왜 미국 경제 예측은 꾸준히 틀릴까?

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전문가들은 미국 경제가 이전의 성장과 경기 침체 주기에서 볼 수 없었던 "전례 없는" 특징을 많이 보이고 있다고 말합니다.

미국 상무부는 오늘 2분기 GDP가 연간 2.4% 성장했다고 밝혔습니다. 이는 1분기보다 높고, Refinitiv가 조사한 분석가들의 성장률 예측치인 1.8%보다 높습니다.

소비자 지출은 2분기에 1.6% 성장(연간 조정)했는데, 이는 1분기의 4.2%에서 감소한 수치이지만 경제 활동의 대부분을 차지하고 전체 GDP 성장의 거의 절반에 기여했기 때문에 성장을 촉진하기에 충분했습니다.

미국인들은 최근 임금 상승률이 물가상승률을 앞지르는 등 탄탄한 노동 시장을 누리고 있습니다. 노동부는 지난주 실업수당 청구 건수가 7,000건 감소한 221,000건을 기록했다고 발표했는데, 이는 역대 최저치이며 2019년 평균과 비슷한 수준입니다.

2분기 기업 투자는 7.7% 증가했는데, 이는 1분기 0.6%에서 크게 증가한 수치입니다. 이 두 가지 요인이 합쳐지면서 금리 상승으로 인해 올해 중반부터 경기 침체가 시작될 것이라는 경제학자들의 초기 예측을 뛰어넘었습니다.

2분기 성장률은 "연착륙" 가능성을 높입니다. 이는 경제가 급격히 침체되어 경기 침체를 촉발하는 것이 아니라 서서히 그리고 꾸준히 둔화될 것이라는 의미입니다. 컨설팅 회사 AC 커츠 & 어소시에이츠의 수석 이코노미스트인 에이미 크루즈 커츠는 "우리는 위험 지점을 통과했습니다. 경기 침체로 치닫는 대신, 경기 침체와 비경기 사이의 균형점에 도달했습니다."라고 말했습니다.

7월 26일, 미국 연방준비제도(Fed)는 기준금리를 0.25%포인트(0.25%) 인상해 기준금리를 5.25~5.5% 수준으로 끌어올렸습니다. 이는 2001년 이후 최고 수준입니다. 제롬 파월 연준 의장은 연착륙 가능성에 대한 확신이 커졌다고 말했습니다.

연방준비제도이사회(Fed) 관계자들은 올해 초에 생각했던 것처럼 더 이상 경기 침체를 예측하지 않습니다.

미국 경제는 2022년 초 소폭 위축된 후 작년에 2% 이상 성장했습니다. 이 성장률은 팬데믹 이전 10년 동안 기록된 성장률과 거의 비슷합니다. 많은 경제학자들은 여전히 올해 말과 2024년에 미국의 성장이 둔화될 것으로 예상하지만, 경기 침체에 대한 우려는 완화되었습니다. 컨퍼런스 보드는 7월 미국 소비자 신뢰지수가 지속적으로 개선되었다고 밝혔습니다. 소비자들은 경기 침체에 대한 우려는 줄었고, 미래에 대한 낙관론은 더 커졌습니다.

소기업들 또한 경제 상황에 대해 긍정적으로 생각하고 있습니다. 컨설팅 회사 비스티지 월드와이드(Vistage Worldwide)에 따르면, 7월 기준 소기업의 37%가 향후 12개월 동안 경제가 악화될 것으로 예상한다고 답했는데, 이는 2022년 2월 이후 가장 높은 수치입니다.

국제통화기금(IMF)은 올해 미국과 전 세계의 경제 성장률이 이전에 예상했던 것보다 더 높을 가능성이 높다고 밝혔습니다.

미국의 경기 침체 예측이 계속해서 틀려 전문가와 기업이 예측하기가 점점 더 어려워지는 이유는 무엇일까요?

근본적으로 현재의 경제적 상황과 환경은 초강대국의 이전 성장과 경기 침체 주기에서는 전례가 없는 것입니다.

미국 경기 순환을 정의하는 학술 기관인 전미 경제 연구소(National Bureau of Economic Research)에 따르면, 미국은 1945년 이래로 12번의 경기 확장과 13번의 경기 침체를 겪었습니다. 1981년까지 경기 확장은 평균 3.7년간 지속되었고, 일반적으로 연준이 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 인상했을 때 끝났습니다.

하지만 1981년 당시 연준 의장이었던 폴 볼커는 심각한 경기 침체를 초래했고, 이로 인해 장기간의 인플레이션 하락이 이어지다가 결국 2%대에서 안정세를 보였습니다. 1984년과 1994년에 연준은 인플레이션이 본격화되기 전에 금리를 인상했고, 세계화, 노동력 증가, 그리고 기술 발전에 힘입어 경제는 6년 연속 성장세를 이어갔습니다.

1981년 이후 네 차례의 경기 확장 국면은 6년에서 거의 11년까지 지속되었습니다. 인플레이션 대신, 2001년 기술주 침체와 2007년 부동산 거품 붕괴처럼 어떤 종류의 파열로 끝났습니다. 2020년 2월에 끝난 거의 11년간의 경기 확장 국면은 예외적인 경우였는데, 인플레이션이나 금융 위기 때문이 아니라 팬데믹과 봉쇄 조치 때문이었습니다. 코로나19가 없었다면 오늘날까지 지속되었을 것입니다.

그렇다면 현재 경기 사이클은 1981년 이전이나 이후의 사이클과 더 비슷할까요? 표면적으로는 경제가 과열되고 인플레이션에 시달렸다는 점에서 1960년대와 1970년대와 매우 유사해 보입니다. 하지만 연준이 지금처럼 인플레이션이 목표치를 크게 상회하고 고용 시장이 경색된 상황에서 "연착륙"을 경험한 적은 없었습니다.

하지만 경제는 1981년 이후의 경기 순환과도 유사합니다. 금리가 상승하면서 일부 부문에서 균열이 발생했기 때문입니다. 올해 미국에서는 세 곳의 은행이 파산했지만, 확산되지는 않았고 그 영향도 미미했습니다.

이번 주 보고서에서 뱅크 오브 아메리카(Bank of America)의 경제학자들은 금리 상승 위험의 상당 부분이 연준이나 은행들이 재무부 채권 매입을 통해 흡수했다고 밝혔습니다. 다행히 연준은 "은행 시스템의 새로운 문제에 대처할 권한, 수단, 통찰력, 데이터, 그리고 경험을 갖추고 있다"고 뱅크 오브 아메리카는 덧붙였습니다.

따라서 1981년 이후의 경기 침체와 유사한 조짐이 있기는 하지만 과거 금융 위기를 초래했던 불균형은 나타나지 않는 것으로 보입니다.

인플레이션의 원인, 즉 연준이 경기 침체를 막기 위해 개입해야 하는 이유 또한 다릅니다. 과거에는 수요가 공급을 초과하여 인플레이션이 발생했습니다. 이번에는 팬데믹과 우크라이나 분쟁으로 인한 상품, 운송, 원자재, 노동력 공급 차질이 더 큰 원인입니다.

공급 회복과 강력한 노동 수요는 경기 침체 이전보다 25세에서 54세 인구 중 취업하거나 구직 활동을 하는 비중이 증가하면서 충족되고 있습니다. 노동 시장 경색에도 불구하고 임금과 물가의 악순환은 여전히 불확실합니다. 또한 1981년 이전과 달리 대중의 장기 인플레이션 기대치는 2~3% 수준으로 안정적으로 유지되고 있습니다.

인플레이션은 지난 수십 년 동안 비용 절감에 기여했던 구조적 요인들이 역전되었기 때문에 통제하기 더 어렵습니다. 지정학적 긴장, 보호무역주의, 탈세계화, 그리고 인구 고령화는 모두 공급망 비용을 증가시키고 있습니다. 인공지능이 생산성을 향상시킬 가능성도 있지만, 현재로서는 순전히 가설일 뿐입니다.

이 모든 것이 미국이 언제 경기 침체에 돌입할지에 대한 답을 전문가와 기업 리더마다 다르게 만듭니다. 그러나 WSJ 분석에 따르면, 연준이 성공적으로 소프트랜딩을 달성한다면 과거 경험에 비추어 볼 때 미국은 향후 4~5년간 성장세를 지속할 수 있을 것으로 예상됩니다.

피엔안 ( WSJ에 따르면 )

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