Was die Fed zur Vorbereitung auf Zinssenkungen geändert hat

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Damit der Markt von sinkenden Zinsen nicht überrascht wird, hat die US-Notenbank (Fed) in ihren Erklärungen und Berichten kürzlich viele Formulierungen geändert.

Die Fed hält diese Woche eine zweitägige Sitzung ab. Vertreter der Fed haben signalisiert, dass sie die Zinsen in absehbarer Zeit nicht senken werden. Die meisten Ökonomen gehen davon aus, dass die Fed angesichts der hohen privaten Ausgaben und der unsicheren Konjunkturaussichten bis Juni warten wird.

Allerdings gab es zahlreiche Signale für eine Änderung der Geldpolitik. In den vergangenen sechs Monaten beließ die Fed den Leitzins bei 5,25 bis 5,5 Prozent.

Der Preisdruck lässt nach. Der von der Fed bevorzugte Inflationsmaßstab, der Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE), stieg laut US-Handelsministerium im Dezember 2023 im Vergleich zum Vorjahresmonat um 2,6 Prozent. Auch die Kerninflation liegt nun unter dem Inflationsziel von 2 Prozent.

Nach den Daten erwarten Anleger nun, dass die Sitzung der Fed Ende April eine Reihe von Zinssenkungen in diesem Jahr einleiten wird. Fed-Vertreter betonten bislang, die Fortschritte bei der Inflationsbekämpfung seien unzureichend. Sie wollen die Zinsen aber auch nicht plötzlich senken.

„Ich denke, die Fed ist wie ein großes Schiff, das seinen Kurs ändert. Ihre Reden haben sich von extrem restriktiven Tönen über die Erwähnung möglicher Kursänderungen bis hin zu schrittweisen Vorbereitungen für eine Zinssenkung gewandelt. Das braucht Zeit, und sie sind auf dem richtigen Weg“, sagte Luke Tilley, Chefvolkswirt bei Wilmington Trust Investment Advisors.

Reuters zufolge sind im Folgenden fünf Änderungen aufgeführt, die die Fed bisher in Vorbereitung auf eine Änderung der Geldpolitik vorgenommen hat.

Vom „Schmerz“ zur „goldenen Gelegenheit“

Fed-Vorsitzender Jerome Powell bei einer Pressekonferenz am 13. Dezember. Foto: Reuters — Fed-Vorsitzender Jerome Powell bei einer Pressekonferenz am 13. Dezember. Foto: *Reuters*

Anfangs waren sich die Fed-Vertreter fast sicher, dass ihr Kampf gegen die Inflation die Arbeitslosigkeit erhöhen und den Haushalten „Schmerzen“ bereiten würde, wie Fed-Vorsitzender Jerome Powell im August 2022 warnte.

Doch Mitte 2023 würde die Arbeitslosigkeit immer noch unter 4 % liegen. Die Inflation kühlte stark ab. Zu diesem Zeitpunkt hatte Austan Goolsbee, Präsident der Chicagoer Fed, bereits von einer „goldenen Gelegenheit“ gesprochen, die wirtschaftliche Krise zu lindern.

Anfang des Monats verwendete Raphael Bostic, Präsident der Fed von Atlanta, diesen Ausdruck erneut und sagte, die aktuelle Situation lasse ihn über eine frühere als erwartete Senkung der Zinsen nachdenken.

Fed-Vorsitzender Jerome Powell räumte im September ein, dass sich die Aussichten auf eine „sanfte Landung“ (eine Verlangsamung der Inflation ohne Auslösung einer Rezession oder signifikanter Arbeitslosigkeit) ausweiten. Fed-Direktoriumsmitglied Christopher Waller sagte kürzlich, die Kombination aus niedriger Inflation und niedriger Arbeitslosigkeit sei „so gut, wie es nur geht“.

Die Fed will keine Fehler machen.

„Die Inflation nicht unter Kontrolle zu bekommen, wäre unser größter Fehler“, sagte Powell im November 2023.

Doch da die Inflation in den vergangenen sechs Monaten stärker als erwartet gesunken ist, ohne dass die Zinsen angehoben wurden, hat Powell seine Sprache angepasst. „Wir sind uns der Risiken bewusst, die entstehen, wenn wir zu lange zu restriktiv bleiben. Diesen Fehler wollen wir nicht machen“, sagte er letzten Monat in einer Rede.

Ökonomen bei Citi, Bank of America und anderen gehen davon aus, dass die Fed bei ihrer Sitzung in dieser Woche mehr Flexibilität signalisieren und die Formulierung „weitere Straffung“ fallen lassen wird, die seit März 2023 bei jeder Sitzung erwähnt wurde.

Geizige Beamte denken auch über eine Senkung der Zinssätze nach.

Für 2023 haben die Fed-Vertreter lediglich Zinserhöhungen in Erwägung gezogen oder die Möglichkeit einer Zinserhöhung offen gelassen. Anfang des Jahres erklärte jedoch Michelle Bowman, eines der kämpferischsten Mitglieder des Fed-Vorstands, ihre Ansichten geändert zu haben. Bowman sagte, die Zinsen müssten möglicherweise nicht weiter steigen und könnten sogar sinken, wenn die Inflation weiter sinkt.

Eine weitere prominente Falkin, die Präsidentin der Cleveland Fed, Loretta Mester, sagte, die März-Sitzung sei zu früh für Zinssenkungen. Sie betonte jedoch auch, dass in diesem Jahr mit mehreren Zinssenkungen zu rechnen sei.

Die Präsidentin der Dallas Fed, Lorie Logan, sagte diesen Monat, dass eine Lockerung der finanziellen Bedingungen nicht bedeute, dass es keine Zinserhöhungen mehr gebe. Sie sieht jedoch „erhebliche Fortschritte“ hin zu einer nachhaltigeren und ausgeglicheneren Wirtschaft.

Abwägung der Risiken

Seit Beginn der Zinserhöhungen im März 2022 konzentrierten sich die politischen Entscheidungsträger weitgehend auf das Ziel der Preisstabilität. Doch gegen Ende des Jahres gewann auch das zweite Ziel – die Maximierung der Beschäftigung – an Bedeutung.

„Wir sind wieder beim Ziel, ein Gleichgewicht zwischen zu viel und zu wenig zu finden“, sagte Powell letzten Monat. Die Präsidentin der San Francisco Fed, Mary Daly, erklärte letzte Woche, die Risiken für die Wirtschaft seien nun „gleich groß“.

Gehen Sie mit Vorsicht vor

Bei ihrer letzten Sitzung sprachen die Fed-Vertreter die Möglichkeit einer Zinssenkung im Jahr 2024 an, diskutierten jedoch nicht darüber, wann und wie schnell dies geschehen würde. Analysten gehen davon aus, dass die Diskussion bei der Sitzung in dieser Woche fortgesetzt wird.

In den vergangenen Monaten haben die Fed-Vertreter ihre Sprache geändert, wenn es um eine mögliche Zinssenkung geht. Waller sagte, man werde „vorsichtig und nicht überstürzt“ vorgehen.

Klar sei nur, dass die Fed die Zinsen nicht so drastisch senken werde wie damals, als sie die Geldpolitik verschärfte. „Wir treten in die Phase der Diskussion über Zinssenkungen ein. Das wird diese Woche ein wichtiges Thema auf der Agenda der Fed sein. Die Fed-Verantwortlichen werden sich jedoch weiterhin Sorgen über eine unhaltbare Inflation machen“, sagte Gregory Daco, Chefvolkswirt bei EY.

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