künstliche Intelligenz die Produktivität steigert, doch das ist vorerst rein hypothetisch.

Aus all diesen Gründen sind sich Experten und Wirtschaftsführer nicht einig, wann die USA in eine Rezession geraten werden. Laut der Analyse des Wall Street Journal könnte die US-Wirtschaft jedoch, sollte die Fed die sanfte Landung erfolgreich meistern, aufgrund historischer Erfahrungen noch weitere vier bis fünf Jahre wachsen.

Phien An ( laut WSJ )

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