公債発行条件の厳格化が必要

資本需要が債券発行の増加を促す

公募債の発行額に関する統計によると、近年、この資金調達チャネルは多くの企業を惹きつけており、今年の最初の8ヶ月間の公募債の発行額は前年比で過去最高を記録しています。同時に、多くの企業が今後も社債の発行を継続していく見込みです。

サイゴン・レーティングス取締役会会長のフォン・スアン・ミン氏は、現在の社債市場を評価し、市場企業への調査によると、第2四半期初頭以降、民間および公募の債券発行の需要が増加していると述べた。以前は公募債の発行比率は8～10%程度に過ぎなかったが、現在は増加しており、資金調達構造においても引き続き増加傾向にある。

フン・スアン・ミン氏によれば、近年の公募発行の増加には3つの理由があるという。

まず、民間発行は手続き上は便利ですが、投資家にとって条件が厳しいため、多くの企業はより幅広い資金源にアクセスするために公募発行チャネルを追加することを選択しています。

第二に、市場における資金調達の需要が急増しています。多くのプロジェクトは、今後の事業継続のために資金を必要としており、再生可能エネルギーなどの一部の産業は、2026年から2028年にかけて大きな資金調達ニーズを抱える準備を進めています。同時に、事業再編や事業拡大のニーズも、資金調達の需要を刺激しています。

第三に、市場の透明性と発展が高まり、より多くの企業が財務およびガバナンスの質を向上させるにつれて、債券の発行（民間および公的）は回復し、再び増加するでしょう。

サイゴン・レーティングス取締役会会長フォン・スアン・ミン氏

サイゴン・レーティングスの会長は、近年、法的枠組みが継続的に改善され、債券市場の持続可能性が高まり、企業にとって重要な資金調達チャネルとなっていると述べた。基本的に、従来の規制が十分に厳格でない場合、法的枠組みの強化は必要となる。

これを踏まえ、フン・スアン・ミン氏は、2025年企業法の改正により、発行組織の財務安全比率条件を確保するための規定が追加されたと述べた。 2025年7月1日以降、非公開企業は個別債券を発行する際に、負債総額（発行予定債券の額を含む）が自己資本の5倍を超えてはならなくなる。

この規制は、資本市場の動向にいくつかの変化をもたらすでしょう。具体的には、適格性を満たしていない一部の企業は、債券発行計画を減速させ、代わりに自己資本の増強、資金の補充、あるいは他の資金調達策を検討せざるを得なくなるでしょう。同時に、この規制は、より健全な財務体質を持つ企業への債券発行の集中を促進し、適切なレバレッジと強固な自己資本を持つ企業が優勢となるでしょう。

最近、2025年9月11日に発行された政令第155/2020/ND-CP号のいくつかの条項を修正および補足する政令第245/2025/ND-CP号で規定されているように、公募社債の発行条件を厳しくするために、負債/資本比率が5倍を超えないことも追加されました。

フン・スアン・ミン氏は、上記の金融安全条件の改正と補足により、社債市場における商品のスクリーニングと基準向上に役立つと評価しました。短期的には、債券発行額への影響はあるものの、その影響は大きくないでしょう。しかし、長期的には、これらの境界線によって事業間の明確な差別化が図られ、安全性と透明性の向上に貢献し、債券市場の長期的な安定成長の基盤が築かれるでしょう。

信用格付け - 債券の質を判断する重要なフィルター

金融安全性に関する規定に加えて、政令245/2025/ND-CPでは、一部の特別なケース（信用機関が発行する債券、または信用機関/外国銀行支店、外国金融機関、または国際金融機関が元本と利息の全額支払いを保証している債券）を除き、発行者または一般に提供される債券に対する強制的な信用格付け要件も追加されました。

これまで、政令第155/2020/ND-CP号によれば、債券を公募するためには、発行者または募集登録された債券は、12か月ごとに動員される債券の総額が5,000億ドンを超え、自己資本の50%を超える場合、または債券の未払い債務の総額が自己資本の100%を超える場合にのみ、信用格付けを取得する必要がありました。

サイゴン・レーティングスの責任者は、この変更は透明性の向上に役立つだけでなく、債券市場における商品の質の向上、投資家の信頼の醸成、持続可能な市場発展の支援にも貢献すると述べた。

具体的には、この規制は投資家への透明性と完全な情報提供を促進します。独立した信用格付けは、ソルベンシー、信用リスク、および発行体の品質に関する客観的な評価を提供し、個人投資家と機関投資家が高品質な商品と潜在的なリスクのある商品を容易に区別するのに役立ちます。これは、一方では投資家の利益をより適切に保護するとともに、他方では過去のデフォルト事象の再発を防ぐ予防策となり、市場の信頼強化に貢献します。

公債に対する信用格付けの義務化は、債券発行全体の質の向上にもつながります。発行体は、良好な格付けを得るために、信用力、リスク管理、財務力の向上を迫られることになります。その結果、低品質債券が市場から徐々に排除され、より責任ある発行体が促進され、より持続可能で専門性の高い債券市場の構築に貢献することになります。

同時に、市場発展の観点から見ると、この規制は国際基準（バーゼルやIOSCOなど）に準拠しているため、より多くの国内外の投資資本を誘致し、ベトナムの債券市場のより深い統合、規模と流動性の増大、そして健全な市場発展の重要な要素である投資家の権利の保護に役立ちます。

「新たな規制はスクリーニングに貢献し、公募市場で流通する債券がその品質を真に反映し、システミックリスクを最小限に抑え、優良企業がより合理的なコストで資金調達できる機会を創出します。これらの変更により、政令245号は株式市場管理における重要な前進となるだけでなく、債券市場における商品の質を向上させる効果的なツールとなり、ベトナムの金融エコシステム全体に長期的な利益をもたらすでしょう」と、フン・スアン・ミン氏は強調しました。

出典: https://baodautu.vn/siet-chat-dieu-kien-phat-hanh-trai-phieu-ra-cong-chung-la-can-thiet-d390948.html