Wann kehrt ausländisches Kapital an die Börse zurück?

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Angesichts des starken Wechselkursdrucks dürfte die Attraktivität des vietnamesischen Aktienmarktes nicht nachlassen. Bis zum 10. April verkauften ausländische Investoren an der HoSE netto 14.500 Milliarden VND.

Ausländische Investoren sind Nettoverkäufer.

Obwohl es in der langen Kette von etwa 20 Verkaufssitzungen in letzter Zeit einige Nettoauszahlungssitzungen gab, ist der Nettoverkaufstrend weiterhin überwältigend. Bis zum 10. April haben ausländische Investoren seit Jahresbeginn durch Nettoverkäufe von Aktien fast 14.500 Milliarden VND verdient, was fast 66 % des Nettoverkaufswerts dieser Gruppe im gesamten Jahr 2023 entspricht. Allein im März 2024 verkauften ausländische Investoren netto 11.275 Milliarden VND.

Die Verkäufe haben seit Mitte März deutlich zugenommen und zeigen trotz der positiven Markterholung keine Anzeichen eines Abflauens. Trotz der jüngsten starken Korrektur war der VN-Index bis Mitte April 2024 im Vergleich zum Jahresbeginn immer noch um mehr als 11 % gestiegen und übertraf zeitweise den Höchststand von 2023 (1.293,9 Punkte). Darüber hinaus hat der Cashflow in den Markt dank inländischer Investoren kontinuierlich zugenommen, wobei die durchschnittliche Liquidität im März 30.000 Milliarden VND pro Sitzung überstieg.

Zu den Aktien, die seit Jahresbeginn von ausländischen Investoren massiv abgestoßen wurden, zählen viele Aktien großer Unternehmen der Branche. An der Spitze der Nettoverkäufe stehen VNM-Aktien der Vietnam Dairy Products Joint Stock Company ( Vinamilk ). Der Anteil ausländischer Investoren an diesem „Giganten“ der Milchindustrie ist im Laufe der Jahre kontinuierlich gesunken, von 69 % Ende 2017 auf aktuell 46,1 %, wie aus den neuesten Zahlen hervorgeht.

Ausländisches Geld interessiert sich nicht für VNM-Aktien, auch weil Vinamilk mit Wachstumsproblemen zu kämpfen hat. Selbst im Jahr 2023, wenn die Gewinne wieder über die niedrige Vergleichsbasis steigen, fallen die VNM-Aktien immer noch um 14 %, während der VN-Index um 8 % steigt. Zwei ETF-Zertifikate basierend auf dem Portfoliokorb VNDiamond (FUEVFVND) und VNFinLead (FUESSVFL) gehören beide zu den Top 10 der Nettoverkäufer ausländischer Investoren.

Die beiden Aktien, die ausländische Investoren am meisten kauften, standen im Zusammenhang mit Fusionen und Übernahmen (M&A), die ausländische Investoren vor einem halben Jahr vorbereitet hatten. DB Insurance Co., Ltd (Korea) zahlte insgesamt 1.890 Milliarden VND und besaß damit 75 % des Eigenkapitals der Aviation Insurance Corporation und der Saigon- Hanoi Insurance Corporation. Ohne die beiden großen Transaktionen, die über die oben genannte Verhandlungsmethode abgewickelt wurden, war das Nettoverkaufsvolumen ausländischer Investoren in den ersten Monaten des Jahres wesentlich höher.

Warum?

Was die Entwicklung der internationalen Kapitalströme angeht, so haben sich laut Tran Hoang Son, Direktor für Marktstrategie bei der VPBank Securities Company, wichtige Märkte wie Japan, Thailand, Taiwan usw. in den letzten zwei bis drei Wochen stark zurückgezogen. Gleich während der Handelssitzung am vergangenen Freitag (5. April) standen die meisten asiatischen Börsen nach der Nachricht von Beamten der US-Notenbank (Fed) in Hochform.

Die Möglichkeit, dass „bei stabiler Inflation in diesem Jahr keine Zinssenkung notwendig sei“, erwähnte Neel Kashkari, Präsident der Fed von Minneapolis, in seiner Rede unter der Woche. Fed-Vorsitzender Jerome Powell erklärte unterdessen, die Fed benötige weitere Belege dafür, dass sich die Inflation nachhaltig dem 2-Prozent-Ziel nähere, bevor sie die Zinsen senke. Dies ist auch der Grund für den starken Anstieg des DXY-Index in den letzten Tagen. Der gestiegene US-Dollar-Wert zieht weiterhin Investitionskapital in die USA.

Statistiken des Center for Analysis and Investment Consulting der SSI Securities Corporation (SSI Research) zum globalen Investitionskapitalfluss zeigen, dass die Kapitalabzüge aus ETF-Fonds im März 2024 einen Rekordnettobetrag von 4.810 Milliarden VND erreichten, was fast 5,9 % des gesamten Anlagevermögens entspricht. Die meisten ETF-Fonds befinden sich in einem Nettoverkaufszustand, wobei DCVFM VNDiamond unter Rekordverkaufsdruck steht (2.800 Milliarden VND), wodurch sich der Nettoabzugswert seit März 2023 auf 8.600 Milliarden VND erhöht. Auch aktive Fonds verzeichneten im Monat einen starken Nettoabzug von mehr als 1.800 Milliarden VND.

Experten von SSI Research sind weiterhin der Ansicht, dass die Attraktivität des vietnamesischen Aktienmarktes, insbesondere angesichts des starken Wechselkursdrucks, voraussichtlich nicht zunehmen wird, sofern nicht drastischere Maßnahmen zur Verbesserung des vietnamesischen Aktienmarktes umgesetzt werden. Darüber hinaus könnte sich der Investitionszufluss in den vietnamesischen Markt in der zweiten Jahreshälfte positiv entwickeln, da er von der Verlagerung des Cashflows in die Entwicklungsländer nach den Zinssenkungen der Fed profitiert.

Allerdings müssen auch die Erwartungen hinsichtlich Zinssenkungen sorgfältig beobachtet werden. Externe Faktoren wie das solide Wachstum der US-Wirtschaft, die weiterhin starken Zahlen auf dem Arbeitsmarkt oder die Unberechenbarkeit von Konflikten in vielen Ländern, die sich auf die Variablen Ölpreis und Inflation auswirken können, können dazu führen, dass sich der Trend der globalen Kapitalströme nicht wie erwartet umkehrt.

In Bezug auf interne Faktoren betonte Herr Le Anh Tuan, Investment Director der Dragon Capital Fund Management Company, dass eine der inhärenten Ursachen, die noch nicht überwunden wurde, die mangelnde Diversität sei, da der Markt nicht viele verschiedene Produkte zur Auswahl habe. So seien beispielsweise aufgrund der Investitionsfreudigkeit im Bereich der neuen Technologien vietnamesische Wertpapiere kaum noch im Umlauf. Einigen großen Technologieunternehmen wie FPT gehe der Spielraum im Ausland schnell aus.

Herr Tuan betonte jedoch auch, dass vietnamesische Wertpapiere nach wie vor zu den Märkten gehören, an denen ausländische Investoren großes Interesse haben, insbesondere dank der Aufwertungsgeschichte. In einem Brief an die Investoren Ende März 2024 erwartete auch Herr Petri Deryng, Direktor des PYN Elite Fund, dass der Markt in den nächsten neun Monaten gute Ergebnisse bringen werde.

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