事前積立不要、どの証券会社が有利？

通達68号の発効により、証券会社は強固な資本バッファーと大きな市場シェアを獲得する機会がもたらされ、特に資本面で証券会社間の競争が激化するでしょう。

通達68号の発効により、証券会社は強固な資本バッファーと大きな市場シェアを獲得する機会がもたらされ、特に資本面で証券会社間の競争が激化するでしょう。

資本力と市場シェアに強みを持つ証券会社とのビジネスチャンス

2024年11月2日より、証券取引システムにおける証券取引、証券取引の清算および決済、証券会社の活動、証券市場における情報開示を規制する通達のいくつかの条項を修正および補足する2024年9月18日付通達第68/2024/TT-BTC号が正式に発効します。

この通達は、以下の場合を除き、投資家が証券購入注文を出す際に十分な資金を保有していなければならないという要件を修正および補足します: 規定に従って証拠金取引を行う投資家。外国法に基づいて設立された組織がベトナム証券市場で株式購入の投資に参加する場合、規定に従って注文を出す際に十分な資金を保有する必要はありません。

これにより、11月初旬から、ベトナム株式市場への投資に参加する外国機関投資家は、規制に基づき、十分な資金を必要とせずに株式を購入できるようになります。これは証券会社にとって新たなビジネスチャンスとなりますが、すべての証券会社がこのサービスをうまく提供できるわけではありません。重要なのは、外国投資家が取引代金を支払うのに十分な資金を持っていない場合、証券会社が取引代金の支払い責任を負うという点です。  

初期段階では、特に機関投資家グループにおいて、強固な資本バッファーと大きな市場シェアを持つ証券会社が優位に立つことになるだろう。  

Dau Tuオンライン新聞が大手証券会社27社を対象に行った統計によると、ほとんどの証券会社が今年最初の9ヶ月間で資産を増加させました。そのうち、VIX（+100.5%）、KAFI（+96%）、ACBS（+92.2%）、HSC（+82.7%）、ORS（+64.5%）など、5社の証券会社は年初比で総資産が50%以上増加しました。

しかしながら、総資産額が最も高い証券会社は依然として有名であり、市場シェアの大部分を占めています。現在、SSIは2024年第3四半期末時点で66兆1,810億ベトナムドン（約6兆円）の総資産額で最大です。次いでTCBSとVNDが40兆円を超えています。

総資産10兆VNDを超える証券会社の数も、今年初めと比べて大幅に増加しました。10兆VNDを超える資金源のリストには、VIX、KIS、KAFI、ORS、BSC、DNSEといった新しい銘柄が登場しています。  

資本金の面では、TCBSが2024年第3四半期末時点で25兆5,890億ドンと、現在最大の資本金を保有する企業です。10兆ドンを超える資本金を持つ企業はわずか8社で、TCBSに次いでSSI、VND、VPBS、VIX、SHS、VPS、HSCの順となっています。特にVIXは、2024年9月に既存株主への株式公開が成功したことで、年初比で資本金が80%増加したことが際立っています。  

競争圧力が高まる

しかし、資本金の多い証券会社すべてが有利になるわけではありません。  

通達68号では、株式購入注文の受付限度額は、証券会社の自己資本の2倍と信用取引借入金残高の差額を超えない範囲で、現金化可能な総額と同額とすることが規定されています。これは、証券会社の信用取引借入金残高に対する自己資本比率が高いほど、株式購入注文の受付限度額が低くなることを意味します。  

規制により、証券会社は自己資本の2倍を超える証拠金で融資を行うことは許可されていません。これまで、証拠金の急激な増加が続いた後、一部の証券会社はほぼ上限に達しており、証拠金融資の余地はほとんど残っていません。  

27社の証券会社の統計では、5社がこの基準にほぼ達していることがわかりました。  特に、HSCではマージンローン／エクイティ比率が最も高くなっています。2024年第3四半期末のHSCのマージンローン残高は19兆2,860億ドンで、年初比で約60%増加し、エクイティの1.92倍に達しました。これは、HSCのマージンローン枠が8,000億ドン強に留まっていることを意味します。

Mirae Assetでは、信用貸付残高も継続的に増加しています。第3四半期末の信用貸付残高は17兆3,850億ドンで、年初比30%増加しました。MASの信用貸付残高は現在、自己資本の1.85倍です。FPTS、KAFI、MBSなどの証券会社も、信用貸付残高が1.5倍を超える高い自己資本比率を維持しています。  

比率が引き締められると、証券会社は、非事前資金調達活動に対応するためだけでなく、徐々に収益の主な貢献者になりつつあるセグメントである証拠金貸出金利を満たすためにも、資本源を増やす必要があります。

VNDirectの分析によると、流動性の向上に伴う仲介収入の増加により、証券業界はより多くの外国機関投資家へのサービス提供による恩恵を受けることが示唆されています。しかし、こうした恩恵に加え、外国機関投資家が購入後T+2日以降に支払いを遅らせることによる支払リスクなどの潜在的なリスクも存在します。そのため、証券会社は顧客、証拠金比率、市場状況、適切な貸出比率に関するリスク管理を強化する必要があります。

証券会社は、海外の機関投資家を引き付けるために、1) 取引手数料、2) 事前資金調達比率（自己資本／総購入額）、3) 事前資金調達総額、4) サービス品質（情報と報告）に基づいて競争することになる。

第一の要因として、証券会社は外国の機関投資家に資金提供を行うことができますが、外国の機関投資家には依然として取引手数料のみが課せられます。第二の要因として、より低い事前資金調達レートを提供できることが競争上の優位性となります。第三の要因は、証券会社の自己資本構成に依存し、より大きな自己資本構成を持つ証券会社が明確な優位性を発揮します。

VNDirectは、負債資本比率を5倍以下に制限する規制により、3つ目の要因として証券会社への自己資本増強圧力が高まると見ている。つまり、取引手数料が低く、競争力のある事前資金調達比率を持つ大規模証券会社は、海外機関投資家の誘致において有利となるだろう。

出典: https://baodautu.vn/don-non-prefunding-cong-ty-chung-khoan-nao-co-loi-the-d229089.html