DRI株は大きな課題に直面している

ダクラク・ラバー・インベストメント株式会社（コード：DRI）の株価が年初に高騰したため、社内株主と親会社は大量売却の登録を実施した。

ラオスのダック・ラック・ラバー・インベストメント社のゴム農園は、竜巻が頻繁に発生し、多くの木が倒れる地域に植えられている。写真：ル・トアン

親会社は定款資本の36％に所有権を削減したいと考えている

2025年初めには天然ゴム価格が引き続き上昇し、2024年後半には天然ゴム企業の業績が好調となるため、キャッシュフローが加わり、当グループの株価を押し上げる傾向にあります。

2025年1月13日から3月4日まで、DPR（ドンフーゴム株式会社）、PHR（フオックホアゴム株式会社）、TRC（タイニンゴム株式会社）、DRI（ダクラクゴム投資株式会社）の4つの天然ゴム株グループの価格は、2か月足らずで38.2％上昇しました。

ドンフー・ラバーとフオック・ホア・ラバーは、天然ゴム価格の上昇による恩恵を受けているほか、ビンズオン省とビンフオック省の計画が承認され、既存のゴム農地での産業用不動産プロジェクトが発表されたため、ゴム農地を工業用地に転換できる可能性からも恩恵を受けている。

具体的には、ビンズオン省の2021～2030年計画によると、Phuoc Hoa Rubber社は合計2,800ヘクタールのゴム畑を工業団地用地に、約1,150ヘクタールを市街地用地やその他の用途に転換できるとされています。一方、Dong Phu Rubber社は、317ヘクタール規模のBac Dong Phuプロジェクトと480ヘクタール規模のNam Dong Phuプロジェクトの拡張により、ゴム畑を工業用地に転換するポテンシャルを秘めています。

一方、ダクラク・ラバー・インベストメントは、主に天然ゴム産業の好調な成長の恩恵を受け、評価額が上昇しています。特に、1月13日から3月4日までの株価上昇率は1株あたり11,900ドンから15,900ドンへと33.6%上昇し、DRI株はPER（株価収益率）が最大10.69倍で取引されています。これは、2021～2022年の通常期（6.25～6.8倍）を上回ります。また、PBR（株価純資産倍率）は1.99倍で、2016～2022年の通常期（0.49～1.25倍）を上回ります。

株価評価がもはや低くなくなったため、年初に急騰した後、DRI株が過去1週間で1株あたり15,700～16,700ドン程度に下落の兆しを見せているのは理解できる。同時に、複数の経営陣や大株主が大量の株式売却を希望する兆候を示している。

具体的には、ダクラク・ラバー・インベストメントのグエン・ティ・ハイ副社長が、2月25日から3月26日にかけて、定款資本の0.24%に相当するDRI株式17万5000株すべてを売却する登録を行った。また、取締役会副会長兼独立取締役のブイ・クアン・ニン氏は、2月25日から3月20日にかけて、定款資本の0.2%に相当するDRI株式15万株すべてを売却する登録を行った。

特に、親会社であるダクラク・ラバー株式会社（コードDRG）も、DRI株1,819万株の売却登録を行い、定款資本の60.84%から36%に保有比率を低下させました。この取引は2月3日から3月4日にかけて行われました（売却結果は未発表）。売却が成功すれば、ダクラク・ラバーはダクラク・ラバー・インベストメントの親会社の株主ではなくなり、会計処理が子会社投資から関連会社投資に変更されます。

労働者の確保が困難

ダック・ラック・ラバー・インベストメントは、主にゴムラテックスの採掘・加工と果樹の分野で事業を展開しています。同社は子会社を通じて、チャンパーサック県とサラヴァル県（ラオス）の2つの県で総面積10,186.6ヘクタールのゴム農園を経営しています。同社のゴム農園は、竜巻が多発する地域にゴムの木が植えられており、多くのゴムの木が倒れているため、生産性が高くありません。

ダクラク・ラバー・インベストメントのゴム園全体の約86%は2005年から2008年にかけて植林されており、樹木の平均樹齢は17～20年です。そのため、今後数年間は、当社のゴム園は依然として高い生産性を維持します。しかし、長期的には、今後5～7年の間に、樹木が老朽化する中で新たな樹木の植林と管理が必要となり、採掘生産性が低下し、新規投資コストが増加することになります。

フーフン証券によると、ゴムの木は採掘段階にあるものの、ダクラク・ラバー・インベストメント社は労働力不足により経営難に直面している。また、ラオス通貨の継続的な下落により、現地労働者がタイへ移住する傾向にある。そのため、同社のゴム建設現場では労働力の確保が困難に直面している。

ダック・ラック・ラバー・インベストメントは、労働力問題の解決に向けて、労働者への米ドル建て給与の導入、実質的なボーナスの支給、労働者の生活改善などを推進してきました。しかし、2025年初頭の米ドル高により、ラオス現地通貨の下落と労働者の確保に関するリスクは、当社にとって引き続き高まっています。

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出典: https://baodautu.vn/co-phieu-dri-dung-truoc-thach-thuc-lon-d251254.html