銀行傘下の証券会社の貸出残高は一般市場に比べて規模が大きい - 写真:BK
株式市場の未決済証拠金債務は現在約300兆億ドンである。
マージン金利競争
新韓証券(SSV)は、5億ドンまでの融資限度額で2ヶ月間0%の金利、さらに100億ドンまでの融資限度額で4ヶ月間6.8%の金利を提供しています。SSI証券は、大口顧客向けに9%の金利とT+7の無利息期間を提供しています。一方、VPBankSは、年6.6%からの証拠金金利を提供しています。
一般的に、スイングトレード向けのT+無利子プログラムは競争力のある「武器」になりつつあります。低金利パッケージには、指定された株式ポートフォリオからの借入、新規顧客への適用、未払い残高の制限など、厳しい条件が付帯されることがよくあります。
ユアンタ証券ベトナムの個人顧客研究開発担当ディレクターのグエン・テ・ミン氏によると、実際の証拠金金利は年間11~12%の間で変動するという。
「証券会社は金利を下げるために利益をさらに犠牲にすることは難しいため、金利を引き下げることで競争できる余地はほとんど残されていない」とミン氏は述べた。ミン氏は、市場が継続的に過熱し、多くの証券会社が融資限度額に近づいていることから、近い将来、証拠金金利が上昇する可能性があるとさえ考えている。
ほとんどの大手銀行は、Vietcombank、Vietinbank、 BIDV 、Techcombank、VPBank などの証券会社を所有しています。
ある証券会社の取締役によると、その理由は銀行と比べて証券会社の純金利マージン(NIM)が優れているからだ。証券会社は自己資本の2倍のマージンで融資できるため、実際には6~7%のNIMを達成できる。一方、銀行は自己資本の7~10倍の融資能力があるにもかかわらず、NIMは3~4%にとどまっている。
同氏は次のように説明した。「証券会社の信用貸付における純金利(NIM)が高いのは、銀行融資や債券発行による資金調達コストが年間5~7%程度であるのに対し、顧客への貸付金利は一般的に年間11~14%であるため、利益率が高いからです。同氏は、近年台頭している銀行を「バック」にした証券会社からの大きな競争圧力にさらされていることを認めました。」
信用貸付分野における「おいしいケーキ」のように、銀行は証券会社の株式保有をますます増やしている。VIS Ratingのディレクター兼シニアアナリストであるファン・デュイ・フン氏(CFA、MBA)は、過去6ヶ月間で、多くの民間銀行が証券会社の株式取得(サコムバンク、シーアバンク、MSBなど)や戦略的提携(OCB 、VIBなど)の計画を発表したと述べた。
一般的なリスクに注意
証券取引および信用貸付市場におけるシェア争いにおいて、銀行系証券会社は独立系証券会社に対して明確な優位性を示しています。これらの企業は、豊富な定款資本と親銀行の支援による良好な資金調達能力を背景に、競争力のある金利で信用貸付の規模を拡大する条件を備えており、市場構造の再構築に貢献しています。
ファン・ズイ・フン氏によると、過去3年間で、プライベートバンク傘下の証券会社は大規模な増資により、資産規模でトップ30に躍進しました。また、これらの会社の信用貸付市場シェアは、2022年の19%から2024年には30%に拡大すると予想されています。
フン氏は、「銀行系証券会社は、親銀行の資本と顧客ネットワークを活用して、証券仲介や債券販売の市場シェアを拡大することが多い。これは独立系証券会社が競争するのが難しい強みである。そのため、今後12~18ヶ月間、銀行系証券会社は引き続き業界の利益成長を牽引するだろう」と述べた。一方、外資系証券会社や小規模な国内証券会社の利益成長は鈍化するだろう。
また、VIS Ratingのディレクター兼シニアアナリストによると、銀行と関連証券会社は、顧客ローン、債券投資、および/またはマージンローンを通じて、主に不動産および再生可能エネルギー分野の大企業への融資において緊密に協力することが多いとのことだ。
最近、一部の企業はプロジェクト関連の法的問題や社債の返済遅延に巻き込まれています。洪氏は、大企業に特化した銀行や証券会社は業務リスクを増大させており、大口顧客ごとの信用リスクに脆弱になり、顧客からの大量引き出しにつながる可能性があると警告しました。
グエン・テ・ミン氏も同じ見解を示し、先進国のような投資銀行業務に関する規制がないため、伝統的な証券会社のモデルは銀行に比べて明らかに「劣っている」と述べた。
ファン・ズイ・フン氏は、伝統的な銀行の融資活動は激しい競争圧力、低い利益率、そして信用力の伸びの限界に直面していると述べた。2025年の最初の3ヶ月間で、銀行の純金利マージン(NIM)は前年同期比35ベーシスポイント低下し、2.9%となった。
そのため、金融エコシステムの強化と発展を目指し、利益率の高い証券仲介業務や資本市場サービスを拡大する銀行が増えています。
銀行は依然として、この分野への進出は一般的に収益性を向上させると考えている。2024年には、TCBSなどの銀行傘下の証券会社が親銀行の利益に大きく貢献し、その割合は20%近くに達した。しかし、フン氏は「証券分野の子会社への投資は、短期的には自己資本比率を低下させる可能性がある」と警告した。
「銀行の支援があれば、資本が安価になるという利点がある」
SSI証券のグエン・ドゥック・トン社長は、信用貸付という点だけから言えば、銀行の支援を受けている証券会社は資本が安いという利点があるのは事実だと認めた。
「しかし、SSIのような伝統的な企業にも独自の強みがあります。これにより、企業は必要な資本を合理的なコストで動員し、資本効率を最適化し、高い利益率の成長を維持することができます」とトン氏は強調しました。
「地下銀行」のリスクに注意
証券会社は投資家を引き付けるために優遇マージン金利プログラムの推進にシフトしている - 写真:QUANG DINH
証券会社の信用取引は、国際用語ではしばしば「シャドーバンキング」と呼ばれますが、これはリスクレベルについて誤解を招く恐れがあります。実際には、「シャドーバンキング」とは、証券会社や投資ファンドを通じて迅速に資金を提供する並行銀行のことです。
グエン・テ・ミン氏は、「シャドーバンキングは、言われているほど悪いものではありません。金利や未払い債務の規制によって銀行融資が厳しくなると、証券会社を所有することで、融資の迅速化、担保の取り扱いの容易化、そして特に高金利化が可能になります。証拠金の支払は融資申請よりも迅速で、担保の価値が要件を満たさない場合、証券会社は即座に証拠金を処理できます。」と強調しました。
最近の関税ショック時の DIG および PDR 住宅ローンの清算は、証券会社のリスク管理能力の証拠です。
しかし、金融株(銀行、証券)へのマージン「集中」のリスクは市場の健全性を低下させる可能性があることに留意すべきです。むしろ、マージンをより多くの業種に広げるべきです。
ミン氏は、「資産トークン化(RWA)などのデジタル資産の開発は、従来のモデルで運営されている証券会社の投資銀行業務に新たな発展の余地をもたらし、銀行による不利な状況を回避するだろう」と述べた。しかし同時に、「取引所開設熱」は、5つの取引フロアが認可された後、今後、銀行が証券会社を迅速に買収し、投資する動きを促すだろう。
出典: https://tuoitre.vn/dua-ha-lai-margin-va-song-ngan-hang-ngam-20250824233933676.htm
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