新製品を待つベトナム株

ベトナム株式市場 - 写真1。

KRXシステムは決済時間を短縮し、T+2サイクルの基準を満たすだけでなく、日中取引などの操作の実装も可能にします - 写真：QUANG DINH

専門家によると、フロンティアから新興国へのアップグレードに近づく時期に、ベトナムの証券は、大量の外国資本の流入を引き付け、維持するために、良質な商品のストーリーに加えて、取引メカニズム、新商品の多様化など、大幅にアップグレードする必要がある。

市場の魅力を高めるための解決策として、返却待ち証券の売却、T0、空売り、さらには正午までの取引といった高度な取引メカニズムの導入が議論されています。しかし、専門家によると、メリットに加えて、注意すべきリスクも伴うとのことです…

流動性を高める機会

SSI証券の海外市場担当ディレクター、トーマス・グエン氏は、トゥオイ・チェ氏とのインタビューで、国際投資家は常により良い取引体験と市場における多くの新しい商品オプションを求めていると述べた。また、日中取引や空売りの仕組みの導入は、ベトナム市場にとって重要なプラス要因となるだろうと述べた。

トーマス氏は国際市場での豊富な経験から、新しいメカニズムや新しい製品を適用することで、市場の取引量が大幅に増加する可能性があると予測しています。

ベトナムの現在の平均取引量は50兆ベトナムドンを超えていますが、トーマス氏はこの規模を維持し、さらに拡大していくことが重要だと指摘しました。高い流動性は、外国人投資家にとって常に非常に魅力的な要素です。

しかし、新たな仕組みや商品の導入には、機会だけでなく多くの懸念も伴うことは否定できません。一部の投資家は、空売りによる無制限の損失リスクを懸念しています。株式購入時の最大損失は100%ですが、空売りの場合は株価が無制限に上昇する可能性があり、巨額の損失につながる可能性があります。

投資家が株を1万ドンで空売りし、その後価格が5万ドンに上昇した場合、投資家は5倍の価格で買い戻さなければならず、深刻な損害が発生します。

市場規模で見ると、空売りは下落を拡大させ、弱気相場でパニックや不安定さを引き起こす可能性があります。

これが、発展の歴史において、一部の国が市場の安定化のために一時的に空売りを禁止せざるを得なかった理由です。しかし、FIDT株式会社の取締役会副会長兼投資調査部長であるブイ・ヴァン・フイ氏は、ベトナムおよび世界の株式市場は以前とは大きく異なっていると述べています。

空売りは流動性を高め、バランスをとるための重要な手段であり、効果的なリスクヘッジ戦略でもあると、フイ氏は述べた。空売りが行われると、割高な株価は空売り筋からの圧力によってすぐに適正水準に調整されるだろう。

「製品自体から生じるリスクはなく、人々がそれをどのように使用し、管理するかから生じるリスクだ」とフイ氏は付け加えた。

ベトナムの株式市場 - 写真2。

KRXシステムは、株式市場の発展の要件を満たす新しい金融商品を開発するための基盤を構築します - 写真：QUANG DINH

新製品、改善された取引メカニズムを待つ

フイ氏によると、昼食時間中の取引の実施は、もし適用されるならば、国際的な慣行に沿った変更となる。しかし、昼食時間をなくすのではなく、日中の取引を早期に実施すべきだ。

「当初、この取引はプロの投資家などの特定の対象にのみ適用されるか、流動性とファンダメンタル基準を満たす特定の株式グループにのみ適用される可能性がある」とフイ氏は示唆した。

ベトナム建設証券の副総裁ド・バオ・ゴック氏も、一部の市場の経験から、昼休みをなくしても必ずしも流動性が増すわけではないことが示されていると述べた。

「ベトナムにとって、昼休みをなくすことは、国際ニュースに対する市場の反応を速め、機関投資家の便宜を図るのに役立つかもしれないが、依然として個人投資家が大部分を占めているため、全体的な流動性への影響は必ずしも明確ではない」とゴック氏は予測した。

一方、証券会社にとっては、正午までの取引には人員の増加と継続的な業務が必要となり、中小企業にはさらなるコスト圧力がかかる。

一方、ゴック氏によると、現在市場が必要としているのは、投資家が支払いサイクルを短縮し、特にベトナムの株式市場にまだかなり限られた商品しかない状況において、空売りがより多くの注目を集めることができる新しい商品だという。

VN30指数と国債の先物契約を除けば、個別株やオプションといった人気のデリバティブ商品は存在しません。「さらに、決済サイクルは依然としてT+2ですが、新興市場ではT+0またはT+1が採用されていることが多く、これは柔軟性を高め、外国資本の流入を誘致する上で重要な要素と考えられています」とゴック氏は述べました。

一部の専門家は、昼休みを挟んでの取引は市場のレベルアップに決定的な要因ではないと考えています。市場のボラティリティが高い状況では、特にスタッフやシステムが運用に慣れていない場合、休憩なしでの継続的な取引は限界を露呈する可能性もあります。

一方、専門家によると、KRXシステムは当初安定的に稼働しており、市場運営に重大な影響を及ぼすようなエラーは発生していない。これは、関係者が市場の発展ニーズにより良く対応するためにKRXシステムに統合された新しい取引商品の研究と実装を継続するための前提となる。これには、日中取引や返却待ち証券の売却といった新しい取引メカニズムも含まれる。

リスクを考慮して、まず何をすべきでしょうか?

KRXシステムの稼働は取引改革の重要な基盤となるが、システムが安定的に稼働するまでには更なる時間を要するだろう。「まずはワラントやデリバティブ商品などで正午までの取引を試験的に開始し、その影響を測り、その後、原資産となる株式への拡大を検討するのが妥当な解決策だ」とゴック氏は提案した。

ゴック氏によると、未決済証券の売却を許可することは、投資家心理と流動性にプラスの影響を与える。投資家はより柔軟になり、資金を迅速に放出できるようになり、「滞留商品」のリスクが軽減される。したがって、資金回転の高速化により、市場流動性が向上する可能性がある。

しかし、この方針にはリスクも伴います。多くの個人投資家が短期売買を増やし、日中の激しい変動につながる可能性があるからです。「しかし、これは市場全体に大きな悪影響を及ぼすものではありません。リスクを抑制するためには、決済リスクが発生した際にタイムリーな対応計画を策定する必要があります」とゴック氏は述べました。

ベトナム証券保管・決済機構（VSDC）のグエン・ソン取締役会長は、未決済証券の売却は通達120号で規制されており、この機能はKRXシステムにも統合されていると述べた。しかし、現時点で最大の問題は技術インフラではなく、市場参加者のリスク管理能力にある。

年間統計によると、顧客預金の管理が不十分なために、取引後のエラーに対処しなければならないケースが依然として多く、支払いが遅延したり、あるいは完全に停止したりしている。「この現実は、日中取引や未決済証券の売却を行う際に、潜在的な倒産リスクが現実に存在することを示しています。この商品のメリットと比較検討する際には、慎重に検討する必要があります」と孫氏は述べた。

孫氏によると、リスクを最小限に抑えるには、市場参加者は厳格かつ厳格なリスク管理プロセスを構築し、必要に応じて顧客に代わって支払義務を履行するためのリソースを確保する必要がある。管理機関はリスク監視および対応メカニズムの改善を継続し、日中取引のリスク管理規制を遵守しない証券会社には制裁を科している。

「まずは未決済証券の売却から実施を検討し、その後、日中証券取引へと移行します。さらに、KRXシステムの正式運用開始後、正午までの取引も計画の重要な内容となります。正午までの取引を実施することで、投資家の取引時間が増え、時間開始時の注文へのプレッシャーが軽減され、国際的な慣行にも沿うことになります」と孫氏は述べた。

デイトレードは危険ですか？

VSDC取締役会会長のグエン・ソン氏は、他の株式市場での実施事例を見ると、日中取引は適切に管理されなければ投資家と市場に多くの潜在的なリスクをもたらすことが明らかだと述べた。

米国株式市場でさえ、投資家に高い資金力と経験が求められるにもかかわらず、こうした取引で利益を上げている投資家はわずか10%強に過ぎません。シンガポール市場も同様の状況です。台湾市場は1961年に設立されましたが、規制当局が日中取引を許可したのは2014年になってからでした。

国際市場からの実践経験はベトナム市場にとって貴重な教訓であり、日中取引を実施するタイミングはすぐに決定されるものではなく、状況が許せば市場にとって最も有益な計算に基づいて管理機関が慎重に検討することになります。

投資家を引き付けるには魅力的な商品が必要

SSI証券株式会社の海外市場担当取締役トーマス・グエン氏は、ベトナム市場は大規模なアクティブファンドを惹きつけ、積極的に投資させるほど厚みがないため、ベトナムに参加するアクティブファンドからの資金流入規模は多くの人が予想するよりも小さいかもしれないと述べた。

したがって、トーマス・グエン氏によると、アップグレードのプロセスと成果は、資本市場発展の長い道のりにおけるほんの一歩に過ぎません。ベトナム市場にとって最大のリスクは、アップグレードは進んでいても、さらなる発展が続かないことです。市場は、投資家にとってより魅力的でアクセスしやすいものになるための努力が十分になされていません。

「市場を設けて人々を招き入れても、成果（商品、魅力的な製品）がなければ、誰も興味を示さず、結局は去ってしまいます。ベトナムは、市場を発展させた後、より一層努力する必要があるでしょう」とトーマス・グエン氏は助言した。

ビン・カーン - ハ・クアン

出典: https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-cho-san-pham-moi-2025090508075442.htm