Welches Wertpapierunternehmen ist im Vorteil, wenn es um die Nichtvorfinanzierung geht?

Das Inkrafttreten des Rundschreibens 68 wird Wertpapierfirmen die Möglichkeit eröffnen, über solide Kapitalpuffer und große Marktanteile zu verfügen, und wird den Wettbewerb zwischen Wertpapierfirmen, insbesondere in Bezug auf das Kapital, verstärken.

Das Inkrafttreten des Rundschreibens 68 wird Wertpapierfirmen die Möglichkeit eröffnen, über solide Kapitalpuffer und große Marktanteile zu verfügen, und wird den Wettbewerb zwischen Wertpapierfirmen, insbesondere in Bezug auf das Kapital, verstärken.

Chance bei einem kapitalstarken und marktstarken Wertpapierunternehmen

Ab dem 2. November 2024 tritt das Rundschreiben Nr. 68/2024/TT-BTC vom 18. September 2024 zur Änderung und Ergänzung einer Reihe von Artikeln der Rundschreiben zur Regelung von Wertpapiertransaktionen im Wertpapierhandelssystem, der Verrechnung und Abwicklung von Wertpapiertransaktionen, der Tätigkeit von Wertpapierfirmen und der Informationsoffenlegung auf dem Wertpapiermarkt offiziell in Kraft.

Das Rundschreiben ändert und ergänzt die Anforderung, dass Anleger über ausreichende Geldmittel verfügen müssen, wenn sie eine Order zum Kauf von Wertpapieren erteilen, außer in den folgenden Fällen: Anleger, die wie vorgeschrieben auf Marge handeln; Organisationen, die nach ausländischem Recht gegründet wurden und an Investitionen auf dem vietnamesischen Wertpapiermarkt teilnehmen, um Aktien zu kaufen, müssen bei der Erteilung einer Order nicht wie vorgeschrieben über ausreichend Geldmittel verfügen.

Ab Anfang November können ausländische institutionelle Anleger, die an der vietnamesischen Börse investieren, gemäß den Vorschriften Aktien kaufen, ohne über ausreichende Eigenmittel verfügen zu müssen. Dies eröffnet Wertpapierfirmen neue Geschäftsmöglichkeiten. Allerdings sind nicht alle Unternehmen in der Lage, diese Dienstleistung gut zu erbringen. Entscheidend ist, dass Wertpapierfirmen für die Bezahlung von Transaktionen ausländischer Investoren verantwortlich sind, wenn diese nicht über ausreichende Eigenmittel verfügen.

In der Anfangsphase werden Wertpapierhäuser mit soliden Kapitalpuffern und großen Marktanteilen, insbesondere im institutionellen Kundenkreis, im Vorteil sein.

Statistiken der Online-Zeitung Dau Tu zu 27 großen Wertpapierfirmen zeigen, dass die meisten dieser Unternehmen ihr Vermögen in den ersten neun Monaten des Jahres erhöht haben. Fünf Wertpapierfirmen steigerten ihr Gesamtvermögen im Vergleich zum Jahresbeginn um mehr als 50 %, darunter VIX (+100,5 %), KAFI (+96 %), ACBS (+92,2 %), HSC (+82,7 %) und ORS (+64,5 %).

Die Wertpapierfirmen mit den höchsten Bilanzsummen sind jedoch nach wie vor bekannte Namen und halten den größten Marktanteil. Derzeit ist SSI mit 66.181 Milliarden VND (Stand: Ende des dritten Quartals 2024) das Unternehmen mit der höchsten Bilanzsumme. Es folgen TCBS und VND mit einer Bilanzsumme von über 40.000 Milliarden.

Auch die Zahl der Wertpapierfirmen mit einem Gesamtvermögen von über 10.000 Milliarden VND ist im Vergleich zum Jahresbeginn deutlich gestiegen. Auf der Liste der Kapitalquellen über 10.000 Milliarden VND sind einige neue Namen wie VIX, KIS, KAFI, ORS, BSC und DNSE aufgetaucht.

In Bezug auf das Eigenkapital ist TCBS derzeit das Unternehmen mit dem höchsten Eigenkapital und verfügte Ende des dritten Quartals 2024 über 25.589 Milliarden VND. Es gibt nur 8 Unternehmen mit einem Eigenkapital von über 10.000 Milliarden VND. Nach TCBS rangieren SSI, VND, VPBS, VIX, SHS, VPS und HSC. Besonders hervorzuheben ist VIX, dessen Eigenkapital im Vergleich zum Jahresbeginn um 80 % gestiegen ist, nachdem im September 2024 erfolgreich Aktien an bestehende Aktionäre angeboten wurden.

Der Wettbewerbsdruck wird zunehmen

Allerdings sind nicht alle Wertpapierfirmen mit hohem Kapital im Vorteil.

Rundschreiben 68 legt fest, dass die Obergrenze für die Annahme von Aktienkaufaufträgen dem Gesamtbetrag entspricht, der in Bargeld umgewandelt werden kann, jedoch nicht die Differenz zwischen dem doppelten Eigenkapital des Wertpapierunternehmens und dem ausstehenden Kreditsaldo für den Margin-Handel übersteigt. Das bedeutet: Je höher das Verhältnis von Margin-Kredit zu Eigenkapital des Wertpapierunternehmens, desto niedriger ist die Obergrenze für die Annahme von Aktienkaufaufträgen.

Gemäß den Vorschriften dürfen Wertpapierfirmen nicht mehr als das Doppelte des Eigenkapitals auf Margen verleihen. Bis jetzt haben einige Wertpapierfirmen nach einer Phase starker Margenerhöhungen fast die Grenze erreicht, so dass für Margenkredite nicht mehr viel Spielraum bleibt.

Statistiken zu 27 Wertpapierfirmen zeigen, dass 5 Wertpapierfirmen diese Schwelle fast erreicht haben. Insbesondere das höchste Margin-Lending/Eigenkapital-Verhältnis weist HSC auf. Der Margin-Lending-Saldo von HSC belief sich am Ende des dritten Quartals 2024 auf 19.286 Milliarden VND, ein Anstieg von fast 60 % gegenüber dem Jahresanfang und 1,92-mal höher als das Eigenkapital. Damit beträgt der Margin-Lending-Spielraum von HSC weiterhin knapp über 800 Milliarden VND.

Auch bei Mirae Asset ist das Margin-Lending kontinuierlich gestiegen. Ende des dritten Quartals lag dieser Wert bei 17.385 Milliarden VND, ein Plus von 30 % gegenüber dem Jahresanfang. Das Margin-Lending von MAS liegt derzeit beim 1,85-Fachen des Eigenkapitals. Auch Wertpapierfirmen wie FPTS, KAFI und MBS weisen ein hohes Margin-Lending/Eigenkapital-Verhältnis von über 1,5 auf.

Angesichts der verschärften Quote müssen Wertpapierfirmen ihre Kapitalquellen aufstocken, nicht nur um ihre Aktivitäten ohne Vorfinanzierung zu bedienen, sondern auch um die Zinssätze für Margin-Kredite einzuhalten – ein Segment, das allmählich zum Hauptumsatzträger wird.

Die Analyse von VNDirect legt nahe, dass die Wertpapierbranche von der Betreuung ausländischer institutioneller Anleger profitieren wird, da die Maklereinnahmen mit zunehmender Liquidität steigen. Neben diesen Vorteilen bestehen jedoch auch potenzielle Risiken, beispielsweise Zahlungsrisiken durch verspätete Zahlungen ausländischer institutioneller Fonds nach Ablauf von zwei Tagen nach dem Kauf. Daher müssen Wertpapierfirmen ihr Risikomanagement in Bezug auf Kunden, Margenquoten, Marktbedingungen und angemessene Kreditquoten stärken.

Um ausländische institutionelle Anleger anzuziehen, konkurrieren Wertpapierfirmen auf der Grundlage folgender Kriterien: 1) Transaktionsgebühren; 2) Vorfinanzierungsquote (Eigenkapital/Gesamtkaufwert); 3) Gesamtwert des vorfinanzierten Kapitals; und 4) Servicequalität (Informationen und Berichterstattung).

Der erste Faktor: Wertpapierfirmen können zwar ausländischen institutionellen Kunden Finanzierungen anbieten, zahlen aber weiterhin nur Transaktionsgebühren. Der zweite Faktor: Die Möglichkeit, niedrigere Vorfinanzierungssätze anzubieten, verschafft einen Wettbewerbsvorteil. Der dritte Faktor hängt vom Eigenkapital des Unternehmens ab, da Wertpapierfirmen mit einer größeren Eigenkapitalstruktur einen deutlichen Vorteil bieten.

VNDirect ist davon überzeugt, dass der dritte Faktor den Druck auf Wertpapierfirmen erhöhen wird, ihr Eigenkapital zu erhöhen, da die Regulierung das Verhältnis von Fremdkapital zu Eigenkapital auf maximal das Fünffache begrenzt. Kurz gesagt: Große Wertpapierfirmen mit niedrigen Transaktionsgebühren und wettbewerbsfähigen Vorfinanzierungsquoten werden bei der Anwerbung ausländischer institutioneller Investoren profitieren.

Das Inkrafttreten des Rundschreibens 68 wird Wertpapierfirmen die Möglichkeit eröffnen, über solide Kapitalpuffer und große Marktanteile zu verfügen, und wird den Wettbewerb zwischen Wertpapierfirmen, insbesondere in Bezug auf das Kapital, verstärken.

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