「債務爆弾」エバーグランデの破産はベトナム市場に影響を与えるか？

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VTCニュースの取材に対し、経済専門家のカン・ヴァン・ルック氏は、恒大集団の破綻はベトナムの不動産市場や株式市場に大きな影響を与えていないとコメントした。「恒大集団の破綻」という話題は目新しいものではないからだ。実際、同社は2021年末から経営難に陥っていた。さらにルック氏は、ベトナムで不動産債を発行する企業は財務的な潜在力が強く、負債比率も適切に管理されており、一定の安全係数を確保していると評価した。

しかし、専門家は、政策立案者、不動産市場の投資家、証券会社、銀行、投資ファンドなども、適切な対応策を講じるために綿密に監視、分析、予測する必要があると勧告しています。

一方、経済学者のグエン・トリ・ヒュー氏は、エバーグランドの破産は、同社が「経営不振」を公表し、長期にわたる債務を抱えていたことから事前に予測されていたものの、依然として「重大な出来事」だと評価した。政府も困難への対応に介入したが、破産は避けられなかった。

「長期にわたり投資家への債券債務を返済できない赤字企業にとって、これは避けられない状況だ」とヒュー氏はコメントした。

ヒュー氏によると、ベトナムの不動産市場の困難な状況の中で、エバーグランデの破産は多くの投資家の心理に多かれ少なかれマイナスの影響を及ぼすだろう。

「これは突飛な話だと思う人もいるでしょうが、私はそうは思いません。明らかに、私たちが容易に目にすることができる最初の影響は、ベトナムの不動産市場と金融市場における投資家の心理です。中国とベトナムの不動産市場と金融市場は類似点があるからです。現在、私たちの市場も厳しい状況に直面しており、債券を発行している多くの企業は、プロジェクトの実施を継続できないため、依然として負債を抱えています」とヒュー氏は述べた。

ヒュー氏は、投資家や顧客への間接的な心理的影響が市場に影響を与えると警告した。最も懸念されるのは、ベトナム人投資家が恒大の債券を購入することだ。そうなれば、彼らは資金が凍結され、いつ「解凍」されるかわからない状況に耐えなければならない。原材料供給で恒大と関係のあるベトナムの請負業者は、債務の回収が不可能になり、債務を失うリスクに直面することになる。これらの影響は直接的なものであり、投資家や企業に重大な影響を及ぼすだろう。

ヒュー氏は別の視点から、恒大の破綻はベトナムの不動産業界にとって債券発行における大きな教訓だと考えている。中国と同様に、不動産業界も将来のプロジェクトを販売し、顧客が建設の進捗状況に応じて支払うことで、人々から資金を調達することができる。

企業が倒産すれば、経済、債権者、そしてプロジェクトに投資した顧客に甚大な影響を与えるでしょう。そのため、グエン・チ・ヒュー博士は、国家管理機関もこの事件から教訓を学ぶ必要があると考えています。財務省、国家証券委員会などは検査体制を強化し、不動産企業が発行するすべての債券を検査し、実質的な能力がなく十分な資金力のない企業による債券発行を速やかに阻止する必要があります。なぜなら、もしベトナムでエバーグランデと同様の状況に陥る企業が数社でもあれば、市場全体に非常に危険な連鎖反応を引き起こす可能性があるからです。

ダン・フン・ヴォ教授も同様の見解を示し、エバーグランデはベトナムおよび世界の多くの大国で複数のプロジェクトに投資している大企業であると述べた。そのため、同社の倒産がベトナムの不動産市場に与える影響は現実的である。COVID-19以降、ベトナムと中国は共に、必要以上に不動産に投資するという弱点を露呈した。この問題を解決するため、両政府は不動産業界の困難を緩和するための解決策パッケージを導入した。

「しかし、不動産は投資プロセスであり、投資を決定した企業は投資の結果に責任を負わなければならないことを理解する必要があります。中国も不動産救済のために様々な政策を実施してきましたが、効果は上がっていません。なぜなら、その結果を修復するのが難しいからです。これは日本や米国で実際に起こっています。恒大集団の破綻も避けられない結果であり、不動産市場の停滞は恒大集団だけでなく、中国の多くの企業に影響を及ぼすでしょう」とヴォ氏は述べた。

また、エバーグランデの破産問題について議論した経済専門家のグエン・ミン・フォン氏は、マクロ的な視点から見ると、エバーグランデのような大企業の破産は世界的な影響を及ぼすだろうと述べた。

しかし、不動産市場は銀行とは異なります。例えば、世界や中国の大手銀行が破綻した場合、その問題が経済に与える影響は大きく、直接的なものとなります。一方、不動産セクターに関しては、不動産会社は通常互いに独立しているため、この種の影響はほとんどなく、むしろ心理的な要因が影響することが多いのです。「エバーグランデがベトナムの特定の事業を裏で支えている場合を除き、エバーグランデが破綻した場合、ベトナムの事業は影響を受けます。しかし、逆にエバーグランデが裏で支えていない場合は、影響はありません」とフォン氏は付け加えました。

ブルームバーグは8月18日、恒大集団がニューヨーク・マンハッタンの裁判所に米破産法第15章の適用を申請したと報じた。

この措置により、他国が関与する倒産案件において、米国の破産裁判所が介入することが可能となります。連邦破産法第15章は、外国の債権者に米国の破産事件に参加する権利を与え、これらの外国債権者に対する差別を禁止しています。

かつて中国第2位の不動産開発会社だった恒大集団は、長年にわたり債務に苦しみ、2021年に債務不履行に陥り、中国経済最大の不動産危機を引き起こした。

2022年末現在、恒大集団の総負債は3,400億米ドルに達し、2年間（2021年から2022年）で810億米ドルの損失を計上しました。同社は2023年初頭に再建計画を提出し、債権者から一定の合意とコミットメントを得ています。そのため、恒大集団は3年以内に回復し、通常業務に戻ると予想されていますが、そのためには約400億米ドルの追加資金が必要になります。

実際、この中国の不動産会社は、海外での債務再編計画の完了に向けて数ヶ月間取り組んできました。恒大集団傘下の電気自動車事業における戦略的株式を、ドバイに拠点を置く企業に約5億ドル（電気自動車事業の株式の28%）で売却しました。恒大はまた、香港、ケイマン諸島、ブルガリアの債権者や投資家とも債務再編交渉を進めています。

ファム・デュイ - ダオ・ビック

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