アジアが心配、「カーテンの後ろに何が隠されているのか？」

米連邦準備制度理事会（FRB）が9月18日に「大幅な」利下げを実施したことで、FRBが米国経済に関する重要な情報を保有しながらも公表していないのではないかという憶測が広がっている。

連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、FRBが4年以上ぶりに実施した大胆な利下げに対する世界の投資家の反応に安堵したに違いない。市場は2020年3月以来となる利下げに反応し、新型コロナウイルス感染症（COVID-19）のパンデミック拡大による経済活動の停滞に反応した。市場は予想を上回る50ベーシスポイントの利下げを比較的冷静に受け止めた。

2022年3月、インフレ率が40年以上ぶりの高水準に達したことを受け、FRBは金融引き締め路線を開始しました。この間、FRBは4回連続で75ベーシスポイントの利上げを実施し、最後の利上げは2023年7月に行われました。

連邦準備制度理事会がフェデラルファンド金利を4.75%～5%に引き下げる決定は、銀行の短期借入コストに影響を与えるだけでなく、住宅ローン、自動車ローン、クレジットカードなど、他の多くの消費者コストにも影響を与えます。

ジェローム・パウエルFRB議長。（出典：AFP）

結局のところ、FRBが金利を4.75%～5%の範囲に引き下げることは、経済不況や危機の状況では正常なことと考えられています。

ポピュリスト的な金融政策への一歩か？

「今回の大規模な利下げは、FRBによるポピュリスト的な金融政策への一歩を示すものだ」と、グローバル・ストラテジーの創設者でエコノミスト、デビッド・ロッシュ氏は述べた。「市場もメディアもそれを望んでいる。しかし、既にリバランスが進んでいる米国経済には、それを必要としていない。」

専門家のデビッド・ロッシュ氏は、FRBがインフレ目標よりも雇用目標に重点を置きすぎた決定が賢明だったのかどうか疑問を呈した。また、FRBが労働市場について他国が知らないことを知っているのかという疑問も生じている。さらに、FRBが均衡金利を米国経済のエンジンが稼働している水準よりもはるかに低く設定していることを示唆している。

ムーディーズ・アナリティクスのチーフエコノミスト、マーク・ザンディ氏は、水曜日の利下げは「経済が大幅に弱まり始めると分かっていない限り、積極的すぎるように思える」と指摘した。オックスフォード・エコノミクスのエコノミスト、ライアン・スウィート氏は、FRBがもっと早く緩和すべきだったと認めるのではないかと疑問を呈した。

同氏によれば、FRBは実際には「政策の誤りを認めるのを嫌がっている」ため、最近の金利引き下げの決定は「中央銀行が米国経済のソフトランディングを支援できる可能性を高めるための先制攻撃」だという。

日本は金利を据え置く

アジアの経済学者たちは懸念している。FRB当局者は世界の市場が知らないことを何を知っているのだろうか？

世界の注目は東京に集まっている。9月19日（木）から、日本銀行（BOJ）は2日間の金融政策決定会合を開始する。7月下旬、日銀は政策金利を2008年以来の高水準となる0.25%に引き上げた。今週、経済指標が今後の成長鈍化を示唆する中、日銀は政策金利の据え置きを決定した。

日銀は会合後の声明で「日本経済は、一部に弱さもみられるものの、緩やかに回復している」と述べた。

エコノミストの間では、日銀の動向が年後半にさらなる金融引き締めが行われるかどうかの分析に利用されている。少しでも引き締めの兆候があれば、円高につながる可能性がある。

円は7月31日以降約6%上昇しており、アジア市場では投機筋の動きが活発化している。上田和男日銀総裁が年内に追加利上げを実施する可能性が示唆されれば、「均衡した円キャリートレード」が揺らぐ可能性がある。

今週、経済指標が今後の経済成長の鈍化を示唆していることから、日銀は金利を据え置く姿勢を維持した。（出典：ゲッティ）

25年間のゼロ金利政策により、日本は世界有数の貸出国となった。ヘッジファンドは数十年にわたり、円建てで低コストの資金を調達し、世界中の高利回り資産に投資してきた。そのため、円の急激な変動は世界中の市場に衝撃波を及ぼす可能性がある。

中国の驚き

危機に見舞われた不動産市場の再生と国内経済の押し上げを求める声が高まっているにもかかわらず、世界第2位の経済大国である中国が9月20日に住宅ローン金利を据え置いたことで、中国の動きも市場を驚かせた。

中国人民銀行（PBOC）によると、中国の銀行が住宅ローン金利の目安として広く利用している5年物ローンプライムレート（LPR）は3.85％で変わらずだった。

ロイターの調査では、特にFRBの積極的な利下げを受けて、LPRの引き下げが予想されていた。「中国人民銀行もFRBに追随し、ローンプライムレートを10ベーシスポイント引き下げると予想していたので、驚いた」と、ピンポイント・アセット・マネジメントの社長兼チーフエコノミスト、張志偉氏は述べた。

経済学者たちは、FRBの利下げにより、中国は投資と支出の拡大を目指す中で、消費者と企業の債務負担の軽減に注力できる金融の柔軟性が増すと述べている。

中国は、長引く不動産危機と弱まる消費者・企業心理に直面する経済の成長を後押しするため、７月に短期・長期貸出金利を大幅に引き下げ、市場を驚かせていた。

ロイターの調査によると、中国の8月の小売売上高、工業生産、都市投資はいずれも予想を下回り、エコノミストの予想を下回った。都市部の失業率は6カ月ぶりの高水準に上昇し、住宅価格は年間で9年ぶりの急速な下落率を記録した。

「経済指標の低迷は経済の暗い動向を浮き彫りにし、 政府による財政・金融刺激策の強化を促している。しかし、金融緩和と金利引き下げだけでは、中国経済の減速を反転させるには不十分かもしれない」と、専門家らは9月20日のCNBCの「ストリートサインズ・アジア」番組で述べた。

クレーンシェアーズの最高投資責任者、ブレンダン・アハーン氏は、消費者信頼感を高め、不動産価格を押し上げるためには、さらなる財政支援が必要だと強調した。また、住宅価格の下落が止まれば、北京の経済回復はより効果的になるだろうと述べた。

複数の大手銀行は、中国の通年GDP成長率の予想を政府の公式目標である5%を下回る水準に引き下げた。バンク・オブ・アメリカは2024年の中国のGDP成長率予想を4.8%に引き下げ、シティグループも4.7%に引き下げた。

連銀はどこへ向かうのか？

アジア最大の経済大国である中国の経済が減速する中、FRBの政策の方向性も重要な変数となっている。特に、FRB本部に明らかな亀裂が生じていることを考えると、これは特に重要だ。

「意見が分かれているようだ」と、ダラス連銀元総裁のロバート・カプラン氏はNBCニュースに語った。カプラン氏によると、リスクは、現FRB議長のジェローム・パウエル氏が、慎重な経済政策よりもイメージを重視しているように見えることだという。

プリンシパル・アセット・マネジメントのチーフ・グローバル・ストラテジスト、シーマ・シャー氏は、FRBにとって「重要なのは、どちらのリスクがより重要かを判断することだ。50ベーシスポイントの利下げでインフレ圧力が再燃するか、それとも25ベーシスポイントの利下げで景気後退の脅威となるかだ」と述べた。「インフレ危機への対応が遅すぎると批判されてきたFRBは、景気後退リスクに対して、先手を打つのではなく、事後対応的になることを警戒しているのかもしれない」

アジアの政策立案者たちは、自分たちには見えていないことをジェローム・パウエルは見ているのだろうかと、再び疑問を抱いている。

アポロ・グローバル・マネジメントのチーフエコノミスト、トルステン・スロック氏は「調査ではソフトランディングに対するコンセンサスと期待が示されているが、金利市場は本格的な景気後退を織り込んでいる」と述べた。

出典: https://baoquocte.vn/dang-sau-quyet-dinh-ha-lai-suat-cua-fed-chau-a-ban-khoan-lo-lang-dieu-gi-an-giau-sau-tam-man-287183.html